Europejski Bank Centralny (ECB) oraz banki centralne wszystkich 27 państw członkowskich UE wzywają regulatorów do przepisania zasad dotyczących rezerw stabilcoinów, ostrzegając, że obecne ramy prawne mogłyby narazić banki na ryzyko.

Europejski System Banków Centralnych (ESCB) opublikował we wtorek formalną odpowiedź na przegląd rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) przeprowadzany przez Komisję Europejską. Przepisy te, obowiązujące od zeszłego roku, określają wymogi dla firm kryptowalutowych działających w całej UE. Rozporządzenie ustanowiło pierwszy zharmonizowany reżim dla kryptoaktywów w bloku, w tym standardy dotyczące rezerw i umorzeń mające zastosowanie do emitentów stabilcoinów. Stablcoiny to aktywa krypto zaprojektowane tak, aby utrzymywać stałą warto względem waluty odniesienia, a ich obietnica wobec posiadaczy opiera się na rezerwach, które faktycznie można osiągnąć w momencie napływu wniosków o umorzenie. Sercem propozycji ESCB jest postulat zniesienia wymogu MiCA, aby główni emitenci stabilcoinów utrzymywali określoną część rezerw jako depozyty bankowe, i zastąpienia go progami płynności powiązanymi z szybkością zapadalności aktywów rezerwowych.

Ponieważ ESCB zrzesza ECB z bankami centralnymi każdego państwa członkowskiego, dokument reprezentuje skoordynowane stanowisko całej wspólnoty banków centralnych UE, a nie pogląd pojedynczej instytucji — to rodzaj zunifikowanej informacji zwrotnej, którą przegląd Komisji będzie musiał rozważyć obok odpowiedzi uczestników rynku.

Wspólne stanowisko zyskało szeroki zasięg na X, m.in. w poście konta analitycznego Coin Bureaun

🚨BREAKING: 🇪🇺The and all 27 EU central banks call to scrap MiCA’s rule forcing major stablecoin issuers to keep 60% of reserves in bank deposits. They argue issuers should not face a minimum bank-deposit requirement because volatile stablecoin flows could expose lenders to… pic.twitter.com/oqNYESPM9n

— Coin Bureau (@coinbureau) September 22, 2026

Źródło: Coin Bureau na X

Czego wymagają obecne przepisy

W ramach istniejących ram MiCA wymaga, aby emitenci stabilcoinów utrzymywali co najmniej 30% swoich rezerw jako depozyty bankowe. W przypadku większych i powszechniej używanych stabilcoinów wymóg ten wzrasta do 60%.

ECB i współpracujące z nim banki centralne argumentują, że tworzy to bezpośrednie powiązanie między emitentami stabilcoinów a bankami — połączenie, które mogłoby powodować problemy, gdyby stabilcoin stanął w obliczu nagłej fali wypłat. Jeśli emitent musiałby szybkoypłacić duże depozyty z banku, bank ten mógłby stanąć w obliczu kryzysu płynnościowego. Ryzyko jest szczególnie wyraźne, gdy rezerwy stabilcoinów stanowią znaczną część ogólnego finansowania banku.

Banki centralne wskazały również konkretny precedens: upadek Silicon Valley Bank w marcu 2023 roku. Circle miał w tym banku 3,3 miliarda dolarów swoich rezerw USDC, a ta ekspozycja wywołała run na stabilcoina. To wydarzenie jest punktem odniesienia dla tych obaw: upadek banku wywołał presję umorzeniową na stabilcoina, a zgodnie z brzmieniem przepisów fala umorzeń w dużym stabilcoinie mogłaby wywołać presję na finansowanie banku.

Co proponuje ESCB zamiast tego

ESCB chce zastąpić zasady dotyczące depozytów minimalnymi progami płynności. W ramach proponowanego podejścia część rezerw musiałaby zapaść w ciągu jednego dnia roboczego, a większa część w ciągu pięciu dni roboczych.

Europejski Urząd Nadzoru Bankowego (EBA) przygotował już w 2024 roku podobne wytyczne. Przepisy te przewidywały, że główne stabilcoiny miałyby utrzymywać 40% rezerw w aktywach zapadających w ciągu jednego dnia oraz 60% w ciągu pięciu dni. Propozycja ESCB podąża za tą samą strukturą, w praktyce wzywając do wpisania logiki płynnościowej z tych wytycznych bezpośrednio do samego rozporządzenia.

Banki centralne wskazały również overnightowe transakcje reverse repo oraz krótkoterminowe obligacje rządowe jako odpowiednie alternatywy dla depozytów bankowych. Zmiana w tym kierunku przeniosłaby aktywa rezerwowe z bilansów banków i oparłaby zdolność do realizacji umorzeń na instrumentach, które można szybko przekształcić w gotówkę.

Ostrzeżenie potwierdzone przez CEO Tether

CEO Tether Paolo Ardoino wyraził podobne obawy pod koniec 2024 roku, ostrzegając przed ryzykiem systemowym dla banków. Opisałariusz, w którym stabilcoin utrzymuje 10 miliardów euro rezerw, z czego 6 miliardów znajduje się na depozytach bankowych. Gdyby bank udzielił w pożyczkach 90% tych środków, faktycznie dostępne byłoby jedynie 600 milionów euro. To mogłoby pozostawić emitenta z niedoborem gotówki, gdyby nagle musiał realizować umorzenia — luka między depozytami na papierze a gotówką na miejscu, którą mają zamykać progi płynności.

Nowe stanowisko ESCB w dużej mierze powiela to ostrzeżenie.

Banki centralne zasygnalizowały również odrębny problem z egzekwowaniem przepisów: firmy kryptowalutowe niezgodne z regulacjami wciąż mogą docierać do klientów w UE, co — jak twierdzą — stwarza ryzyko dla inwestorów.

Co dalej

Żadne zmiany w MiCA nie zostały jeszcze potwierdzone. Oświadczenie ESCB jest odpowiedzią na konsultacje, co oznacza, że regulatorzy będą teraz analizować zebrane uwagi przed podjęciem decyzji o kolejnych krokach. Od przebiegu przeglądu zależeć będzie, czy emitenci stabilcoinów w UE pozostaną związani depozytami bankowymi dla określonej części rezerw, czy przejdą na zasady płynności oparte na terminach zapadalności — a w przypadku banków, czy rezerwy stabilcoinów będą nadal stanowić źródło finansowania.

Ten materiał został pierwotnie opublikowany na CoinCentral.