Europejski Bank Centralny (EBC), wraz z bankami centralnymi 27 państw członkowskich Unii Europejskiej, wezwał do zniesienia przepisu wymagającego od emitentów stablecoinów utrzymywania minimalnego udziału aktywów rezerwowych w postaci depozytów bankowych. Instytucje argumentują, że obecne ramy mogłyby przenosić niestabilność z rynków kryptowalut do tradycyjnego systemu bankowego.

W wspólnej odpowiedzi na konsultacje publiczne dotyczące rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA), Europejski System Banków Centralnych (ESCB) ostrzegł, że istniejący wymóg — zgodnie z którym emitenci stablecoinów muszą utrzymywać 30% swoich rezerw w depozytach bankowych, a w przypadku największych emitentów 60% — naraża banki na ryzyko nagłych, masowych wypłat.

Według banków centralnych depozyty emitentów stablecoinów są zwykle mniej stabilne niż zwykłe depozyty detaliczne i silniej reagują na zmiany warunków rynkowych. Run na duży stablecoin mógłby zatem zmusić emitentów do szybkiego wypłacenia tych środków, destabilizując struktury finansowania banków, które je przechowują. Spór ten ma znaczenie wykraczające poza szczegóły techniczne: zasady dotyczące rezerw określają, ile depozytów emitenci stablecoinów lokują w bankach, co czyni je bezpośrednim łącznikiem między sektorem kryptońskim a bankami w UE.

Jako alternatywę EBC zaproponował, aby MiCA określało minimalny procent aktywów rezerwowych, które mają być utrzymywane w wysoce płynnych instrumentach o terminie zapadalności od jednego do pięciu dni roboczych. Takie aktywa — jak argumentował — dałyby emitentom elastyczność w zaspokajaniu żądań wykupu bez tworzenia skoncentrowanego ryzyka depozytowego dla sektora bankowego.

Te obawy wpisują się w wieloletnie ostrzeżenia regulatorów i instytucji odpowiedzialnych za stabilność finansową, że stablecoiny — tokeny kryptońskie zazwyczaj powiązane z dolarem amerykańskim lub inną walutą — mogą stanowić kanał, przez który turbulencje na rynkach aktywów cyfrowych przenoszą się do szerszego systemu finansowego. Debata ta zyskała na znaczeniu, ponieważ stablecoiny wyszły poza obręb handlu i znajdują szersze zastosowanie w płatnościach i rozliczeniach, przyciągając wzmożoną uwagę władz finansowych.

Modele wieloemitenckie i luki w egzekwowaniu pod lupą

Poza debatą o składzie rezerw banki centralne wzmocniły stanowisko Europejskiej Rady Ryzyka Systemowego, zgodnie z którym modele stablecoinów wieloemitenckich stwarzają ryzyko dla stabilności finansowej i nie są dozwolone na podstawie obecnych przepisów. W takich strukturach globalne firmy emitujące stablecoiny traktują tokeny wyemitowane w UE jako zamienne z tokenami emitowanymi gdzie indziej, co może umożliwiać arbitraż regulacyjny.

Gdyby w przyszłości dopuszczono modele wieloemitenckie, ESCB argumentował, MiCA musiałoby zawierać kompleksowe ramy zabezpieczeń, w tym ocenę, czy reżimy regulacyjne dotyczące stablecoinów w innych jurysdykcjach można uznać za równoważne.
Wypowiedzi te padają w zmieniającym się globalnym krajobrazie regulacyjnym. Stany Zjednoczone podpisały w zeszłym roku ustawę ustanawiającą reżim regulacyjny dla stablecoinów, ale szersza amerykańska legislacja dotycząca kryptowalut utknęła, po tym jak Senat nie zajął się ustawą Clarity Act. W UE firmy kryptońskie musiały do czerwca uzyskać licencję MiCA lub zakończyć działalność w bloku. Uwaga przesuwa się teraz na to, czy decydenci UE uwzględnią uw ESCB przy dostosowaniach MiCA oraz czy w Waszyngtonie odżyje impuls do szerszej legislacji dotyczącej kryptowalut.

Banki centralne ostrzegły również, że europejscy regulatorzy stają przed poważnymi wyzwaniami w egzekwowaniu nowych ram, zauważając, że nieprzestrzegające przepisów firmy kryptońskie nadal docierają do klientów w UE. Sytuacja ta budzi poważne obawy o ochronę inwestorów i uwypukla przepaść między regulacjami na papierze a ich wdrażaniem w praktyce. Od działania władz UE wobec propozycji dotyczącej składu rezerw — oraz wobec egzekwowania — zależeć będzie praktyczne funkcjonowanie tych ram.

Źródło: Metaverse Post