Dla wielu inwestorów kryptowalutowych droga do posiadania aktywów cyfrowych prowadzi przez scentralizowaną giełdę, taką jak Coinbase lub Kraken. Te zarządzane przez firmy platformy ułatwiają rozpoczęcie inwestowania. Istnieje jednak inny sposób handlu wieloma kryptowalutami bez firmy pośredniczącej w transakcji: zdecentralizowane giełdy działają bez pośrednika, wykorzystując oprogramowanie do obsługi transakcji względem puli tokenów albo handel peer-to-peer (P2P) — podejście wywodzące się z ruchu zdecentralizowanych finansów (DeFi), który używa oprogramowania blockchain do odtwarzania handlu, pożyczania i innych usług finansowych bez tradycyjnych pośredników. Poniższy przewodnik porównuje zdecentralizowane i scentralizowane giełdy, analizując zalety, wady i zastosowania każdej z nich. (Ujawnienie: Yahoo Finance ma partnerstwo z Coinbase.)

Czym jest scentralizowana giełda?

Scentralizowana giełda (CEX) to przedsiębiorstwo, które umożliwia użytkownikom kupowanie i handel kryptowalutami. Do znanych przykładów należą Coinbase, Kraken i Binance. Platformy te działają jako pośrednicy: wpłacasz walutę fiducjarną, taką jak dolary amerykańskie, i możesz kupować kryptowaluty od innych sprzedających na giełdzie lub za pośrednictwem opcji „easy buy” oferowanych przez giełdę. Możesz również wpłacać kryptowaluty do handlu, choć niewielki odsetek giełd obsługuje wyłącznie wpłaty w krypto.

Pod wieloma względami scentralizowana giełda działa podobnie do biura maklerskiego. Logujesz się za pomocą nazwy użytkownika i hasła, a giełda realizuje transakcję niezależnie od tego, czy kupujesz, czy sprzedajesz. Podobnie jak w handlu akcjami, większość scentralizowanych giełd korzysta z arkusza zleceń, który agreguje zlecenia kupna i sprzedaży, aby dopasować kupujących i sprzedających. Wiele z nich oferuje także opcje „quick trade”, w których giełda obsługuje transakcję po prostym kliknięciu przycisku, a kupujący płaci spread za wygodę szybkiej realizacji.

Jedna z głównych różnic między tymi modelami dotyczy przechowywania aktywów — tego, kto trzyma twoje krypto. W przypadku scentralizowanej giełdy operator platformy zarządza portfelem kryptowalutowym w twoim imieniu i przechowuje klucze prywatne kontrolujące twoje aktywa w blockchainie. Zaletą jest łatwość obsługi, ponieważ zarządzanie portfelem kryptowalutowym wiąże się z krzywą uczenia się. Ceną jest bezpieczeństwo: ktoś inny trzyma klucze do twoich kryptowalut, a ty faktycznie masz jedynie roszczenie, dopóki nie wypłacisz aktywów z giełdy. To właśnie stąd bierze się jedno z najstarszych powiedzeń w krypto: „not your keys, not your coins”.

Oprócz realizacji transakcji wiele scentralizowanych giełd oferuje dodatkowe usługi, takie jak produkty generujące dochód. Na przykład można stakować ether (ETH), aby pomóc zabezpieczyć blockchain Ethereum i zarabiać więcej ETH na Coinbase. Inne giełdy mogą oferować usługi takie jak pożyczki krypto lub karty debetowe krypto, zapewniające łatwy dostęp do wartości posiadanych aktywów.

Zalety i wady scentralizowanych giełd

Korzyści ze scentralizowanych giełd koncentrują się głównie na wygodzie, a ta łatwość obsługi przyciąga szersze grono użytkowników — co z kolei poprawia płynność i ułatwia handel bez istotnego wpływu na ceny rynkowe. Kompromisy dotyczą ryzyka przechowywania aktywów: ufasz firmie, że przechowa twoje krypto (lub gotówkę), a giełda może zamrozić twoje środki albo po prostu zniknąć w nocy.

