Globalne rynki kukurydzy i soi mogą wejść w 2027 roku w silniejszy cykl cenowy, ponieważ malejące zapasy zbóż, wysokie koszty nawozów i rosnący popyt na biopaliwa zaostrzają rywalizację o dostawy rolne.

Amerykańskie kontrakty terminowe na soję wzrosły 1 września do najwyższego poziomu od niemal trzech lat, a kontrakt listopadowy zamknął się powyżej 13 USD/buszel. Kukurydza i pszenica również zyskiwały, co wzmocniło oczekiwania, że dołki zarejestrowane w latach 2024-26 mogły wyznaczyć podstawę dla wyższych cen.

Decyzja EPA napędza wzrosty

Wzrosty nastąpiły po decyzji amerykańskiej Agencji Ochrony Środowiska (EPA) dotyczącej zwolnień dla małych rafinerii w ramach standardu paliw odnawialnych (Renewable Fuel Standard), federalnego programu ustalającego roczne wymagania mieszania paliw odnawialnych. EPA przyznała 18 pełnych i 11 częściowych zwolnień na rok zgodności 2025, ale oświadczyła, że różnica między prognozowanymi a faktycznie zwolnionymi wolumenami zostanie przesunięta do zobowiązań dotyczących wolumenów odnawialnych (Renewable Volume Obligations) na lata 2026 i 2027.

Choć zwolnienia zmniejszają natychmiastowe wymagania mieszania dla objętych nimi rafinerii, przesunięcie przenosi odpowiadający im popyt na paliwa odnawialne do przyszłych lat zgodności, zamiast go całkowicie usuwać. Ten wynik został zinterpretowany jako wsparcie dla oleju sojowego, kluczowej surowca do produkcji biodiesla i diesla odnawialnego. Powiązanie z surowcem wzrosło w ostatnich latach wraz z rozbudową amerykańskich mocy produkcyjnych diesla odnawialnego, kierując rosnącą część krajowego oleju sojowego do użytku paliwowego, a nie spożywczego.

Kompleks sojowy umacnia się

Kontrakty terminowe na olej sojowy gwałtownie wzrosły po ogłoszeniu decyzji, a szerszy kompleks sojowy zyskał na wartości, co pokazuje, jak ściśle ceny soi wiążą się obecnie z amerykańską polityką energetyczną i środowiskową.

Kontrakty terminowe na olej sojowy na Chicago Board of Trade wzrosły o 7,22% w ciągu trzech sesji handlowych do 1 września. Najbardziej płynny grudniowy kontrakt CBOT na olej sojowy zamknął się 1 września na poziomie 72,63 centa/funt, wobec 67,74 centa/funt 26 sierpnia — wzrost o 4,89 centa/funt, czyli 7,22%.

Platts, część S&P Global Energy, wycenił 1 września argentyński olej sojowy FOB Up River do załadunku w październiku na 1 211,44 USD/t, wzrost o 15,87 USD/t, czyli 1,33%, względem 1 195,57 USD/t z 26 sierpnia. Brazylijski olej sojowy FOB Paranaguá do załadunku w październiku zwyżkował o 20,28 USD/t, czyli 1,69%, do 1 218,05 USD/t 1 września względem 1 197,77 USD/t z 26 sierpnia.

Dalsza perspektywa zależeć będzie od tego, czy silniejsze obowiązkowe wolumeny przełożą się na trwały popyt fizyczny ze strony producentów paliw odnawialnych. Uczestnicy rynku będą zatem obserwować wskaźniki przerobu soi, zapasy olejów roślinnych oraz wartości kredytów paliw odnawialnych w poszukiwaniu oznak zacieśniania bilansów surowcowych.

Globalny bufor podażowy się zawęża

Perspektywy biopaliw wyłaniają się na tle zacieśniających się dostaw rolnych. Globalne zapasy kukurydzy, soi i pszenicy maleją od maja, czyniąc rynki bardziej wrażliwymi na zakłócenia pogodowe, mniejsze areały lub przerwy w kluczowych korytarzach eksportowych. Zmienność w rejonie Morza Czarnego dodatkowo zwiększa tę wrażliwość.

Rosja i Ukraina są głównymi dostawcami pszenicy, kukurydzy i oleju słonecznikowego, co oznacza, że zakłócenia w regionalnej logistyce mogą wpływać na rynki daleko poza pszenicą. Ograniczona dostępność oleju słonecznikowego może na przykład zwiększyć popyt na konkurencyjne oleje roślinne, w tym olej sojowy, ponieważ nabywcy olejów roślinnych często dokonują substytucji między olejami jadalnymi w zależności od ceny i dostępności.

Malejący bufor podażowy nie gwarantuje trwałego trendu wzrostowego. Oznacza jednak, że straty produkcyjne w USA, Brazylii lub Argentynie — które razem odpowiadają za większość światowego eksportu kukurydzy i soi — mogą wywrzeć większy wpływ na ceny niż w okresach obfitych zapasów.

