Inwestorzy kryptowalutowi patrzą poza rankingi kapitalizacji rynkowej i wracają do fundamentów

Inwestorzy coraz częściej oceniają tokeny kryptowalutowe według potencjału rynkowego, adopcji, przychodów i przechwytywania wartości, a nie według pozycji w rankingu kapitalizacji rynkowej — powiedzieli przedstawiciele branży w rozmowie z CoinDesk.

Zarządzający majątkiem wchodzący na rynek krypto zwracają niewielką uwagę na rankingi CoinMarketCap i zamiast tego analizują poszczególne projekty, jak podali. Ta zmiana ma znaczenie, ponieważ zmienia sposób porównywania nowszych tokenów: mniej jako samodzielnych pozycji w tabeli liderów, a bardziej jako firm lub sieci, których wykorzystanie i ekonomię można ocenić bezpośrednio. Hyperliquid jest jednym z wczesnych przykładów — inwestorzy wyceniają HYPE w odniesieniu do aktywności i ekonomiki platformy.

Inwestorzy kryptowalutowi coraz częściej wykorzystują przychody, użycie i przechwytywanie wartości do porządkowania tokenów w dłuższym horyzoncie, nawet gdy kontrakty perpetual futures nadal napędzają codzienne ruchy cen — powiedzieli CoinDesk uczestnicy rynku z Bitwise, Wintermute i Arbitrum Foundation.

W rozmowie z CoinDesk dyrektor generalny Bitwise Hunter Horsley określił tę zmianę jako koniec ery „tabeli liderów CoinMarketCap” w krypto. W poprzednich cyklach inwestorzy często wyceniali nowe sieci layer-1 jako ułamek największego blockchainu powyżej nich, powiedział, przez co mniejsze projekty były wyceniane z dyskontem.

To podejście traci na znaczeniu, ponieważ inwestorzy koncentrują się na rynkach docelowych, adopcji i tym, jaką wartość ekonomiczną projekt może przechwycić, powiedział Horsley.

Jako przykład wskazał Hyperliquid. Inwestorzy mogą analizować aktywność handlową i ekonomię platformy instrumentów pochodnych przy ocenie tokena HYPE, zamiast traktować go jako mniejszą wersję innego blockchaina. Token zyskał około 20% w ciągu ostatniego roku.

„Kiedy rozmawiamy z zarządzającymi majątkiem w firmie, która niedawno zatwierdziła dostęp do tej przestrzeni, nie mają oni pojęcia, jakie miejsce coś zajmuje w CoinMarketCap” — powiedział Horsley. „To nie ma znaczenia”.

Kontrakty perpetual futures nadal wyznaczają krótkoterminowe ceny

Jasper De Maere, trader OTC w Wintermute, powiedział CoinDesk, że fundamenty i przepływy handlowe mają znaczenie w różnych horyzontach czasowych.

Wolumeny perpetual futures nadal wielokrotnie przewyższają spot na większości głównych tokenów, a finansowanie, pozycjonowanie i likwidacje nadają ton w ciągu dnia, powiedział.

W ciągu ostatnich 12 do 18 miesięcy uwaga przesunęła się jednak z infrastruktury w kierunku aplikacji i appchainów, które lepiej wpisują się w bardziej znane ramy fintechu i venture capital, powiedział De Maere. Szersze spojrzenie inwestorów pomaga wyjaśnić, dlaczego tokeny generujące przychody i aktywność sieci przyciągają więcej uwagi alokatorów, którzy chcą wyraźniejszego związku między użyciem produktu a ekonomią tokena.

Fundamenty zaczynają mieć większe znaczenie w obszarach takich jak zdecentralizowane finanse, giełdy perpetual futures oraz zdecentralizowane sieci infrastruktury fizycznej.

„Fundamenty wyznaczają dolne ograniczenie i krótką listę, a przepływy wyznaczają cenę” — powiedział De Maere. Dodał, że przychody i wykorzystanie mogą decydować o tym, które tokeny przetrwają spadki lub trafią na krótkie listy alokatorów, ale rzadko decydują o cenie danego dnia.

