Kurowane skarbce pożyczkowe zgromadziły łącznie około 9 mld USD w aktywach — wynika z analiz opublikowanych przez Delphi Digital. Ta wartość odzwierciedla wyraźną konsolidację kapitału w całym sektorze, gdzie niewielka grupa dużych kuratorów odpowiada za większość całościowych zasobów. Kurowane skarbce to zbiorcze produkty pożyczkowe działające on-chain, w których profesjonalny kurator — zazwyczaj firma specjalizująca się w zarządzaniu ryzykiem — decyduje, które rynki pożyczkowe i rodzaje zabezpieczeń otrzymują środki deponentów. Model ten spopularyzowały skarbce MetaMorpho protokołu Morpho, które otworzyły tę rolę alokacyjną dla podmiotów zewnętrznych.

Steakhouse, Sentora i Gauntlet — najwięksi kuratorzy w sektorze — zarządzają łącznie około 6,8 mld USD z 9 mld USD, czyli blisko trzema czwartymi wszystkich aktywów kurowanych skarbców. Każda z tych firm wniosła na to stanowisko instytucjonalne doświadczenie w obszarze ryzyka: Gauntlet od dawna dostarcza modelowanie ryzyka oraz rekomendacje parametrów dla głównych protokołów pożyczkowych, takich jak Aave i Compound, Steakhouse Financial ma głębokie korzenie w ekosystemie Maker (obecnie Sky), a Sentora działa jako zarządzający aktywami cyfrowymi. Poza nadzorowaniem znacznej części aktywów skarbców firmy te rozwijają także produkty dochodowe dla dużych giełd i aplikacji zdecentralizowanych finansów (DeFi), co plasuje je w centrum procesu alokacji kapitału na rynku pożyczek w aktywach cyfrowych.

Kapitał przesuwa się w stronę uznanych kuratorów

Konsolidacja nabróła tempa po ostatnich stratach w sektorze, które skłoniły kapitał do przesunięcia się w stronę większych i bardziej uznanych kuratorów. W modelu skarbcowym dobór zabezpieczeń i rynków dokonywany przez kuratora może decydować o tym, czy w razie niepowodzenia strategii pożyczkowej deponenci będą partycypować w zadłużeniu trudnym do odzyskania — dlatego historia wyników i proces zarządzania ryzykiem kuratora mają kluczowe znaczenie dla tego, gdzie trafiają depozyty. Ten wzorzec wskazuje, że w warunkach niepewności rynkowej deponenci preferują bezpieczniejsze zabezpieczenia i bardziej konserwatywne praktyki.

Choć taka centralizacja może przekładać się na większe napływy depozytów, w miarę rozwoju rynku budzi także obawy dotyczące zarządzania ryzykiem i zgodności regulacyjnej. Przy około 6,8 mld USD z 9 mld USD skoncentrowanych w trzech firmach o większości on-chain alokacji w pożyczkach skarbcowych decydują obecnie oceny due diligence garstki kuratorów.

Presja regulacyjna może pogłębić ten trend

W miarę dalszej ewolucji otoczenia regulacyjnego koszty zgodności mogą jeszcze wzmocnić już trwającą konsolidację. Mniejsi kuratorzy poniosą proporcjonalnie większe obciążenia, a ich zdolność konkurowania może w konsekwencji maleć, co potencjalnie doprowadzi do dalszej konsolidacji na rynku.

Kształtujący się krajobraz coraz bardziej przypomina struktury znane z tradycyjnego zarządzania aktywami, gdzie o skutecznym działaniu firm decydują skala i infrastruktura zgodności. Obecny trend sugeruje, że większe firmy są lepiej przygotowane do radzenia sobie z nowymi wyzwaniami regulacyjnymi — dynamika, która może w istotny sposób ukształtować przyszłość pożyczek kryptowalutowych.

Kontekst rynkowy

Szerszy rynek kryptowalut daje obecnie mieszane sygnały, a dynamika głównych aktywów jest zróżnicowana. W związku z danymi dotyczącymi skarbców nie odnotowano żadnych konkretnych ruchów cen, ale skupienie uwagi na kurowanych skarbcach pożyczkowych podkreśla zmieniającą się dynamikę alokacji kapitału w przestrzeni aktywów cyfrowych.

Kurowane skarbce pożyczkowe pozostają kluczowym elementem ekosystemu aktywów cyfrowych, umożliwiając udzielanie pożyczek i generowanie dochodu szerokiemu gronu uczestników rynku. Uczestnicy rynku obserwują, jak w nadchodzących tygodniach konsolidacja wśród kuratorów będzie oddziaływać z ogólnymi ruchami rynkowymi i warunkami płynności oraz jak te przesunięcia mogą wpłynąć na apetyt na ryzyko i strategie operacyjne zarówno inwestorów, jak i kuratorów. Otwartym pozostaje również pytanie, czy mniejsi kuratorzy zdołają się wyróżnić specjalistyczną wiedzą w zakresie zabezpieczeń lub niższymi opłatami, zamiast konkurować wyłącznie skalą.

Źródło: Coinfomania