Koszty nawozów zagrażają areałowi kukurydzy

Podwyższone koszty nawozów i energii stanowią kolejne potencjalne ograniczenie dla produkcji w 2027 roku. Kukurydza jest szczególnie narażona ze względu na duże zapotrzebowanie na azot; produkcja nawozów azotowych jest energochłonna, co wiąże ceny nawozów z rynkami gazu ziemnego i energii. Trwale wysokie koszty nakładów mogą skłonić producentów do ograniczenia stosowania nawozów lub przesunięcia gruntów na uprawy wymagające mniejszych nakładów, takie jak soja, która wiąże własny azot.

Presja może być znacząca w Brazylii, kluczowym dostawcy, gdzie producenci ponoszą również koszty walutowe przy zakupie importowanych nawozów. Zmniejszenie siewów kukurydzy lub niższe dawki nawozów mogą ograniczyć brazylijskie dostawy eksportowe, zwłaszcza jeśli warunki pogodowe również ograniczą plony.

W USA wysokie koszty nawozów mogą zmniejszyć areał kukurydzy na rzecz soi. Mniejsza powierzchnia zasiewów, w połączeniu z jakimkolwiek spadkiem krajowych plonów, zacieśniłaby dostawy w kolejnym roku marketingowym. Każde takie przesunięcie byłoby widoczne również w raporcie USDA o planowanych zasiewach (Prospective Plantings), którego publikacja planowana jest na wiosnę 2027 roku — to jeden z kluczowych sygnałów, które rynki będą obserwować pod kątem obrazu areałów na 2027 rok.

Zachodni Pas Kukurydzy może odczuć szczególnie wyraźny wpływ. Kukurydza z tego regionu zaopatruje konsumentów krajowych i jest przewożona pociągami specjalnymi do Meksyku oraz terminali eksportowych na Pacyficznej Północy Zachodniej. Jeśli Chiny powrócą jako istotny nabywca amerykańskiej kukurydzy, rywalizacja o zdolności kolejowe może wzmocnić poziomy cen do lata 2027 roku.

Chiny i pogoda kształtują perspektywy soi

Chiny pozostają kluczową zmienną dla amerykańskiego eksportu soi, jako że są zdecydowanie największym importerem soi na świecie, pozyskując większość zakupów z USA, Brazylii i Argentyny. Świeże zakupy na dostawy w roku marketingowym 2026-27 wsparły nastroje, choć konieczne będą dalsze zakupy wraz z przyspieszaniem żniw w USA.

Stan upraw soi w USA również się pogorszył. USDA oceniło 58% upraw jako dobre lub bardzo dobre w tygodniu zakończonym 30 sierpnia, o 2 punkty procentowe mniej niż tydzień wcześniej. Około 95% upraw wytworzyło strąki, a 13% zrzucało liście, co zwiększa znaczenie temperatur i opadów w końcowej fazie sezonu wegetacyjnego i sygnalizuje późnowiosenny stres upraw. Miesięczny raport USDA o produkcji upraw oraz szacunki podaży i popytu (WASDE), które mają się ukazać w najbliższych dniach, przyniosą kolejny formalny odczyt oczekiwań plonowych.

Uwaga kieruje się na Amerykę Południową

Progowany wzorzec pogodowy El Niño może przynieść bardziej wilgotne warunki w Argentynie i południowej Brazylii, jednocześnie zwiększając ryzyko upałów i suszy w centralnej i północnej Brazylii. Jakakolwiek znacząca redukcja południowoamerykańskiej produkcji kukurydzy lub soi zacieśniłaby globalne bilanse i mogłaby potencjalnie przedłużyć wzrosty do połowy 2027 roku, ponieważ południowoamerykańskie zbiory wypełniają światową podaż między latami marketingowymi USA.

Dla producentów jednak wyższe ceny nie muszą automatycznie oznaczać szerszych marż. Rosnące wydatki na paliwo, transport i nawozy mogą zniwelować część poprawy wartości upraw.

Kształtująca się perspektywa na 2027 rok nie jest więc po prostu bajkową narracją byka. To zmaganie między silniejszym popytem, kurczącymi się buforami podażowymi i coraz droższą produkcją. Jeśli konsumpcja biopaliw i chińskie importy pozostaną na solidnym poziomie, a globalna produkcja będzie maleć, rynki kukurydzy i soi mogą zdecydowanie zwyżkować. Jednak przy niepewności związanej z presją żniwną, przepływami handlowymi i pogodą zmienność prawdopodobnie pozostanie definiującą cechą nadchodzącego roku.

Platts, część S&P Global Energy, wycenił 1 września kontrakt SOYBEX FOB Santos na soję do załadunku w październiku na 538,96 USD/t, wzrost o 6,89 USD/t względem poprzedniej wyceny.

Źródło: Platts