Zalety scentralizowanych giełd

Scentralizowane giełdy oferują łatwy do przejścia punkt wejścia do świata krypto. Łączysz konto bankowe lub inną metodę płatności, klikasz przycisk i posiadasz bitcoin. Interfejs jest znajomy dla każdego, kto korzystał z aplikacji bankowej lub biura maklerskiego.

Ponieważ giełdę obsługuje firma, masz też dostęp do obsługi klienta. Branża giełd kryptowalutowych jednak często otrzymuje niskie oceny w recenzjach obsługi klienta — należy spodziewać się systemu zgłoszeń e-mailowych i być może chatbota. Mimo to zwykle istnieje sposób odzyskania dostępu do utraconego hasła lub zadania pytania. W przypadku zdecentralizowanej giełdy zazwyczaj jesteś zdany sam na siebie.

Fiatowe punkty wejścia sprawiają, że scentralizowane giełdy są dostępne dla początkujących, a także zapewniają lepszą płynność dla traderów na każdym poziomie doświadczenia. Dobrze ugruntowana scentralizowana giełda nie ma problemu z liczbą kupujących i sprzedających popularne aktywa krypto, więc transakcje są realizowane łatwo i z minimalnym poślizgiem cenowym. Poślizg można traktować jako nieefektywność: mniejsza liczba kupujących i sprzedających powoduje, że twoje zlecenie „przesuwa się” do kolejnego dostępnego zlecenia, a ceny mogą być bardziej od siebie oddalone.

Wady scentralizowanych giełd

Największym kompromisem przy korzystaniu ze scentralizowanej giełdy jest ryzyko przechowywania aktywów. Giełda trzyma klucze prywatne potwierdzające własność twojego krypto w blockchainie. W praktyce to giełda kontroluje twoje krypto, a ty ufasz firmie, że zabezpieczy aktywa i zrealizuje twoje prośby o wypłatę. Jeśli giełda zablokuje twoje konto, tracisz dostęp do swoich kryptowalut. Jeśli zostanie zhakowana, twoje środki mogą zostać skradzione.

Upadek FTX w 2022 roku pokazał, że nawet duże i popularne giełdy mogą upaść, pozostawiając użytkowników z bezwartościowymi IOU. W przeciwieństwie do biur maklerskich giełdy kryptowalut jako całość nie są dobrze regulowane, a zwykli inwestorzy mają niewielką przejrzystość co do kondycji finansowej giełdy. Wiele dużych giełd zaczęło później publikować okresowe raporty „proof of reserves”, mające wykazać pełne pokrycie aktywów klientów, a Coinbase — notowana na Nasdaq od 2021 roku — składa kwartalne ujawnienia finansowe jak każda inna spółka giełdowa, co daje poziom widoczności, którego większość giełd nie oferuje.

Większość scentralizowanych giełd wymaga także weryfikacji KYC (Know Your Customer). Przed rozpoczęciem handlu trzeba przesłać dokument tożsamości ze zdjęciem oraz potwierdzenie adresu, a giełda wie dokładnie, kim jesteś i jaką każdą transakcję wykonujesz na jej platformie. Giełdy są częstym celem ataków hakerskich i phishingowych, więc twoja tożsamość i kryptowaluty mogą być zagrożone.

Scentralizowane giełdy są również pojedynczym punktem awarii. Serwery firmy mogą przestać działać lub stać się niedostępne w okresach dużego ruchu. Jesteś też związany regulaminem firmy, który może się zmieniać i zwykle nie jest przyjemny do czytania. Większość użytkowników nie czyta drobnego druku, ale gdzieś w nim platforma prawdopodobnie zastrzega sobie prawo do wycofywania tokenów z notowań lub ograniczania wypłat w dowolnym momencie.

Czym jest zdecentralizowana giełda?

