Skupywanie Bitcoina przez korporacje wyraźnie spowolniło w trzecim kwartale, ale zdaniem analityków utrzymujący się wzrost cen mógłby ożywić zakupy do skarbców korporacyjnych pod koniec 2026 roku i w 2027 roku — przy czym inwestorzy mają być znacznie bardziej wybredzi co do tego, które spółki skarbcowe finansują.

Cofnięcie się oznacza radykalną zmianę względem agresywnej akumulacji, która charakteryzowała boom skarbców korporacyjnych w 2025 roku, gdy fala firm dodawała Bitcoina do swoich bilansów.

Szef badań Bitwise Ryan Rasmussen powiedział Cointelegraph, że skupywanie Bitcoina do skarbców spowolniło w trzecim kwartale we wszystkich segmentach. Według dokumentów spółki zasoby Bitcoina Strategy wzrosły w Q3 netto o 1 666 BTC, co stanowi gwałtowny spadek wobec 83 901 BTC dodanych w drugim kwartale. Pozostałe spółki publiczne dodały w trzecim kwartale netto 5 617 BTC, według danych zestawionych przez Rasmussena, wobec 45 725 BTC w poprzednim kwartale.

Mimo spowolnienia Rasmussen powiedział, że spodziewa się wznowienia zakupów korporacyjnych jeszcze w tym roku. To właśnie dokumenty spółek stojące za tymi kwartalnymi danymi będą pierwszym miejscem, gdzie widać będzie odnowione zakupy.

Inwestorzy skupiają się teraz na dyscyplinie

Jag Kooner, szef instrumentów pochodnych w Bitfinex, powiedział, że nowe zakupy mogą nastąpić, jeśli spółki skarbcowe odzyskają premie do wartości swoich zasobów Bitcoina. Premie są silnikiem tego modelu: gdy akcje spółki notowane są powyżej wartości posiadanego Bitcoina, może ona emitować nowe akcje i kupować więcej monet, podnosząc ilość Bitcoina przypadającą na akcję. Gdy premia znika, ta pętla finansowania się zamyka. Zauważył jednak, że od boomu skarbców w 2025 roku inwestorzy stali się znacznie bardziej wymagający.

„Akcjonariusze widzi, jak premie się załamywały, a niektóre firmy sprzedawały na słabości. Inwestorzy wyceniają obecnie te firmy pod kątem kosztów finansowania, dyscypliny bilansowej i liczby bitcoinów na akcję” — powiedział Kooner.

Dodał, że rajd mógłby wznowić zakupy, zwłaszcza wśród firm z solidnymi planami finansowania. Mimo to, jak powiedział, „powrót do zeszłorocznego niechębnego pozyskiwania kapitału wygląda na mało prawdopodobny”.

Październikowy raport rynkowy Bitwise pokazał również, że w trzecim kwartale spadła łączna liczba spółek skarbcowych Bitcoina, a spadek ten napędzały mniejsze firmy, które porzuciły tę strategię. Rasmussen powiedział, kilkanaście spółek, które dołączyły podczas boomu 2025 roku, sprzedało wszystkie swoje Bitcoiny. Większość zrobiła to, aby spłacić długi lub zwrócić gotówkę akcjonariuszom, po tym jak ich premie akcyjne zniknęły. Odejścia te oznaczają zauważalne kurczenie się sektora, który w zeszłym roku podczas fali pozyskiwania środków rósł błyskawicznie.

Oczekuje się, że prym poprowadzą ugruntowani gracze

Jeśli zakupy wrócą, Kooner powiedział, że kapitał najprawdopodobniej popłynie najpierw do większych, ugruntowanych spółek. Firmy te mają skalę, płynność handlową swoich akcji i dorobek, których inwestorzy obecnie oczekują przed zaangażowaniem środków.

Rasmussen zauważył, że większość największych kupujących korporacyjnych poza Strategy — która zapoczątkowała model skarbca korporacyjnego Bitcoina swoim pierwszym zakupem w 2020 roku — to firmy operacyjne. Firmy te kupują Bitcoina za gotówkę wygenerowaną z działalności operacyjnej, zamiast emitować nowe akcje — model, który opisał jako „mniejsze, ale zdrowsze źródło popytu”.

Kooner ostrzegł, że duża fala nowych spółek skarbcowych pojawi się prawdopodobnie dopiero pod koniec rajdu. „Szeroka fala nowych debiutów najprawdopodobniej nadejdzie pod koniec rajdu, gdy premie się poszerzą, a samo ten moment jest już sygnałem ostrzegawczym” — powiedział.

Popyt ETF mógłby wesprzeć ożywienie, ale z zastrzeżeniami

Rasmussen powiedział, że Bitcoin mógłby się odbić nawet bez kolejnego boomu zakupów korporacyjnych, wskazując na 6,4 mld dolarów netto napływów do spotowych funduszy ETF na Bitcoina w trzecim kwartale. „Zakupy korporacyjne to jedno ze źródeł popytu na bitcoina, ale nie jedyne” — powiedział.

Kooner zgodził się, że popyt ETF mógłby przez pewien czas wspierać ożywienie, ale ostrzegł, że część tej aktywności pochodzi z transakcji basis — w których inwestorzy kupują bitcoina spot lub jednostki ETF i sprzedają kontrakty terminowe, aby przechwycić spread cenowy — to jest pozycjonowania, które może szybko się zwinąć. „Bez zakupów korporacyjnych rynek traci popyt niewrażliwy naę i staje się bardziej zależny od alokatorów, którzy rebalansują swoje portfele w zależności od warunków makroekonomicznych” — powiedział.

Ostatnie dane pokazują, jak szybko popyt ETF może się odwrócić. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały w zeszłym tygodniu około 229 mln dolarów odpływów netto — drugi z rzędu tydzień wycofań — według SoSoValue.