CoreWeave (NASDAQ: CRWV) poszybował o 23% w środę, 11 listopada, a wzrost napędzało coś więcej niż kolejny mocny raport o wynikach. Od dłuższego czasu Wall Street zastanawiał się, czy firma zrealizuje swoje ogromne plany rozbudowy AI, nie tonąc w kosztach obsługi długu. Wyniki finansowe z wtorku, wraz z nowymi obietnicami tańszego finansowania, nagle dały traderom powód do przemyślenia zakładów przeciwko akcjom — zgodnie z raportem CNBC.

Firma uzyskała 3,7 mld dolarów przychodu w trzecim kwartale, co oznacza wzrost o 168% rok do roku. Wyniki również przewyższyły oczekiwania rynku, a zarząd podniósł prognozy na 2026 rok. W tej historii jest jednak jeszcze jeden istotny wątek: CoreWeave twierdzi, że ma więcej potencjalnych klientów, niż jej sprzęt jest w stanie obsłużyć. Ta nierównowaga leży w centrum ekonomiki firmy, ponieważ moce są opłacane z góry, a model biznesowy zależy od tego, czy zadeklarowani klienci ostatecznie zapełnią infrastrukturę budowaną obecnie.

"Popyt na infrastrukturę jest i pozostaje przytłaczający. Chyba powiedziałem, że jesteśmy 10-krotnie przeprenumerowani w stosunku do istniejących mocy, które nam pozostały w 2027 roku, a moce na 2028 rok są … wielokrotnie przekroczone," powiedział reporteron CEO Michael Intrator.

CoreWeave znajduje inne obejście problemu kosztownego długu

Dynamika stojąca za tymi obawami jest prosta: firma świadcząca usługi chmurowe oparte na AI musi zainwestować ogromne kwoty, zanim klienci zaczną korzystać z jej produktów. Te wydatki obciążały postrzeganie firm neocloud przez giełdę, w szczególności CoreWeave, Nebius (NASDAQ: NBIS) i IREN (NASDAQ: IREN).

Obawy stały się widoczne, gdy koszt zabezpieczenia długu CoreWeave przed niewypłacalnością przekroczył 11%. Na rynku kredytowym takie ceny to zwykle sygnał kłopotów. W związku ze wzrostem cen jej bardziej ryzykownych obligacji zarząd zaczął sięgać po finansowanie zabezpieczone pojedynczymi aktywami, zamiast polegać w dużej mierze na pożyczkach niezabezpieczonych. W strukturze zabezpieczonej aktywami pożyczkodawcy mają roszczenia do konkretnego sprzętu i powiązanych z nim umów z klientami — formę zabezpieczenia, której nie mają obligatariusze niezabezpieczeni.

"Nasz dług na poziomie aktywów był w zasadzie skałą przez cały ten okres. Jest ogromny popyt na ten produkt," powiedział Intrator, dodając, że kolejna umowa finansowania klasy inwestycyjnej może trafić do inwestorów w ciągu najbliższych kilku tygodni. Oprocentowanie nowych pożyczek wynosi od 7% do 7,5%, co może pomóc obniżyć koszt kapitału. Dla inwestorów śledzących kwestię zadłużenia ta transakcja będzie następnym konkretnym punktem danych, czy tańsze finansowanie nadąży za harmonogramem rozbudowy.

CoreWeave ma prawie 9 mld dolarów zaliczek i depozytów od klientów, a umowy z klientami dodatkowo wspierają transakcje finansowe firmy. Na wtorkowej konferencji wynikowej Intrator nazwał ten kwartał przełomowym dla firmy.

CoreWeave podnosi prognozę na 2026 rok, a konkurenci dołączają do rajdu

Za cały rok CoreWeave oczekuje teraz przychodów od 13 mld do 13,3 mld dolarów, powyżej 12,86 mld dolarów przewidywanych przez analityków ankietowanych przez LSEG. Prognozowany skorygowany zysk operacyjny mieści się w przedziale od 1,275 mld do 1,375 mld dolarów, wobec szacunku 1,07 mld dolarów zebranego przez Visible Alpha — to właśnie te liczby pokazują, czy wysokie wydatki z góry, stanowiące sedno sporu o dług, przekładają się na rentowność operacyjną.

Kilka innych firm związanych z infrastrukturą AI dołączyło do euforii po otwarciu rynku w środę. Nebius zyskał 17%, Applied Digital (NASDAQ: APLD) wzrósł o 9%, a IREN dodał 8%. Ruchy te pokazały, że koszty finansowania stały się kwestią całego sektora neocloud, a nie tylko CoreWeave.

Nad budowlanymi planami branży wciąż wisi kwestia polityczna. W związku z niedawnymi zyskami demokratów w ubiegłotygodniowych wyborach śródokresowych niektórzy obawiali się, jak może to wpłynąć na przyszłe rozwiązania polityczne dotyczące amerykańskich centrów danych.

Intrator zdementował te obawy, oświadczając, że CoreWeave oczekuje ukończenia krajowych obiektów potrzebnych do realizacji zakontraktowanego portfela zamówień. Wskazał na wybieraną gubernator Teksasu Ginę Hinojosę, która zasygnalizowała, że projekty już zatwierdzone i w trakcie budowy mogą być kontynuowane. CoreWeave rozproszyło także swoje obiekty w różnych lokalizacjach, zamiast koncentrować całą rozbudowę w jednym stanie, co ogranicza ekspozycję na pojedyncze decyzje regulacyjne.