Zdecentralizowana giełda (DEX) to rynek umożliwiający handel bez pośrednika. Nie ma centralnego podmiotu przechowującego twoje środki. Zamiast tego DEX-y wykorzystują oprogramowanie działające w blockchainie do realizacji transakcji względem puli płynności. Zamiast kupować lub sprzedawać przeciwko otwartym zleceniom na platformie, użytkownicy kupują i sprzedają względem puli tokenów. Ceną steruje wzór matematyczny, a boty arbitrażowe utrzymują cenę w puli (zwykle) w zgodzie z ceną rynkową, jeśli pojawi się rozbieżność.

Najpopularniejszy typ DEX wykorzystuje model automated market maker (AMM). Takie giełdy są zasilane oprogramowaniem zwanym smart kontraktami. Smart kontrakt działa na walidatorach blockchaina i obsługuje kod warunkowy: jeśli stanie się to, zrób tamto. Korzystając z tych smart kontraktów, AMM stosuje wzór do ustalenia ceny transakcji wykonywanej względem puli tokenów.

Na przykład załóżmy, że pula płynności w blockchainie Ethereum zawiera ETH i USDC. Ten drugi to token stablecoin powiązany z wartością dolara amerykańskiego. Użytkownik może sprzedać swój ETH do puli za USDC, podobnie jak sprzedaje ETH za dolary amerykańskie na scentralizowanej giełdzie. Cała transakcja jest jednak realizowana z portfela kryptowalutowego z samodzielną kontrolą. Wzór AMM oblicza cenę, a użytkownik decyduje, czy chce wykonać transakcję.

Wzór iloczynu stałego

Najczęściej używany przez AMM wzór do obliczania wartości tokenów w puli to wzór iloczynu stałego: x*y = k.

x: Łączna ilość Tokena A w puli.

y: Łączna ilość Tokena B w puli.

k: Stała, czyli niezmienna wartość, lub całkowita płynność puli.

Wzór ten zapewnia, że pula zawsze pozostaje zbilansowana. Niezależnie od liczby transakcji iloczyn ilości Tokena A i Tokena B musi zawsze równać się k.

Załóżmy, że pula płynności zawiera 100 Tokena A i 100 Tokena B, więc k wynosi 10,000. Jeśli kupisz 10 Tokena A z puli, zasób Tokena A spadnie do 90. Ponieważ iloczyn stały musi pozostać równy 10,000, pula wymaga teraz większej ilości Tokena B, aby zrównoważyć obliczenia: 10,000 podzielone przez 90 daje około 111, co oznacza, że musisz zdeponować 11 Tokena B, aby otrzymać te 10 Tokena A. Płacisz wyższą cenę za transakcję, ponieważ zmniejszasz podaż Tokena A w puli.

Duża transakcja w małej puli tokenów spowoduje znaczny ruch ceny — to kolejna forma poślizgu. Celem puli płynności jest jednak zapewnienie płynności po każdej cenie. Warto zauważyć, że niektóre DEX-y, takie jak Uniswap, w razie dostępności kierują transakcje przez wiele pul, aby ograniczyć poślizg. Tak zwane agregatory DEX, takie jak 1inch i Matcha, rozwijają ten sam pomysł, dzieląc jedno zlecenie między wiele zdecentralizowanych miejsc w poszukiwaniu najlepszej dostępnej ceny.

Utrzymywanie cen w ryzach

W przypadku popularnych aktywów cena w puli jest utrzymywana w ryzach przez arbitrażystów, którzy używają botów do handlu przeciwko puli i osiągają zysk, odsprzedając gdzie indziej źle wycenione tokeny. Jeśli w puli ETH jest wyceniany o 10 dolarów poniżej ceny rynkowej, boty pojawiają się w ciągu sekund, aby kupić niedowartościowany ETH i przywrócić cenę puli do poziomu rynkowego.

