Główny ekonomista Europejskiego Banku Centralnego Philip Lane powiedział, że próg dla kierunkowych wskazówek naprzód dotyczących stóp procentowych jest obecnie wysoki, podkreślając, że EBC przykłada bardzo dużą wagę do konsensusu wśród decydentów — czego trudno byłoby osiągnąć za pomocą wykresów kropek.

„Przywiązujemy bardzo dużą wagę do konsensusu, z wykresami kropek byłoby to trudne” — powiedział Lane. — „Obecnie stawiałbym wysoki próg przed kierunkowymi wskazówkami naprzód”.

Ten kontrast kształtuje sposób, w jaki rynki czytają EBC: w przeciwieństwie do amerykańskiego Rezerwy Federalnej, która publikuje kwartalny wykres kropek z projekcjami stóp poszczególnych urzędników, Rada Prezesów EBC podejmuje decyzje konsensusem i nie publikuje odpowiedniego wykresu, co czyni projekcje personelu oraz wypowiedzi urzędników głównymi sygnałami dotyczącymi ścieżki stóp.

Lane powiedział również, że ważne jest, aby EBC dysponował instrumentem pozwalającym adresować równowagi wielokrotne na rynku obligacji — sytuacje, w których dynamika rynku obligacji może się samonapędzać i odrywać od fundamentów. Zestaw narzędzi EBC obejmuje Instrument Ochrony Transmisji, stworzony w 2022 roku w celu przeciwdziałania nieuzasadnionym, chaotycznym dynamikom na rynkach obligacji skarbowych strefy euro.

W kwestii outlooku inflacyjnego Lane stwierdził, że pouczające jest to, iż inflacja bazowa nie zmieniła się jeszcze, opisując to jako zwykle opóźnioną reakcję. Dodał, że inflacja bazowa stanowi wskazówkę co do inflacji za rok. Miary bazowe wyłączają zmienne składniki, takie jak energia, dlatego reagują wolniej niż odczyty ogółem.

Lane zauważył, że ceny energii już się odwracają i powiedział, że jeśli to będzie trwać, inflacja ogółem może spadać, podczas gdy inflacja bazowa będzie rosła. Powiedział, że należy obserwować, czy inflacja przychodzi silniej czy słabiej niż w projekcjach. Miesięczne wstępne szacunki Eurostatu dla strefy euro, czytane względem kwartalnych projekcji personelu EBC, będą powtarzającym się punktem odniesienia dla tego porównania.

Analiza

Lane pozostawia sobie otwartą furtkę w kwestii stóp. Barometrem dla traderów jest to, jak inflacja przychodzi względem projekcji EBC, zwłaszcza jeśli inflacja ogółem i bazowa zaczną poruszać się w przeciwnych kierunkach.

Niższe ceny energii mogą obniżyć stopę ogółem, podczas gdy wcześniejszy szok wciąż przenosi się na inflację bazową. Lane widzi inflację bazową jako wskazówkę, gdzie inflacja może być za rok. Jeśli ta miara zacznie przychodzić powyżej projekcji, sam miększy odczyt ogółem może dać EBC niewiele powodów do sygnalizowania łatwiejszej ścieżki polityki.