Od marca do sierpnia, w ciągu sześciu miesięcy, holenderski bank centralny po cichu przeniósł 86 ton złota z Nowego Jorku i Ottawy do Londynu, oświadczając, że przeniesienie to sprawiło, że jest on „lepiej przygotowany na poważne kryzysy”. Potwierdzając wczoraj tę operację, De Nederlandsche Bank (DNB) stwierdził, że decyzja została podjęta „ze względu na narastający niepokój geopolityczny” oraz że zamierzał poprawić „zbywalność” holenderskiego złota.

„Złoto przechowywane w Londynie w Banku Anglii … uważane jest za najbardziej zbywalne złoto na świecie” – napisał DNB. „Dzięki temu DNB najszybciej może je wykorzystać w sytuacji kryzysowej. Część zasobów złota zlokalizowana w Nowym Jorku i Ottawie jest mniej bezpośrednio dostępna.”

Londyn, gdzie znajdują się skarbce Banku Anglii i największy na świecie pozagiełdowy rynek obrotu złotem, od dawna pełni funkcję centrum, w którym banki centralne mogą szybko pożyczać, przewymieniać lub sprzedawać kruszec. Lokowanie zagranicznego złota w Rezerwie Federalnej Nowego Jorku ma natomiast rodowód powojenny – kraje trzymały wtedy rezerwy w USA dla bezpieczeństwa i w związku z transakcjami powiązanymi z dolarem.

DNB nie przeniósł poza Amerykę Północną wszystkich swoich rezerw złota: z 612 ton, którymi dysponuje, 18,5% nadal znajduje się w Nowym Jorku i Ottawie. Nie jest to pierwszy przypadek sprowadzenia przez Holendrów złota do kraju – w 2014 roku DNB przewiózł ponad 100 ton z Nowego Jorku do Amsterdamu, motywując to chęcią wzmocnienia zaufania publicznego do rezerw banku centralnego.

Znaczenie tej operacji nie umknęło ekonomistom, w sytuacji gdy szereg działań Departamentu Skarbu USA – świadomie lub nie – zwrócił uwagę na rosnące premie za ryzyko na rynku obligacji skarbowych.

Jak zauważył dziś rano Paul Donovan z UBS: „Jednym z powodów, dla których według doniesień sekretarz skarbu USA Scott Bessent interweniował w przeszłości na rzecz jena, była chęć zapobieżenia gwałtownemu wycofywaniu się japońskich inwestorów z amerykańskiego rynku obligacji skarbowych. Gdy to się działo, bank centralny Holandii najwyraźniej też spieszył do wyjścia z Rezerwy Federalnej Nowego Jorku z tylem złotem, ile zdołał zmieścić w kieszeniach.”

Donovan dodał, że działanie mające poprawić płynność złota to „nie jest normalne zachowanie”, kontynuując: „Bezpośredni wpływ na rynek jest zerowy, złoto nadal jest trzymane jako złoto, a złoto trzymane w Londynie jest notowane w dolarach, więc bezpośrednio nie zmienia się nic na rynkach walutowych.

„Ale nawet biorąc pod uwagę fakt, że rezerwy złota banków centralnych należą do najbardziej konserwatywnych i najbardziej niechętnych ryzyku decyzji, jakie można gdziekolwiek spotkać, sygnały dotyczące zaufania i międzynarodowej reputacji Stanów Zjednoczonych są wyjątkowo wyraziste.”

Profil ryzyka

W marcu Bank Francji – francuski bank centralny – ogłosił również, że sprzedał w Nowym Jorku 129 ton (5% całości swoich zasobów złota) i zamiast tego dokupił złoto w Europie. DNB podążył podobną drogą, sprzedając większość swojego złota w USA i odkupując je bliżej domu, zamiast fizycznie je przenosić.

Francuski bank centralny nie sugerował, że jego decyzja z 2025 roku wynikała z ryzyka geopolitycznego czy kwestii płynności – wskazywał raczej na chęć podniesienia czystości zasobów złota powyżej 99,99%, zauważając, że amerykańskie zapasy nie osiągały tego progu. Niemniej jednak jakiekolwiek sugestie, że bankom centralnym nie odpowiada profil ryzyka USA, nie służą zdolności pożyczkowej tego kraju.

Sekretarz skarbu oświadczył, że jego interwencja na jena w zeszłym miesiącu miała pomóc ustabilizować warunki finansowe i handel w Azji, ale jednocześnie wygodnie podtrzymała gospodarkę jednego z największych wierzycieli Stanów Zjednoczonych. Bessent ogłosił następnie serię wykupów obligacji skarbowych, które obniżyły podwyższone rentowności i złagodziły warunki finansowe w całej gospodarce.

Po tym jak kilka tygodni temu amerykański dług narodowy przekroczył granicę 40 bilionów dolarów, pytania o fiskalną trajektorię kraju mnożą się. Choć na razie nie widać oznak szeroko dyskutowanego „rozrachunku” na rynku obligacji, przenoszenie przez banki międzynarodowe ich najbezpieczniejszego aktywa poza USA rodzi pytania o wieloletni status Ameryki jako bezpiecznej przystani.