Dostawcy płynności

Tokeny w pulach płynności pochodzą od innych użytkowników, którzy blokują swoje tokeny w smart kontrakcie, aby inni mogli handlować. Ci dostawcy płynności zarabiają opłatę swapową od każdej transakcji zawartej względem puli, proporcjonalnie do swojego udziału w tokenach puli.

Nie wszystkie DEX-y działają tak samo

AMM dominują na rynku DEX, ale P2P DEX-y, takie jak Bisq, oferują inną zdecentralizowaną opcję. Zamiast pul płynności Bisq używa arkusza zleceń do bezpośredniego dopasowywania kupujących i sprzedających. Użytkownicy pobierają aplikację Bisq, która daje im dostęp do otwartych zleceń kupna i sprzedaży wystawionych przez innych traderów. Choć brzmi to podobnie do scentralizowanej giełdy, platforma nie jest pośrednikiem.

Zawarcie transakcji na tego typu DEX może być mniej efektywne niż przy użyciu AMM. Mimo często wolniejszego procesu niektórzy użytkownicy preferują ten typ DEX ze względów prywatności. Bisq i podobne platformy obsługują również handel określonymi aktywami, takimi jak bitcoin i monero, których nie wspierają DEX-y oparte na smart kontraktach.

Zalety i wady zdecentralizowanych giełd kryptowalut

Korzyści ze zdecentralizowanych giełd koncentrują się na przechowywaniu aktywów, prywatności i dostępie do określonych tokenów. Handlujesz bezpośrednio ze swojego portfela kryptowalutowego i nie musisz potwierdzać tożsamości przed dokonaniem transakcji. DEX-y pozwalają także handlować nowymi tokenami, zanim trafią na scentralizowane giełdy. Na przykład zarówno UNI (Uniswap), jak i CRV (Curve) zostały uruchomione na DEX-ach, zanim pojawiły się na scentralizowanych platformach. Oba tokeny są tokenami zarządzania dla swoich odpowiednich DEX-ów i wielu uważa je za kryptowaluty klasy blue-chip.

Zalety zdecentralizowanych giełd

Korzystając ze zdecentralizowanej giełdy, handlujesz bezpośrednio ze swojego własnego portfela kryptowalutowego. To ty posiadasz klucze prywatne kontrolujące twoje krypto, a nic nie opuszcza twojego portfela bez ważnego podpisu złożonego tym kluczem. Nikt nie może zamrozić twojego konta, zablokować wypłaty ani pożyczyć twoich aktywów bez twojej zgody. Krótko mówiąc, to ty kontrolujesz swoje krypto.

Kolejną główną zaletą jest lepsza prywatność i dostęp bez konieczności uzyskiwania zgody. Zdecentralizowane giełdy nie wymagają weryfikacji KYC, a każdy może dokonywać transakcji bez akceptacji firmy. Adres portfela działa jako pseudonimowa tożsamość na zdecentralizowanej giełdzie. Wystarczy podłączyć portfel, aby zacząć handlować.

DEX-y oferują także dostęp do szerszej gamy tokenów. Każdy może utworzyć pulę płynności dla nowego tokena na zdecentralizowanej giełdzie. Oznacza to, że często można znaleźć i handlować nowymi projektami, zanim zostaną notowane na głównych scentralizowanych platformach.

Wady zdecentralizowanych giełd

Kompromisem za pełną kontrolę jest pełna odpowiedzialność. Zdecentralizowane giełdy wiążą się z krzywą uczenia się. Trzeba nauczyć się zarządzać własnym portfelem, zatwierdzać interakcje ze smart kontraktami i dokładnie sprawdzać adresy tokenów. Jeśli wyślesz krypto do niewłaściwej sieci albo dasz się nabrać na złośliwy smart kontrakt, twoje środki przepadną. Nie ma linii obsługi klienta, do której można zadzwonić po zwrot.

