Akcje CoreWeave (CRWV) i Nebius Group spadły we wtorek rano o około 9%, przy czym CoreWeave notowane było w okolicach 63,25 dolara, a Nebius w okolicach 172,32 dolara. Żadna z firm nie wydała 16 października oświadczenia.

CoreWeave zadebiutowało na Nasdaq w marcu 2025 roku, natomiast Nebius powstało w wyniku wydzielenia w 2024 roku z rosyjskiej grupy technologicznej Yandex. Obie firmy stały się liczącymi dostawcami mocy obliczeniowej GPU dla deweloperów AI. Ponieważ centra danych GPU wymagają znacznych nakładów początkowych, sposób finansowania ich budowy stał się równie istotny dla całej historii jak same liczby wzrostowe.

Obie spółki straciły już około 15% w ciągu pięciu sesji, a według niektórych raportów spadek tygodniowy przekroczył 22%. Nebius pozostaje na plusie 106% od początku roku, podczas gdy CoreWeave straciło 12%. Wyprzedaż skoncentrowała się wśród spółek powiązanych z chmurą: First Trust Cloud Computing ETF spadł o 4%, wobec spadku o 1,35% w przypadku Invesco QQQ Trust, co sugeruje, że spółki chmurowe zostały dotknięte mocniej niż duże firmy technologiczne. Indeks strachu i chciwości CNN, mierzący nastroje inwestorów, spadł w ciągu tygodnia z 46 do 28.

Obligacje CoreWeave napędzają wyprzedaż

Neochmury wynajmują moc obliczeniową GPU deweloperom AI, ich akcje są coraz silniej powiązane z rynkiem kredytowym. Powiązanie jest bezpośrednie: neochmury potrzebują stałego finansowania na zakup GPU, więc warunki pożyczkowe kształtują to, ile mocy mogą dodać i na jakich warunkach. Niezabezpieczone obligacje CoreWeave, które nie mają pokrycia w aktywach, osiągnęły rentowność 15% – poziom, który według Bloomberg sygnalizuje napięcia finansowe. Rentowności poruszają się odwrotnie do cen obligacji, więc skok oznacza, że posiadacze żądają znacznie wyższego zwrotu za dalsze pożyczanie, a dla emitenta uzależnionego od długu przekłada się to na droższe przyszłe finansowanie.

Inwestor Chamath Palihapitiya zwrócił uwagę na tę liczbę i stwierdził, że wydatki na AI mogą tworzyć bańkę na rynku kredytu prywatnego. Elon Musk odpowiedział jednym słowem: „Yikes”.

Raport kwartalny CoreWeave wykazał wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego na poziomie 8,94, a kwartalne koszty odsetkowe wzrosły do 640 mln dolarów z 267 mln dolarów rok wcześniej. Bloomberg poinformował również, że założyciele spółki sprzedali akcje za 3,3 mld dolarów.

Co powiedział Goldman Sachs

Według Goldman Sachs spready amerykańskiego wysokorozporowego długu AI poszerzyły się o 25 punktów bazowych między 13 a 14 października, osiągając nowy rekord 360 punktów bazowych ponad obligacje skarbowe. W tym samym okresie spready długu spoza sektora AI poszerzyły się zaledwie o dwa punkty bazowe. Spread to dodatkowa rentowność, której wymagają inwestorzy ponad wolne od ryzyka obligacje rządowe, więc wartość 360 punktów bazowych oznacza, że pożyczkobiorcy AI płacili o 3,6 punktu procentowego więcej niż rząd USA, aby pozyskać dolary – różnica ta dla emitentów spoza AI ledwo się zmieniła.

Strateg Amanda Lynam stwierdziła, że korporacyjne obligacje związane z AI emitowane przez neochmury znajdują się w centrum debaty o kosztach finansowania. Według banku poszerzenie spreadów odzwierciedla ponowną ocenę ekonomii budowy infrastruktury AI, szczególnie w przypadku emitentów o niższych ratingach, narażonych na długotrwałe utrzymywanie się wysokich stóp.

Lynam oczekuje części krótkoterminowej korekty wyprzedaży, choć dodała, że różnice między emitentami długu AI prawdopodobnie pozostaną znaczne.

Portfel zamówień, finansowanie i nastrój rynku

CoreWeave zgłosiło portfel zamówień o wartości 104 mld dolarów na dzień 30 czerwca i dodało ponad 25 mld dolarów nowych zobowiązań na początku trzeciego kwartału. Spółka prognozuje koszty odsetkowe trzeciego kwartału na poziomie od 860 do 940 mln dolarów. Ta kombinacja – rosnący portfel zamówień przy rosnącym rachunku za finansowanie – jest dokładnie tym, co rynek kredytowy ponownie ocenia.

Nebius z kolei finansowało wzrost głównie kapitałem własnym i obligacjami zamiennymi. W pierwszej połowie 2026 roku pozyskało 4,34 mld dolarów z emisji obligacji zamiennych i 2,85 mld dolarów ze sprzedaży akcji skarbowych.

Jeśli chodzi o stopy, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła od 5 października z 5,31% do ,08%, podczas gdy gorący raport o inflacji z 14 października wskrzesił zakłady na podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną. Bloomberg poinformował, że dyrektor generalny CoreWeave powiedział pracownikom, że rynek zachowuje się irracjonalnie.

Niektórzy kupujący popłynęli pod prąd. Cantor Fitzgerald stwierdził, że niemal cała planowana na 2027 rok moc CoreWeave jest już sprzedana, a ARK Invest kupił akcje CoreWeave 14 października.

Analitycy twierdzą, że rentowności obligacji CoreWeave pozostają sygnałem do obserwacji, a spadek znacznie poniżej 15% złagodziłby presję. Odczyty spreadów Goldmana oraz własne prognozy kosztów odsetkowych CoreWeave dają inwestorom konkretne punkty odniesienia do śledzenia, gdy sytuacja będzie się rozwijać.

Ten artykuł pierwotnie ukazał się w serwisie CoinCentral.