Dane o przepływach Wintermute sugerują, że najjaśniej widoczna zmiana dotyczy tego, kto handluje. Zamiast masowego przejścia ze spot na instrumenty pochodne, kontrahenci instytucjonalni odpowiadali za około 72% spotowego przepływu OTC firmy w pierwszej połowie 2026 roku, wobec około 59% rok wcześniej, ujawnił De Maere.

Przepływy te skoncentrowały się w największych kryptowalutach i krótkiej liście tokenów generujących przychody, a tokenizowane aktywa świata rzeczywistego wyłoniły się jako główna nowa kategoria, powiedział.

„Część lepszych wyników tokenów generujących przychody wynika z nagradzania fundamentów, a część z faktu, że fundamenty są obecnie dominującą narracją, więc te tokeny przyciągają przepływy” — ostrzegł De Maere. „Trudno to rozdzielić”.

Podział ten widać także między tokenami krypto a spółkami notowanymi na giełdzie powiązanymi z branżą. Według przeglądu rynku Bitwise kryptowaluty spadły o 36% w pierwszej połowie roku, podczas gdy akcje spółek krypto wzrosły o 23%.

Ta rozbieżność nie oznacza, że akcje będą nadal wyprzedzać tokeny, ale pokazuje, że obie grupy oddalają się od siebie.

Analitycy koncentrują się na weryfikowalnych metrykach

Brendan Ma, szef strategii inwestycyjnej w Arbitrum Foundation, powiedział CoinDesk, że analitycy przychodzą z lepszym zrozumieniem struktury przychodów, aktywności transakcyjnej i przechwytywania wartości niż rok temu.

„Wiarygodne metryki to te, których wytworzenie coś kosztuje i które można zweryfikować onchain” — powiedział Ma. Jako trudniejsze do sztucznego wykreowania wskazał przychody z opłat, użytkowników płacących opłaty oraz kapitał pozostający w sieci, w tym salda stablecoinów i aktywa tokenizowane.

Liczba adresów i całkowita wartość zablokowana mogą być zawyżane przez zachęty lub boty — powiedział Ma. Rosnąca liczba transakcji ma większe znaczenie, gdy towarzyszą jej wyższe przychody z opłat i retencja użytkowników.

Ma wskazał Arbitrum, sieć, nad którą pracuje, jako jeden z przykładów analizy na poziomie projektu, która obecnie ma miejsce. Sieć obsłużyła ponad 2.7 billion transakcji w całej historii, w tym ponad 500 million w 2026 roku, podczas gdy Robinhood Chain generuje około $40 million rocznych przychodów — według fundacji.

W ramach programu ekspansji Arbitrum 10% przychodu netto protokołu tej sieci wraca do ekosystemu Arbitrum.

Horsley z Bitwise powiedział, że produkty indeksowe mogą zapewnić inwestorom szeroką ekspozycję na krypto bez konieczności wybierania indywidualnych zwycięzców. Bitwise, firma Horsleya, oferuje takie produkty, podobnie jak niektórzy inni zarządzający aktywami, w tym 21Shares.

Zach Pandl, szef badań w Grayscale, powiedział CoinDesk, że bitcoin pozostaje aktywem makro powiązanym z popytem na alternatywy dla walut fiducjarnych, podczas gdy inne kryptowaluty będą podlegały większej analizie ich ekonomiki bazowej.

Zdaniem Pandla perspektywy dla samego sektora krypto są „bardzo dobre, ponieważ stablecoiny, aktywa tokenizowane i narzędzia zdecentralizowanych finansów będą napędzać popyt na aktywa cyfrowe poza Bitcoinem w nadchodzących latach”.

„Niewielka liczba tokenów o silnych fundamentach odegra centralną rolę w kolejnym rozdziale aktywów cyfrowych” — powiedział Pandl. „Słabsze projekty ze słabymi fundamentami zostaną w tyle”.