Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) potwierdził, że jego nadzór nad rozporządzeniem w sprawze rynków aktywów krypto (MiCA) wchodzi w nową fazę operacyjną, przechodząc z tworzenia regulacji na zbieżność nadzorczą, co przewidziała przewodnicząca Verena Ross w nadchodzącym Programie Pracy na 2027 rok. Dla rynku, który przez ostatnie trzy lata przygotowywał się do uzyskania autoryzacji, przekaz jest jednoznaczny: wytyczne interpretacyjne ustępują miejsca egzekwowaniu przepisów.

ESMA przedstawiła swoje priorytety na 2027 rok, obejmując dostawców usług w zakresie aktywów krypto (CASP) skoordynowaną kontrolą nadzorczą obok tradycyjnej infrastruktury rynku. Podczas gdy upoważnione uprawnienia Krajowych Organów Nadzoru (NCA) pozostają bez zmian, nowa postawa czyni z ESMA centralny organ ustalający ujednolicone standardy sprawozdawczości regulacyjnej i monitorowania ryzyka dla wszystkich uczestników rynku w UE.

Zamykanie luk nadzorczych

Kluczowinicy ram nadzorczych są już wyraźnie określeni: ESMA, organy NCA oraz około 70 instrumentów już wpisanych do rejestru MiCA według stanu na koniec sierpnia 2026 roku. W 2027 roku soczewka nadzorcza regulatora skupi się na odporności operacyjnej, outsourcingu oraz zapewnieniu rzeczywistej obecności w UE.

Środki te obejmują firmy z pozornymi siedzibami w UE oraz praktyki dalszego subcontractingu, które utrzymują kluczowe operacje o krok od rynków macierzystych. Deklarowanym celem jest zachowanie równowagi między zapobieganiem nomadyzmowi regulacyjnemu a zachowaniem rzeczywistego paszportyzacji, która dotychczas funkcjonowała bez jednolitego nadzoru. Informacje o organie są dostępne w oficjalnym katalogu instytucji UE.

W nowym reżimie jednolita okresowa sprawozdawczość, wspólne wskaźniki ryzyka i współdzielone panele nadzorcze mają położyć kres arbitrażowi, w którym CASP raportuje w sposób ograniczony w jednym państwie członkowskim, a następnie paszportyzuje usługi w całej UE przy ograniczonej ochronie inwestorów. Bardziej przejrzysta kategoryzacja aktywów określi również próg, według którego tokeny podlegają MiCA lub zasadom notowań MiFID II. Dla CASP-ów praktycznym pytaniem jest zatem, czy systemy raportowania, łańcuchy outsourcingowe i kontrole operacyjne wytrzymają spójną weryfikację w różnych jurysdykcjach.

MIDAS i nowy zestaw narzędzi nadzoru rynku

Sercem tej zmiany jest nowe narzędzie: MIDAS, wspólna platforma nadzorcza ESMA dla rynków krypto. Zbudowana jako scentralizowana platforma do wykrywania potencjalnej manipulacji rynkowej w ramach MiCA, będzie otrzymywać i przechowywać dane transakcyjne bezpośrednio od CASP-ów. Faza 1 ma być gotowa do 2027 roku, natomiast faza 2, anticipated w czwartym kwartale, zapewni całościowy obraz danych i analityki we współpracy z organami NCA. Kierunek zmian jest jasny: regulatorzy przechodzą od modeli opartych na ujawnieniach do nadzoru opart na danych.

Regulacja krypto w UE wchodzi w fazę nadzoru. 🚨 ESMA potwierdza zmianę fokusu z tworzenia przepisów MiCA na egzekwowanie ścisłego, spójnego nadzoru we wszystkich krajach UE.
• Ściślejszy nadzór nad outsourcingiem i odpornością CASP
• Rozprawa z odwrotną rekomendacją… pic.twitter.com/mZTcwagS3O

— The Moon Show (@TheMoonShow) (29 września 2026)

Tak jak TRACE dla rynku obligacji, MIDAS stanowi prewencyjne podejście do integralności rynku krypto, integrujące się z ustanowionymi narzędziami nadzoru. Cyfrowa i data strategy ESMA, opublikowane wraz z programem prac, lokują platformę jako część planu nadzoru nowej generacji urzędu, łączącego uproszczenie z zaawansowaniem.

MIDAS dodaje również odrębną perspektywę dla przejrzystości. Podczas gdy aktywność on-chain jest już śledzalna od początku do końca dzięki dostawcom takim jak Chainalysis, Nansen i Arkham Intelligence, system ESMA celuje w zachowania off-chain wewnątrz CASP-ów, zwalczając wash trading i trading na podstawie informacji poufnych — martwe punkty, których czysta analityka on-chain nie jest w stanie wychwycić.

Co dalej w cyklu życia MiCA

Nadzór MiCA zostanie włączony do szerszych reform UE, w tym do przeglądu MiCA przez Komisję Europejską, zaplanowanego do czerwca 2027 roku. Na podstawie doświadczeń nadzorczych oczekuje się, że ESMA zaproponuje legislacyjne objęcie interfejsów DeFi, usług stakingu oraz NFT o cechach finansowych. Praktyczne kamienie milowe są już widoczne: do 2027 roku CASP-y muszą być gotowe na transgraniczne kontrole obejmujące outsourcing, testy odporności zgodnie z DORA oraz nowe ujednolicone szablony raportowania.

Według analizy branżowej opublikowanej na LinkedIn, firmy działające w ramach reżimu przejściowego muszą ustanowić obecność w UE, a emitenci stablecoinów będą napotykać rosnące wyzwania związane z przejrzystością rezerw płynności. Ta sama analiza wskazuje, że transformacja stawia wyzwania konkurencyjne: ujednolicone przepisy tworzą zintegrowany rynek UE, który początkowo zwiększa koszty zgodności i transakcyjne, ale ostatecznie redukuje bariery transgraniczne państwami członkowskimi, sprzyjając dobrze skapitalizowanym CASP-om, bankom i ugruntowanym firmom kosztem nowośców.

W miarę rozwoju MiCA standardy UE będą oceniane na tle reżimów Wielkiej Brytanii, USA i Azji — porównanie, które w najbliższym czasie ukształtuje kierunki alokacji kapitału. Nadchodząca faza testów nadzorczych przesądzi, czy UE jest w stanie osiągnąć zarówno integralność, jak i innowacyjność w ramach jednego zbioru przepisów.

Źródło: Tron Weekly