Kolejną przeszkodą jest brak obsługi walut fiducjarnych. Aby korzystać z DEX, musisz już posiadać krypto. Choć niektóre zdecentralizowane giełdy, takie jak Uniswap, obsługują zakupy za waluty fiducjarne przez zewnętrznych dostawców, takich jak Moonpay, może to być kosztowny sposób nabycia krypto do handlu. Zewnętrzni dostawcy zwykle również wymagają weryfikacji KYC. Większość traderów dokonuje pierwszego zakupu na scentralizowanej giełdzie, zanim przejdzie na zdecentralizowaną.

Poślizg cenowy i opłaty sieciowe mogą również sprawić, że DEX-y będą drogie. Jeśli handlujesz dużą kwotą w małej puli płynności, wzór matematyczny przesunie cenę przeciwko tobie. Możesz oczekiwać 1,000 tokenów za swojego ETH, ale po poślizgu otrzymasz tylko 900. Zapłacisz też opłaty gas (płatności dla walidatorów sieci) za przetworzenie transakcji oraz opłatę swapową. W okresach dużego obciążenia sieci pojedyncza transakcja na Ethereum może kosztować 20 dolarów lub więcej w opłatach gas, co czyni małe transakcje nieopłacalnymi. Sieci smart kontraktów pobierają opłaty gas na podstawie złożoności transakcji, a nie jej wartości. Koszty handlu są zazwyczaj niższe w sieciach warstwy 2 Ethereum, takich jak Arbitrum, Optimism i Base, które realizują transakcje poza głównym łańcuchem i rozliczają je później na nim; Base został uruchomiony w 2023 roku i został zbudowany przez Coinbase, co stanowi przykład scentralizowanej giełdy wykorzystującej zdecentralizowaną infrastrukturę.

Kluczowe różnice: porównanie scentralizowanych i zdecentralizowanych giełd

Kontrola kontra wygoda

Scentralizowane giełdy przechowują twoje klucze prywatne, oferując wygodne doświadczenie podobne do bankowości internetowej. Oznacza to również, że giełda kontroluje twoje krypto, dając ci dostęp warunkowy. Zdecentralizowane giełdy wymagają zarządzania własnym portfelem: masz pełną kontrolę, ale też bierzesz na siebie większą odpowiedzialność.

Prywatność kontra zgodność z przepisami

Scentralizowane giełdy muszą przestrzegać lokalnych przepisów, w tym weryfikacji tożsamości i śledzenia aktywności. Zdecentralizowane giełdy nie wymagają podawania danych osobowych, więc nie ma bazy danych zawierającej informacje umożliwiające identyfikację osób, którą można byłoby zhakować. Regulacje rozwijają się też w różnym tempie dla obu modeli. W Unii Europejskiej rozporządzenie Markets in Crypto-Assets (MiCA) obowiązuje dostawców usług w zakresie kryptoaktywów od końca 2024 roku, formalizując zasady dla operatorów scentralizowanych, podczas gdy zdecentralizowane platformy mniej łatwo mieszczą się w istniejących ramach — w 2024 roku amerykańska Commodity Futures Trading Commission zawarła z Uniswap Labs ugodę na 175,000 dolarów w sprawie lewarowanych transakcji towarowych dla klientów detalicznych oferowanych bez wymaganej rejestracji.

Modele bezpieczeństwa

Scentralizowane giełdy mierzą się z ryzykiem powierniczym, co oznacza, że atak hakerski lub niewypłacalność giełdy może kosztować cię aktywa. Zdecentralizowane giełdy mierzą się z ryzykiem smart kontraktów: błąd w kodzie może pozwolić komuś opróżnić pulę płynności.

Dostęp do aktywów

Scentralizowane giełdy kuratorują listę zweryfikowanych tokenów, ograniczając ryzyko rug pulla lub oszustwa. Zdecentralizowane giełdy pozwalają handlować niemal każdym tokenem zbudowanym w danej sieci, w tym zupełnie nowymi projektami — ale tokenów-oszustw i rug pulli jest mnóstwo, więc DYOR (do your own research) staje się kluczowym pierwszym krokiem.

