Akcje CoreWeave kontynuowały wyprzedaż po tym, jak Elon Musk ostrzegł, że zaostrzenie warunków na rynku kredytowym może wywołać powszechne upadki dostawców „neochmur” — szybko rosnących firm wynajmujących moc obliczeniową w chmurze na potrzeby obciążeń sztucznej inteligencji (AI).

Firma infrastruktury AI zamknęła się na poziomie 54,24 USD 23 października, około 71% poniżej rekordowego maksimum. Ostatnia fala spadków nastąpiła po wzroście kosztów pożyczkowych korporacji i rosnących obawach dotyczących inwestycji w infrastrukturę AI. Firma badawcza Gartner, w osobnej prognozie, przewidziała powszechną konsolidację wśród operatorów neochmur przed 2030 rokiem — sygnał, że ostrzeżenia o wstrząsie w sektorze nie ograniczają się do jednego komentarza.

Musk ostrzega przed powszechnymi upadkami neochmur

Musk, najbogatszy człowiek świata, zwrócił uwagę na firmy neochmur takie jak CoreWeave, Nebius i IREN. W poście na X powiedział, że w wyniku sytuacji na rynku kredytowym dojdzie do „powszechnych upadków neochmur”.

Według Muska rynek długu w dużej mierze odciął dostęp do finansowania firmom bez znaczących przychodów poza centrami danych AI. Spodziewa się upadku ponad 200 firm nemur, z przeżyciem tylko nielicznych.

Fala upadków w całej branży zadałaby ciężki cios CoreWeave, największemu graczowi w sektorze. Firma ma jednak pewną przewagę nad wieloma konkurentami: jej baza klientów jest stosunkowo zróżnicowana, obejmując największe laboratoria AI oraz firmy usług finansowych, takie jak Jane Street. Na rynku, na którym warunki finansowania coraz bardziej zależą od jakości przychodów, taka mieszanka zmniejsza zależność CoreWeave od pojedynczego kontraktu. Kontrastuje to z firmami takimi jak Nebius i IREN, które polegają na garstce klientów.

Mimo to oznaki stresu na rynku kredytowym przyspieszyły. Rentowności obligacji CoreWeave stale rosną, a te z terminem zapadalności w 2031 roku przynoszą 15% — uderzająca liczba, biorąc pod uwagę, że rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych skoczyła do 5%. Dla firmy, która musi nieustannie pozyskiwać kapitał na budowę centrów danych, różnica między kosztami pożyczkowymi a stopami referencyjnymi stała się bezpośrednim wskaźnikiem tego, jak drogie będzie nowe finansowanie.

Szybki wzrost za wysoką cenę

Na papierze ekspansja CoreWeave pozostaje jedną z najsilniejszych w branży. Dane Yahoo Finance pokazują, że analitycy oczekują wzrostu przychodów o 150% do 12,8 mld USD w tym roku, w porównaniu z 5,13 mld USD w zeszłym roku. Przychody mają następnie osiągnąć 26,4 mld USD w przyszłym roku, co oznacza 105% wzrostu rocznego, w miarę jak firma kontynuuje realizację zobowiązań wobec klientów.

Głównym wyzwaniem jest to, że ten wzrost ma swoją cenę. Otwarte wydatki kapitałowe CoreWeave mają w tym roku zbliżyć się do 40 mld USD, co oznacza, że firma będzie musiała pozyskać gotówkę — poprzez dług lub akcje — aby sfinansować budowę infrastruktury. To finansowanie stanie się znacznie droższe, biorąc pod uwagę rosnące rentowności obligacji i znaczące obawy dotyczące bańki AI.

Kolejnym rosnącym ryzykiem jest konkurencja, gdyż do branży neochmur wchodzi coraz więcej firm. Najbardziej znaczącymi graczami są SpaceX i Meta Platforms. SpaceX otrzymał już duże zamówienia od Google, Anthropic i Reflection AI, podczas gdy Meta Platforms — sama będąca kluczowym klientem wielu firm neochmur — szuka możliwości sprzedaży nadwyżowych mocy innym klientom. Przejście Meta ze źródła popytu na moce neochmur do potencjalnego dostawcy pokazuje, jak szybko może się zmienić równowaga w sektorze. Mniejsi rywale to m.in. Nscale, Lambda, RIOT Platforms, The RUM Group i MARA Holdings.

Istnieje również ryzyko, że CoreWeave będzie musiała szybciej niż oczekiwano amortyzować swoje chipy. Modelowanie firmy sugeruje, że okres użytecznego życia chipów wynosi sześć lat, podczas gdy analitycy uważają, że jest to mniej niż cztery lata. Ta różnica ma znaczenie, ponieważ amortyzacja bezpośrednio wpływa na raportowane wyniki: krótszy okres użyteczności przyspieszyłby odpisy największych aktywów firmy i obciążył rentowność, którą wzrost przychodów ma zapewnić.

Obraz techniczny wskazuje na dalsze spadki

Analiza techniczna sugeruje, że akcje CRWV niosą większe ryzyko spadków w krótkim terminie. Akcje spadły poniżej ważnego poziomu wsparcia 64 USD, który wyznaczał ich najniższe poziomy w listopadzie i grudniu zeszłego roku.

CoreWeave utworzyła również formację głowy i ramion, powszechny znak bearish odwrócenia w analizie technicznej. Akcje spadły poniżej 50-dniowej średniej kroczącej, a wskaźnik ADX wzrósł, co sugeruje przyspieszenie trendu spadkowego.

Na tej podstawie akcje prawdopodobnie będą nadal spadać w dającej się przewidzieć przyszłości. Pierwszym celem jest 50 USD, a następnie historyczne minimum 33,20 USD. Powrót powyżej 64 USD unieważniłby bearishowy outlook.

Dla czytelników śledzących sektor krótkoterminowe punkty odniesienia są już widoczne w danych: trajektoria rentowności obligacji CoreWeave jako miara warunków finansowania, to czy nowi gracze przekształcą portfele zamówień w działające moce, oraz to, czy założenie firmy o sześcioletnim życiu chipów wytrzyma konfrontację z szacunkami analityków.

Ten artykuł dostarcza informacji, a nie porad finansowych. Inwestycje w akcje wiążą się z ryzykiem, w tym zmiennością i potencjalnymi stratami. Czytelnicy powinni przeprowadzić niezależne badania przed podjęciem decyzji inwestycyjnych.