EUR/USD utrzymywał się w pobliżu najwyższego od dwóch tygodni poziomu około 1,1640 przed decyzją Europejskiego Banku Centralnego (EBC) w sprawie polityki pieniężnej. Rynki powszechnie oczekiwały podwyżki stóp o 25 punktów bazowych w reakcji decydentów na ponowną presję inflacyjną wywołaną gwałtownym wzrostem cen energii.

Oczekiwany ruch podniósłby stopę depozytową EBC z 2,25% do 2,50%, co oznaczałoby drugą podwyżkę stóp w tym roku po wznowieniu przez bank centralny zacieśniania polityki w czerwcu. Ponieważ podwyżka jest w dużej mierze wyceniona, głównym czynnikiem kierunkowym dla EUR/USD będą najpewniej wskazówki prezes EBC Christine Lagarde dotyczące tego, czy dalsze zacieśnianie będzie konieczne.

Szok energetyczny zmienia perspektywy dla stóp EBC

Ponowny wzrost cen energii stał się głównym czynnikiem makroekonomicznym stojącym za bardziej jastrzębim stanowiskiem EBC. Ropa Brent ponownie wzrosła powyżej US$100 za baryłkę po kolejnym zaostrzeniu konfliktu między USA a Iranem oraz zakłóceniach w transporcie morskim na Bliskim Wschodzie. Inflacja w strefie euro utrzymuje się powyżej 3%, znacznie powyżej średnioterminowego celu EBC wynoszącego 2%.

Połączenie tych czynników tworzy trudne otoczenie dla polityki pieniężnej. Wyższe ceny ropy i gazu podnoszą inflację, jednocześnie zagrażając wzrostowi gospodarczemu, dlatego decydenci muszą określić, jak zdecydowanie reagować na szok inflacyjny, który w dużej mierze wynika z czynników podażowych.

Na lipcowym posiedzeniu EBC pozostawił stopę depozytową bez zmian na poziomie 2,25% i wskazał, że pełny wpływ szoku energetycznego na inflację jeszcze się nie ujawnił. Bank zapowiedział również ścisłe monitorowanie efektów pośrednich i drugiej rundy. W rezultacie komunikat EBC po dzisiejszej decyzji będzie szczególnie istotny. Dowody na to, że wyższe koszty energii przenoszą się na ceny usług, płace lub oczekiwania inflacyjne, wzmocniłyby argumenty za kolejnymi podwyżkami stóp.

Rynki oceniają, czy podwyżka będzie ostatnią

Kluczowe pytanie dla EUR/USD brzmi, czy poziom 2,50% wyznaczy szczyt obecnego cyklu podwyżek stóp EBC.

Opublikowany w ubiegłym tygodniu sondaż Reutersa pokazał, że ekonomiści zasadniczo oczekiwali dzisiejszej podwyżki o 25 punktów bazowych do 2,50%, przy czym większość prognozowała, że będzie to ostatnia podwyżka w obecnym cyklu. Oczekuje się, że wzrost gospodarczy w strefie euro pozostanie relatywnie słaby, a presja płacowa osłabła, zmniejszając ryzyko kolejnej trwałej spirali płacowo-cenowej.

Jednak bilans ryzyk przesunął się w kierunku bardziej jastrzębiego stanowiska wraz z nasileniem konfliktu na Bliskim Wschodzie. Deutsche Bank przykładowo oczekuje obecnie kolejnej podwyżki stóp EBC o 25 punktów bazowych w grudniu, co mogłoby podnieść docelową stopę depozytową do 2,75%. Bank stwierdził, że utrzymujące się ryzyko inflacji związanej z energią może wymagać dłuższego prowadzenia bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej.

To rozróżnienie ma znaczenie dla EUR/USD. Jeśli Lagarde zasygnalizuje, że 2,50% może być szczytem, euro może mieć trudności z przedłużeniem ostatnich wzrostów, ponieważ oczekiwana podwyżka jest już w dużej mierze zdyskontowana. Z kolei komunikat wskazujący, że Rada Prezesów pozostaje gotowa ponownie podnieść stopy — zwłaszcza jeśli inflacja energetyczna będzie przenosić się na ceny bazowe — skłoniłby rynki do wyceny wyższej docelowej stopy EBC i mógłby stać się pozytywnym katalizatorem dla EUR/USD.

