Co EBC uruchomił 21 września

Europejski Bank Centralny potwierdził, że wstępne uruchomienie Pontes odbyło się 21 września. Usługa łączy rynkowe platformy technologii rozproszonego rejestru (DLT) z systemami TARGET Services – infrastrukturą, którą Eurosystem wykorzystuje już obecnie do płatności o dużej wartości oraz rozliczania papierów wartościowych.

DLT to szersza kategoria, obejmująca między innymi blockchainy. W ramach nowego rozwiązania bank, centralny depozytariusz papierów wartościowych lub regulowany miejsce obrotu może zarejestrować tokenizowaną obligację lub inny instrument finansowy na własnym rejestrze, a Pontes zapewnia trasę, którą odpowiadająca jej płatność w euro dociera do infrastruktury Eurosystemu.

Określenie „most blockchainowy” jest więc skrótem myślowym. EBC nie stworzył kolejnego publicznego blockchaina ani nie przeniósł uczestniczących instytucji na jeden wspólny rejestr. Pontes łączy istniejące systemy rynkowe z rozliczeniami banku centralnego. Aktywa mogą pozostać na obecnych rejestrach, a strona płynnościowa transakcji może zostać rozliczona w pieniądzu banku centralnego.

Oficjalne informacje EBC o Pontes są dostępne tutaj.

Jak przebiega rozliczenie tokenizowanej transakcji przez Pontes

Rozważmy bank kupujący tokenizowaną obligację. Obligacja może być zarejestrowana na rynkowym rejestrze, natomiast środki kupującego znajdują się gdzie indziej. Wyzwaniem rozliczeniowym jest bezpieczna wymiana obu elementów: kupujący nie powinien płacić bez otrzymania obligacji, a sprający nie powinien jej wydać bez otrzymania zapłaty.

Proces składa się z trzech części:

1. Aktywo: Tokenizowany papier wartościowy jest dostarczany na rynkowej platformie DLT.
2. Płatność: Kupujący płaci tokenem gotówkowym Eurosystemu lub przez T2.
3. Koordynacja: Hash-Link został zaprojektowany tak, aby koordynować dostarczenie i płatność w schemacie „wszystko albo nic”.

Dwie trasy dla strony płynnościowej

EBC opisuje dwutorowy model rozliczeniowy. Uczestnicy mogą korzystać z tokenów gotówkowych na platformie DLT Eurosystemu lub przesyłać płatność przez T2 – system natychmiastowego rozliczenia brutto Eurosystemu służący do dużych transferów między bankami centralnymi i komercyjnymi. Gdy wykorzystywany jest T2, strona płynnościowa staje się prawnie ostateczna po zakończeniu transferu w tym systemie.

Hash-Link zapewnia koordynację wymaganą dla mechanizmu dostarczenie kontra płatność (delivery versus payment, w skrócie DvP). Aktywo i środki nie muszą znajdować się na tym samym rejestrze; protokół ma sprawić, że oba transfery będą funkcjonować jak jedna wymiana.

Dlaczego pieniądz banku centralnego ma znaczenie

Pieniądz banku komercyjnego niesie ryzyko kredytowe banku przechowującego środki, natomiast stablecoin zależy od rezerw prywatnego emitenta, procesu odkupu oraz struktury prawnej. Pieniądz banku centralnego jest bezpośrednim zobowiązaniem banku centralnego. Jego wykorzystanie eliminuje ryzyko kredytowe banku komercyjnego z końcowej strony płynnościowej, choć ryzyko operacyjne, prawne i rynkowe pozostają.

Pontes nie jest zatem ani stablecoinem, ani konsumenckim e-euro opracowywanym na potrzeby codziennych zakupów. To usługą hurtowa dla kwalifikowanych instytucji finansowych. Szersza strategia płatnicza Eurosystemu nadal dopuszcza prywatne aktywa rozliczeniowe, w tym tokenizowane depozyty i regulowane stablecoiny, zachowując jednocześnie pieniądz banku centralnego jako fundament rozliczeń międzybankowych. EBC opisał tę szerszą strategię tutaj.

Most powstał na bazie testów o wartości 1,6 mld euro

Uruchomienie produkcyjne nastąpiło po eksperymentach przeprowadzonych między majem a listopadem 2024 roku. Zgodnie z oficjalnym raportem Eurosystemu program przetestował trzy rozwiązania banków centralnych w zastosowaniach związanych z papierami wartościowymi i płatnościami.

