ESMA proponuje regulację punktów dostępu do DeFi w ramach MiCA

Unijny nadzorca rynków chce regulować bramy do zdecentralizowanych finansów, a nie sam kod. W odpowiedzi na przegląd rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) zaproponował nową regulowaną usługę w zakresie kryptoaktywów dla firm, które zapewniają klientom dostęp do protokołów DeFi.

Propozycja ma potencjał, by zmienić sposób, w jaki giełdy, aplikacje portfelowi i inni pośrednicy łączą użytkowników ze zdecentralizowanymi finansami w całej Europie. ESMA dodatkowo dąży do uzyskania większej ilości informacji, aby odróżnić rzeczywiście zdecentralizowany protokół od systemu, który nadal zależy od ludzkiego wkładu, aby prawidłowo działać.

Dlaczego punkt dostępu, a nie protokół

Zamiast celować w samo oprogramowanie bazowe czy sieci bezpozwoleniowe, ESMA koncentruje się na firmach i innych pośrednikach, którzy dają użytkownikom dostęp do DeFi — czy to poprzez interfejs, routing transakcji, czy inną usługę skierowaną do klienta. Wzywa do ograniczenia zakresu wyjątku dla DeFi:

„Wyjątek dla „DeFi” powinien być tak wąski, jak to możliwe, aby nie mógł być wykorzystywany jako sposób na obchodzenie stosowania reżimu MiCA”, napisał urząd w odpowiedzi na przegląd MiCA.

nymi słowy, nadzorca chce, aby obwód regulacyjny został poprowadzony wokół firm kierujących klientów do DeFi, a nie wokół protokołów, z którymi te firmy się łączą.

Propozycja opiera się na raporcie Europejskiego Urzędu Nadzoru Bankowego (EBA) i ESMA z 2025 roku, który oszacował, że udział DeFi w ogólnej wartości globalnego rynku kryptoaktywów wynosił około 4%, a transakcje na zdecentralizowanych giełdach stanowiły mniej więcej 10% globalnego wolumenu obrotu kryptowalutami. Raport zidentyfikował interfejsy aplikacji, portfele samorządne (self-custody) i platformy scentralizowane jako główne drogi dostępu do DeFi. Oparcie przepisów na tych drogach nałożyłoby obowiązki compliance na możliwe do zidentyfikowania firmy — na tę samą warstwę, na której działa już istniejący reżim autoryzacji dostawców usług kryptoaktywów w ramach MiCA — a nie na same protokoły bezpozwoleniowe.

Ujawnianie informacji, marketing i granica stablecoinów

ESMA zaproponowała również ostrzejsze zasady marketingu prowadzonego przez influencerów i osoby trzecie, lepszą przejrzystość kosztów oraz proporcjonalne wymogi dotyczące stakingu, pożyczania i udzielania pożyczek. Propozycja EBA osobno wniosła o regulację pożyczek kryptowalutowych, zwłaszcza praktyk pożyczkowych związanych z DeFi, oraz o większą spójność w klasyfikacji tokenów.

Regulator dąży dodatkowo do szerszych uprawnień w celu usuwania oszukańczych stron internetowych, zajmowania kryptoaktywów powiązanych z podejrzaną manipulacją rynkową lub działalnością terrorystyczną, podejmowania działań wobec nieuprawnionych podmiotów z państw trzecich oraz nakładania ograniczeń na wymianę stablecoinów o statusie niezgodnym z przepisami.

Jak może wyglądać reakcja rynku

Szerszy rynek kryptowalut może pozostać w dużej mierze nietknięty. Badanie przeprowadzone w styczniu 2026 roku wykazało, że ogłoszenia o nowych regulacjach wpływają na konkretne tokeny, a nie na cały rynek, przy czym tokeny zarządzania (governance) oraz tokeny zdecentralizowanych giełd należą do najbardziej wrażliwych.

Propozycja jest częścią szerszych starań Europy, aby określić, kiedy DeFi jest naprawdę zdecentralizowane, a kiedy ktoś sprawuje nad nim realną kontrolę. Zadanie to komplikuje fakt, że protokół może nadal sprawiać wrażenie zdecentralizowanego, podczas gdy ważne decyzje podejmuje mała grupa osób. Jak wcześniej donosił Cryptopolitan, raport EBC jasno to wykazał w przypadku wielu ważnych projektów DeFi. Propozycja ESMA to kolejna próba rozjaśnienia tego rozróżnienia.

Czy skutki wykraczają poza Europę

Skutki z pewnością wykraczą poza Europę. Według raportu Banku Rozliczeń Międzynarodowych zdecentralizowane finanse zazwyczaj pełnią niektóre funkcje charakterystyczne dla finansów tradyjnych, jednak z potencjalnie większymi ryzykami związanymi z przejrzystością, lukami informacyjnymi i niestabilnością finansową.

Rada Stabilności Finansowej ostrzegła również, że jeśli kraje zastosują różne zasady, firmy mogą przenieść swoją działalność do miejsc, które oferują im lepsze warunki, co utrudnia nadzór transgraniczny.

Przejście Europy na MiCA ilustruje, jak nowe regulacje już teraz ograniczają konkurencję na rynku. Według TRM Labs tylko 281 z 1 343 monitorowanych dostawców usług kryptoaktywów w Europejskim Obszarze Gospodarczym uzyskało autoryzację MiCA przed zakończeniem okresu przejściowego 1 lipca, co oznacza, że większość dostawców aktywnych w bloku znajdowała się wciąż poza obwodem autoryzacji, gdy okno się zamknęło.

Ustanowienie nowej regulowanej usługi dla firm zapewniających użytkownikom dostęp do DeFi mogłoby jeszcze bardziej podnieść wymogi compliance, szczególnie dla dostawców działających transgranicznie. Na razie środek pozostaje rekomendacją w odpowiedzi ESMA na przegląd; czy wejdzie w życie, zależy od tego, jak Komisja Europejska i współprawodawcy UE potraktują ją w trwającym przeglądzie MiCA, obok równoległych propozycji EBA dotyczących pożyczek i klasyfikacji tokenów.