Circle, Aave Labs i ponad 50 000 obywateli Unii Europejskiej staną do konfrontacji z europejskimi bankami centralnymi, które wzywają Brukselę do rozszerzenia zakazu MiCA, obecnie dotyczącego wynagradzania posiadaczy stablecoinów, tak aby obejmował także działania takie jak krypto-pożyczanie, empitowanie i staking.

Starcie między zwolennikami zaostrzenia a przeciwnikami restrykcji zostało zaprogramowane podczas publicznego okna konsultacyjnego przeglądu MiCA w Komisji Europejskiej, które zamknięto 30 września. Ponieważ MiCA — unijne rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów — ustala wspólne zasady dla stablecoinów w całej UE, wynik przeglądu ukształtuje to, co posiadacze w UE mogą legalnie zarabiać na używanych tokenach, stawiając na szal pożyczanie, staking i programy nagród w całym regionie.

Czego europejskie banki centralne chcą od konsultacji MiCA

Europejski System Banków Centralnych (ESGB), organ obejmujący Europejski Bank Centralny (EKC), napisał w swojej odpowiedzi na konsultacje MiCA Komisji Europejskiej, że popiera utrzymanie w przepisach zakazu płacenia odsetek od stablecoinów.

ESGB wezwał regulatorów do rozszerzenia zakazu wypłaty odsetek na działania takie jak pożyczanie, empitowanie i staking. Zażądał także dodania do przepisów zakazów innych form przywilejów — w tym nagród, obniżek opłat i programów lojalnościowych. W obecnym kształcie MiCA wyraźnie nie zakazuje tych alternatyw.

Uzasadniając swoje stanowisko, ESGB napisał, że „Pieniądz elektroniczny ma sżyć dokonywaniu płatności, a nie środkowi oszczędzania”. Gdy ludzie są wynagradzani za samo posiadanie tokena, argumentował organ, taki układ zaczyna odpowiadać jego definicji rachunku depozytowego, któremu rządzą inne zasady.

Banki centralne zażądały również, aby stablecoiny emitowane w innych jurysdykcjach nie były uznawane za dopuszczalne w UE. Na przykład token USDC wyemitowany w USA nie powinien być traktowany odmiennie niż USDC emitowany w euro.

Nie każda propozycja organu zmierzała jednak do większych restrykcji. ESGB poprosił regulatorów o uchylenie zasady wymagającej, aby emitenci stablecoinów trzymali od 30% do 60% rezerw w depozytach bankowych. W zamian organ reprezentujący europejskie banki centralne zaproponował alternatywny system, w którym określony udział rezerw wygasałby w ciągu jednego do pięciu dni roboczych.

Banki centralne nie są jedynymi regulatorami w tej sprawie. W swojej odpowiedzi z 30 września odpowiedzi Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) zaproponował nową regulowaną usługę dla firm dających użytkownikom dostęp do protokołów DeFi, a także proporcjonalne zasady ujawniania informacji dla stakingu, pożyczania i empitowania, zamiast całkowitego zakazu. W ten sposób ESMA zajęła pozycję pośrednią między podejściem banków centralnych „najpierw zakaz” a dążeniem branży do utrzymania pożyczania i stakingu poza zakazem.

Przedstawiciele branży nie zgadzają się z europejskimi bankami centralnymi

W swojej odpowiedzi dla regulatora z 1 października Circle argumentowała, że regulator powinien skupić się na zakresie ram, które dziś uznają jako zgodne z MiCA jedynie trzy z 25 największych stablecoinów według kapitalizacji rynkowej — USDC, USDG i EURC — a nie na braku licencjonowanych emitentów.

Circle poparła jednak EKC w kwestii rezerw, pisząc, że obowiązkowy minimalny poziom depozytów zwiększa ekspozycję na ryzyko kredytowe sektora bankowego.

Aave Labs, firma DeFi prowadząca Push — podlegającą nadzorowi Central Bank of Ireland spółkę zależną z autoryzacją MiCA — zwróciła się do Komisji w swojej odpowiedzi na konsultacje z prośbą, aby nie rozszerzać zakazu odsetek na pożyczanie ani staking.

Firma oparła swój argument na rozróżnieniu między zwrotami z pożyczania a zwykłym płaceniem ludziom za trzymanie monety. Zwroty z pożyczania są wypłacane przez empitentów, którzy przedstawiają zabezpieczenie, i ponoszone przez pożyczkodawcę, który bierze na siebie ryzyko — podobnie jak przy pożyczaniu euro czy obligacji — podczas gdy obecny zakaz jedynie zabrania emitentom i platformom płacenia za samo posiadanie monety.

Rozzenie zakazu poza jego obecny zakres, jak argumentowała Aave Labs, dałoby stablecoinom dolarowym przewagę na rynkach on-chain, podczas gdy stablecoiny MiCA utraciłyby kluczowy przypadek użycia w tym sektorze.

Założyciel Aave, Stani Kulechov, powiedział na X, że jest „rozczarowany” odpowiedziami EKC i Europejskiego Urzędu Nadzoru Bankowego.

Ponad 50 000 respondentów sprzeciwia się rozszerzaniu zakresu MiCA

Najgłośniejszy sprzeciw przyszedł spoza firm. Grupa rzecznicza Stand With Crypto EU poinformowała, że ponad 50 000 osób z całej UE poprosiło Komisję e-mailowo o pozwolenie regulowanym stablecoinom na oferowanie nagród, cashbacku i niższych opłat. Jedna petycja zebrała ponad 126 600 podpisów z apelem o całkowite zniesienie zakazu odsetek, o ile moneta jest zabezpieczona bezpiecznymi, oprocentowanymi aktywami.

Grupa, której partnerami są Boerse Stuttgart Digital, 50 Partners, IOTA i Morpho, podała, że liczba e-maili była ponad sześciokrotnie większa niż 8 221 odpowiedzi na konsultacje EKC w sprawie cyfrowego euro.

Harry Pearce Gould, dyrektor generalny grupy, ujął to jako walkę o konkurencyjność, mówiąc, że Europa „nie musi kopiować” USA, ale „musi z nimi konkurować”. Zgodnie z ustawą GENIUS z 2025 r. amerykańscy emitenci nie mogą płacić odsetek bezpośrednio, ale giełdy mogą nadal oferować nagrody. Zwolennicy utrzymania zasad w obecnym zakresie argumentują, że jeśli regulatorzy ruszą dalej z restrykcyjnymi propozycjami, unijne platformy stracą biznes.

Komisja musi teraz pogodzić te konkurencyjne stanowiska, decydując, jak wygląda zrewidowana MiCA. To, jak zważy dążenie ESGB do rozszerzenia zakazu wobec alternatywy ESMA opartej na ujawnianiu informacji i argumentów branży za utrzymaniem pożyczania i stakingu poza zakazem, ukształtuje, ile z tych aktywności pozostanie dostępnych dla użytkowników UE w zrewidowanych ramach.