Oczekiwania wobec EBC i Fed pozostają kluczowe dla EUR/USD

Na EUR/USD wpływ będą miały również względne perspektywy stóp procentowych EBC i Rezerwy Federalnej, a nie sama decyzja EBC.

Rezerwa Federalna utrzymuje obecnie stopę procentową na poziomie 3.50%-3.75%. Sondaż Reutersa pokazał, że około 70% ekonomistów oczekiwało pozostawienia stóp Fed bez zmian na posiedzeniu w dniach 15-16 września. Jednak wyceny rynkowe stały się znacznie bardziej jastrzębie po publikacji silniejszych danych gospodarczych z USA i ponownym wzroście obaw inflacyjnych.

Rynek kontraktów futures na stopę Fed wyceniał około 62% prawdopodobieństwa podwyżki stóp przez Fed w tym miesiącu. Wyższe ceny energii zwiększają również ryzyko wzrostu inflacji w USA (zob. rys. 1).

Tworzy to kilka możliwych scenariuszy dotyczących względnych stóp procentowych dla EUR/USD. Jastrzębi EBC w połączeniu ze stabilnymi oczekiwaniami wobec Fed wspierałby parę euro. Z kolei jeśli EBC zasygnalizuje, że cykl zacieśniania jest niemal zakończony, a oczekiwania na podwyżkę stóp Fed wzrosną, EUR/USD znalazłby się pod presją spadkową. Jeśli rynki wycenią kolejne podwyżki stóp obu banków centralnych, para będzie prawdopodobnie bardziej wrażliwa na wzrost gospodarczy i różnice w rentownościach obligacji.

Jutrzejsza publikacja danych o CPI w USA może być zatem niemal tak ważna dla EUR/USD jak dzisiejsze posiedzenie EBC. Wyższa od oczekiwań inflacja w USA wzmocniłaby oczekiwania na zacieśnianie polityki przez Fed i mogłaby zwiększyć różnicę rentowności między USA a strefą euro na korzyść dolara amerykańskiego.

EUR/USD powraca powyżej 200-dniowej średniej kroczącej

Z krótkoterminowej perspektywy technicznej, obejmującej najbliższe od jednego do trzech dni, ostatni korekcyjny spadek EUR/USD o 1,23% mógł się zakończyć. Para spadła z maksimum 1.1712 z 21 sierpnia 2026 r. do minimum 1.1566 z 2 września 2026 r.

Od piątku 4 września 2026 r., po publikacji danych o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA, notowania powróciły powyżej rosnącej 20-dniowej średniej kroczącej. Para ponownie zbliża się również powyżej kluczowej 200-dniowej średniej kroczącej na poziomie 1.1623, a w chwili pisania tekstu poziom śróddzienny wynosił 1.1638 (zob. rys. 2).

Te zmiany sugerują, że EUR/USD może wchodzić w nową, niewielką sekwencję impulsu wzrostowego. Poziom 1.1604 jest krótkoterminowym kluczowym wsparciem dla utrzymania tej struktury. Ruch powyżej najbliższego oporu na 1.1654 otworzyłby drogę początkowo do pośrednich poziomów oporu na 1.1680 i 1.1710.

Utrzymanie się poniżej 1.1604, a następnie godzinowe zamknięcie poniżej tego poziomu, zanegowałoby wzrostowy ton. Mogłoby to otworzyć drogę do zmiennej, niewielkiej korekty w kierunku kolejnych pośrednich poziomów wsparcia na 1.1583 i 1.1560.

Źródło: MarketPulse

Opinie są opiniami autorów i nie muszą odzwierciedlać stanowiska OANDA Business Information & Services, Inc. ani żadnego z jej podmiotów powiązanych, zależnych, członków kierownictwa lub dyrektorów. Publikacja ma charakter wyłącznie informacyjny i edukacyjny. Powielanie lub redystrybucja treści z MarketPulse, nagradzanego serwisu zajmującego się analizą i wiadomościami dotyczącymi rynku forex, surowców i globalnych indeksów, produkowanego przez OANDA Business Information & Services, Inc., podlega Warunkom korzystania z MarketPulse. Więcej informacji można znaleźć na stronie https://www.marketpulse.com/. © 2026 OANDA Business Information & Services Inc.