Obsługa walut fiducjarnych

Scentralizowane giełdy pozwalają podłączyć konto bankowe i handlować za dolary. Zdecentralizowane giełdy zazwyczaj wymagają, abyś już posiadał krypto, by dokonać transakcji.

Jak wybrać odpowiedni typ giełdy

Najlepsza platforma często zależy od konkretnego zadania. Jeśli po prostu chcesz kupić szeroko dostępną kryptowalutę, taką jak BTC lub ETH, i prywatność nie jest dla ciebie istotna, scentralizowana giełda może dobrze się sprawdzić; ryzyko powiernicze możesz ograniczyć, wypłacając krypto do portfela bez powiernictwa po zawarciu transakcji. Jeśli jednak zależy ci na prywatności albo chcesz uzyskać dostęp do nowszych kryptowalut, których nie ma na Coinbase i podobnych platformach, lepszym wyborem będzie DEX.

Scentralizowana giełda może być odpowiednia, jeśli:

• Kupujesz krypto za tradycyjną walutę, taką jak dolary amerykańskie, po raz pierwszy.
• Cenisz wygodę obsługi klienta i opcji odzyskiwania konta.
• Chcesz handlować dużymi kwotami popularnych aktywów bez obaw o poślizg cenowy.
• Akceptujesz handel na regulowanej platformie w zamian za utratę części prywatności i kontroli.

Zdecentralizowana giełda może być odpowiednia, jeśli:

• Już posiadasz krypto i chcesz handlować z pełną kontrolą nad kluczami prywatnymi.
• Ceniasz prywatność i chcesz uniknąć wymogów weryfikacji tożsamości.
• Chcesz handlować nowymi tokenami, zanim trafią na główne scentralizowane platformy.
• Czujesz się komfortowo, zarządzając portfelem krypto i samodzielnie analizując pule oraz kontrakty tokenów.

Często stosuje się też podejście hybrydowe. Wielu inwestorów używa scentralizowanej giełdy jako punktu wejścia do zakupu krypto za tradycyjne waluty, a następnie przenosi te aktywa do portfela z samodzielną kontrolą. Taka strategia pozwala korzystać ze zdecentralizowanej giełdy do handlu mniejszymi tokenami lub zarabiania na płynności w pulach, przy jednoczesnym utrzymywaniu aktywów poza bilansem scentralizowanej platformy.

Niezależnie od tego, który typ giełdy wybierzesz, gdzieś lokujesz swoje zaufanie. Scentralizowane giełdy wymagają zaufania do firmy prowadzącej platformę, podczas gdy zdecentralizowane giełdy proszą cię o zaufanie do kodu i samej puli.

Najważniejsze wnioski

Żaden z tych typów giełd nie jest z natury lepszy od drugiego; każdy ma własne zastosowania i odrębne ryzyka, które należy rozważyć. Scentralizowane giełdy oferują wygodę i często przypominają korzystanie z aplikacji bankowej lub rachunku inwestycyjnego, z prostym sposobem realizacji większości działań. Zdecentralizowane giełdy mogą być bardziej onieśmielające i pozostawiają więcej miejsca na błędy użytkownika, ale mają też własne zalety: większą prywatność, pełną kontrolę nad aktywami i wcześniejszy dostęp do tokenów, które nie są jeszcze dostępne na giełdach scentralizowanych. Obie odgrywają ważną rolę w szerszym ekosystemie krypto, a umiejętność poruszania się po każdej z nich daje inwestorowi kryptowalutowemu więcej możliwości. Granica między tymi modelami również się przesuwa, ponieważ firmy scentralizowane budują teraz infrastrukturę zdecentralizowaną, a regulatorzy nadal określają, jak istniejące przepisy odnoszą się do zdecentralizowanych platform.