Eagle Capital Management, firma zajmująca się zarządzaniem inwestycjami, opublikowała swój list inwestorski za drugi kwartał 2026 r., którego kopię można pobrać tutaj. W liście firma przeanalizowała, w jaki sposób entuzjazm wokół wydatków kapitałowych na sztuczną inteligencję napędził silny wzrost zysków spółek z indeksu S&P 500, jednocześnie zwiększając ryzyko wynikające z zawyżonych wycen, skoncentrowanego popytu i agresywnych założeń inwestycyjnych.

Eagle nadal silnie wierzy w sztuczną inteligencję, ale woli budować portfel, który poradzi sobie w różnych scenariuszach, zamiast polegać na jednej prognozie. Zdaniem firmy bieżące zyski mogą zawyżać rzeczywistą kondycję ekonomiczną, ponieważ urządzenia półprzewodnikowe są amortyzowane przez kilka lat, podczas gdy wzrost wolnych przepływów pieniężnych pozostaje znacznie słabszy.

Eagle spodziewa się również, że konkurencja i dodatkowe moce produkcyjne w laboratoriach AI, wśród hiperskalerów i w branży półprzewodników ostatecznie wyłonią zwycięzców i przegranych. Te dynamiki skłaniają firmę do przekierowania kapitału w stronę atrakcyjnych okazji poza najbardziej obleganymi transakcjami związanymi z AI, przy zachowaniu selektywnej ekspozycji na wysokojakościowych beneficjentów. Portfel notowany jest z 20-procentowym dyskontem względem rynku przy szybszym oczekiwanym wzroście EPS.

W ramach tego portfela Eagle Capital Management wyróżniła ASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML). Spółka dostarcza rozwiązania litograficzne służące opracowywaniu, produkcji, marketingowi, sprzedaży, modernizacji i serwisowaniu zaawansowanych systemów urządzeń półprzewodnikowych. Z siedzibą w Veldhoven w Holandii ASML jest jedynym dostawcą maszyn litograficznych wykorzystujących ekstremalny ultrafiolet (EUV), niezbędnych w produkcji najnowocześniejszych układów scalonych, a wśród jej klientów znajdują się czołowi światowi producenci chipów, w tym TSMC, Samsung i Intel. Narzędzia EUV wykorzystują światło o ultrakrótkiej długości fali do nanoszenia mikroskopijnych wzorów obwodów definiujących najbardziej zaawansowane chipy i należą do najbardziej złożonych oraz najdroższych urządzeń w produkcji półprzewodników — ich podawane w doniesieniach ceny jednostkowe sięgają setek milionów dolarów. Wieloletni rywale ASML w dziedzinie litografii, Nikon i Canon, konkurujący w starszych technologiach głębokiego ultrafioletu, nigdy nie wprowadzili na rynek systemów EUV, co potwierdza opisane przez Eagle pozycję monopolistyczną spółki.

18 sierpnia 2026 r. akcje ASML zamknęły się po 1 802,98 dol. za sztukę, spadając nieznacznie o 0,08%. Stopa zwrotu z akcji w okresie jednego miesiąca wyniosła 0,06%, a w ciągu ostatnich 52 tygodni ich kurs zyskał 140,56%. Kapitalizacja rynkowa ASML wynosi 682,12 mld dol.

Eagle Capital Management w liście inwestorskim za II kwartał 2026 r. wyraziła się o ASML następująco:

„Połowa naszego kapitału w tej pozycji jest ulokowana w TSMC i ASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML), dwóch najbardziej dominujących firmach w łańcuchu dostaw półprzewodników. Druga połowa jest zainwestowana w trzech głównych hiperskalerów. Część wartości każdej z tych trzech spółek przypisujemy ich biznesowi chmurowemu, a pozostałą część reszcie działalności spółki; tj. 60% wartości Amazona pochodzi z AWS, a 40% z handlu detalicznego. TSMC i ASML to dwie z najlepszych firm w branży półprzewodników. ASML posiada monopol w dziedzinie litografii w ekstremalnym ultrafiolecie („EUV”), wymaganej w produkcji najnowocześniejszych półprzewodników. Obie spółki są dobrze pozycjonowane na najbliższe 5–10 lat, aby uczestniczyć w długoterminowym wzroście sektora, zachowując jednocześnie swoje pozycje konkurencyjne. Trzeba jednak zaznaczyć, że spotkają je presje, gdy nadejdzie kolejne spowolnienie.

Jak już wcześniej omawialiśmy, uważamy, że hiperskalerzy mają szerokie przewagi konkurencyjne nad tzw. neocloudami. Zyski przyspieszyły, ponieważ spółki znacząco zwiększyły nakłady kapitałowe na centra danych. Naszym centralnym scenariuszem jest, że zapewnią one rozwiązania typu control-plane, pozwalające klientom dokonywać wyboru spośród modeli i możliwości AI, oraz że sztuczna inteligencja rozprzestrzeni się wystarczająco szeroko, by złagodzić — choć nie wyeliminować — ryzyko koncentracji klientów wokół Anthropic i OpenAI. Stopa zwrotu z kapitału powinna pozostać atrakcyjna, choć nie tak wysoka jak wcześniej. Biorąc pod uwagę skalę inwestycji i potencjału, wzrost zysków i same zyski powinny być w najbliższych latach znacznie wyższe. Oczekujemy wzrostu EPS o 15–20% w ciągu najbliższych kilku lat.”

Wspólne umieszczenie TSMC i ASML w liście odzwierciedla samą strukturę produkcji najnowocześniejszych chipów: najbardziej zaawansowane układy powstają na liniach produkcyjnych TSMC wykorzystujących narzędzia EUV firmy ASML, co sytuuje obie spółki w sąsiadujących punktach łańcucha dostaw, z którego korzystają centra danych AI. Zastrzeżenie Eagle dotyczące kolejnego spowolnienia odzwierciedla z kolei dobrze udokumentowaną cykliczność branży urządzeń półprzewodnikowych, w której zamówienia na narzędzia historycznie rosły i malały wraz z cyklami inwestycji kapitałowych producentów chipów — ta sama dynamika stoi za ostrożnością firmy w kwestii ekstrapolacji dzisiejszych podwyższonych wydatków kapitałowych na AI. Wśród zmiennych, na które sam list zwraca uwagę, znajdują się trajektoria nakładów kapitałowych hiperskalerów na centra danych oraz to, czy adopcja AI rozprzestrzeni się wystarczająco szeroko, aby zrównoważyć koncentrację klientów wokół Anthropic i OpenAI.

ASML znajduje się również na liście Insider Monkey „40 najpopularniejszych akcji wśród funduszy hedgingowych”. Według tej bazy danych na koniec pierwszego kwartału ASML posiadały 133 portfele funduszy hedgingowych, wobec 101 w poprzednim kwartale.

Ujawnienie: brak. Artykuł został pierwotnie opublikowany w Insider Monkey i jest dystrybuowany za pośrednictwem Yahoo Finance.