Prace objęły cyfrowe obligacje, zautomatyzowane płatności hurtowe oraz transakcje w więcej niż jednej walucie. Przetestowano rozwiązanie Trigger Solution Bundesbanku, platformę DL3S Banque de France oraz system TIPS Hash-Link Banca d'Italia. Usługa produkcyjna incorporuje elementy zbadane podczas tych odrębnych eksperymentów.

Testy wykazały, że odrębne rery mogą koordynować transakcje w schemacie „wszystko albo nic”. Ujawniły także wymagania operacyjne stojące za tym rezultatem. Platformy muszą zsynchronizować identyfikatory transakcji, limity czasowe, procedury awaryjne i zakres odpowiedzialności na wypadek, gdy jedna strona transakcji nie może zostać zrealizowana.

Dostęp zaczyna się od banków i regulowanych operatorów rynkowych

Zwykłe portfele krypto nie mogą połączyć się z Pontes. Wstępne zasady kwalifikacji obejmują podmioty z dostępem do T2 oraz regulowanych operatorów, w tym centralnych depozytariuszy papierów wartościowych, autoryzowane systemy obrotu i rozliczeń DLT, nadzorowane systemy płatnicze, centralnych kontrahentów rozliczających, instytucje kredytowe i firmy inwestycyjne.

Zgodnie z doniesieniami Reutersa Deutsche Bank, Santander i Clearstream należały do pierwszych instytucji, które ukończyły integrację. Początkowe godziny działania obejmują 08:00–16:00 CET w dni robocze i mają zostać rozszerzone. Raport Reutersa jest dostępny tutaj.

Clearstream ogłosił wcześniej testy typu end-to-end obejmujące łączność, procesy transakcyjne i gotowość operacyjną. Ogłoszenie jest dostępne tutaj. Takie testy dostarczają więcej informacji niż demonstracyjny transfer, ale sama integracja nie przesądza, czy instytucje przyniosą do systemu powtarzalne transakcje.

Pontes to most; Appia to szersza przebudowa

Pontes rozwiązuje konkretny problem: zapewnia kwalifikowanym rynkom DLT dostęp do zaufanej strony płynnościowej. Nie kompatybilizuje różnych rejestrów, standardów tokenów ani ram prawnych. Instytucje mogą uzyskać bezpieczniejszą ostateczność płatności, mimo że nadal muszą łączyć się z kilkoma platformami.

Prace eksploracyjne EBC wskazały potencjalne korzyści z automatyzacji oraz ze zbliżenia emisji, obrotu, rozliczeń i depozytu. Niższe koszty i szybsze przetwarzanie nie są jednak automatyczne. Zależą od utrzymującego się wolumenu transakcji, wspólnych standardów oraz od tego, jak często wyjątki wymagają jeszcze ręcznej interwencji.

Dlatego strategia dwutorowa EBC obejmuje również Appię. Pontes łączy infrastrukturę, która już istnieje. Appia bada, czy Europa powinna ostatecznie zbudować bardziej zintegrowane ramy emisji, obrotu, przechowywania i rozliczania tokenizowanych aktywów.

Aktywność pokaże, czy instytucje wrócą

Infrastruktura obrotu rozwija się również poza systemem bankowym. Na przykład Uniswap obsługuje ograniczone rynki tokenizowane i rozszerzył działalność na sieć Arc firmy Circle, o czym pisano w relacji Coindoo. Pontes dotyczy innej warstwy tego samego rynku: tego, jak regulowane instytucje realizują stronę płynnościową tokenizowanej transakcji w pieniądzu banku centralnego.

Istotne będą trzy wskaźniki:

• Powtarzalny wolumen: Jednorazowe testy pokazują, że połączenie działa; powtarzające się transakcje pokazują, czy instytucje korzystają z niego na bieżąco.
• Rozszerzenie operacyjne: Dłuższe godziny działania i rzadsze ręczne interwencje wskazywałyby, że most wychodzi poza ograniczone uruchomienie.
• Głębokość rynku: Więcej obrotu wtórnego na aktywach rozliczanych przez Pontes miałoby większe znaczenie niż rosnąca liczba integracji technicznych.

Liczba zintegrowanych instytucji pokaże, czy mogą się połączyć. Powtarzające się transakcje pokażą, czy mają powód, by pozostać. Pontes może zapewnić stronę płynnościową w pieniądzu banku centralnego, której potrzebują rynki tokenizowane, ale nie może stworzyć popytu na wymieniane papiery wartościowe.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej.

Źródło oryginalne: Coindoo