Akcje CoreWeave (NASDAQ: CRWV) poszybowały o 23% w środę, 11 listopada, a ten wzrost oznacza coś więcej niż kolejny mocny raport kwartalny. Od dłuższego czasu Wall Street pytał, czy spółka zdoła zrealizować swoje rozległe plany ekspansji w AI, nie będąc przytłoczoną kosztami obsługi długu. Potem przyszły wtorkowe wyniki finansowe wraz z nowymi obietnicami tańszego finansowania – i nagle traderzy mieli powód, by przemyśleć zakłady przeciwko akcji.

Spółka wygenerowała 3,7 mld dolarów przychodów w trzecim kwartale, co oznacza wzrost o 168% rok do roku. Wyniki również przewyższyły oczekiwania rynku, a zarząd podniósł prognozy na 2026 rok. Ale w tej historii jest jeszcze jeden istotny wątek: CoreWeave najwyraźniej ma więcej potencjalnych klientów, niż jej infrastruktura jest w stanie obsłużyć. Ta dysproporcja jest istotą modelu spółki – musi finansować i budować moce przerobowe z wyprzedzeniem wobec popytu, który już przewyższa to, co może dostarczyć – dlatego strona finansowa przyciąga równie dużą uwagę jak linia przychodów. CEO Michael Intrator powiedział dziennikarzom:

„Popyt na infrastrukturę jest i pozostaje przytłaczający. Myślę, że mówiłem, iż jesteśmy dziesięciokrotnie przewyższeni w stosunku do istniejącej mocy, jaką nam pozostała na 2027 rok, i jesteśmy wielokrotnie … przewyższeni w stosunku do mocy, którą mamy na 2028 rok.”

Nowa droga ominięcia problemu drogiego długu

W tym miejscu obraz robi się skomplikowany. Firma świadcząca usługi cloud oparte na AI musi zainwestować ogromne sumy pieniędzy, zanim klienci zaczną korzystać z jej produktów. Te wydatki z góry niepokoiły giełdę losem firm neocloud – dostawców chmury skupionych na AI, których modele biznesowe opierają się na dużych z góry nakładach na infrastrukturę – w szczególności CoreWeave, Nebius (NASDAQ: NBIS) i IREN (NASDAQ: IREN).

Obawy stały się widoczne, gdy koszt ubezpieczenia obligacji CoreWeave przed niewypłacalnością – ryzyko wyceniane na rynku credit default swap – wzrósł powyżej 11%. Na rynku kredytowym takie wyceny są zazwyczaj sygnałem kłopotów. W związku z drożeniem obligacji wyższego ryzyka zarząd zaczął zwracać się w stronę finansowania zabezpieczonego konkretnymi aktywami – transakcji opartych na określonym zabezpieczeniu, takim jak sprzęt i kontrakty z klientami, a nie na ogólnej wiarygodności kredytowej spółki – zamiast w dużym stopniu polegać na pożyczkach niezabezpieczonych.

„Nasz dług na poziomie aktywów był przez cały ten czas praktycznie niezwykle solidny. Istnieje ogromny popyt na ten produkt” – powiedział Intrator, dodając, że kolejna transakcja finansowania o statusie inwestycyjnym może trafić do inwestorów w ciągu najbliższych kilku tygodni. Oprocentowanie nowych pożyczek mieści się w przedziale od 7% do 7,5%, co może pomóc obniżyć koszt kapitału spółki. Sposób wyceny nadchodzącej transakcji da wczesny obraz tego, jak rynek kredytowy postrzega obecnie koszty pożyczkowe spółki.

CoreWeave posiada prawie 9 mld dolarów zaliczek i depozytów od klientów, a kontrakty z klientami dodatkowo wspierają transakcje finansowania spółki. Na wtorkowej konferencji dotyczącej wyników Intrator określił kwartał jako przełom dla spółki.

CoreWeave podnosi prognozę na 2026 rok, a konkurenci dołączają do rajdu

Na cały rok CoreWeave oczekuje teraz przychodów w wysokości 13–13,3 mld dolarów, powyżej 12,86 mld dolarów przewidywanych przez analityków ankietowanych przez LSEG. Prognozowany skorygowany zysk operacyjny w wysokości 1,275–1,375 mld dolarów również wypada korzystnie na tle szacunku 1,07 mld dolarów zebranego przez Visible Alpha.

Kilka innych spółek związanych z infrastrukturą AI odnotowało ruchy na akcjach w atmosferze entuzjazmu po otwarciu rynku w środę. Nebius zyskał 17%, Applied Digital (NASDAQ: APLD) wzrósł o 9%, a IREN dodał 8%.

Pozostaje jednak kwestia polityczna związana z zamiarami budowlanymi branży. W związku z niedawnymi zdobyczami Demokratów w przedterminowych wyborach w zeszłym tygodniu niektórzy obawiali się, jak może to wpłynąć na przyszłe zmiany polityki dotyczącej amerykańskich centrów danych. Intrator zdementował te obawy, mówiąc, że CoreWeave spodziewa się ukończyć krajowe obiekty potrzebne do zrealizowania zakontraktowanego portfela zamówień. Wskazał na wybieraną na gubernatora Teksasu Ginę Hinojosę, która zasygnalizowała, że projekty już zatwierdzone i w trakcie budowy mogą być kontynuowane.

CoreWeave rozproszyła również swoje obiekty w różnych lokalizacjach zamiast koncentrować całą ekspansję w jednym stanie, co zmniejsza jej ekspozycję na pojedyncze decyzje regulacyjne.