Inflacja ochłodziła się w sierpniu bardziej, niż oczekiwano, według danych opublikowanych w środę przez Bureau of Economic Analysis. Raport obejmuje indeks wydatków konsumpcyjnych osobistych (PCE), preferowany przez Rezerwę Federalną miernik zmian cen oraz kluczowy wskaźnik postępów w drodze do celu inflacyjnego 2%. Ponieważ decyzje o stopach procentowych opierają się na tym benchmarku, publikacja należy do najuważniej śledzonych w kalendarzu ekonomicznym, a wynikająca z niej ścieżka polityki kształtuje koszty kredytu dla gospodarstw domowych i firm. Łagodniejsze od prognoz odczyty natychmiast zmieniły oczekiwania wobec najbliższego posiedzenia banku centralnego.

US 🇺🇸 PCE / GDP DATA: Core PCE YoY: 3.0% (Est. 3.3%, Prior 3.3%) Core PCE MoM: 0.2% (Est. 0.3%, Prior 0.2%) PCE YoY: .4% (Est. 3.7%, Prior 3.7%) PCE MoM: 0.3% (Est. 0.3%, Prior 0.2%) Q2 Final GDP: 2.2% (Est. 1.5%) Advance Goods Trade Balance: -$132.6B (Est. -$115B, Prior…) — Wall St Engine (@wallstengine) September 30, 2026

Dane pokazały ochłodzenie zarówno w uciu podstawowym, jak i ogółem, wraz z rewizją w górę wzrostu gospodarczego za drugi kwartał.

Odczyty podstawowe i ogółem poniżej prognoz

Core PCE, który wyłącza zmienne ceny żywności i energii, wzrósł o 3% w porównaniu z rokiem wcześniej. To spadek z 3,3% w lipcu i poniżej oczekiwanego przez ekonomistów wzrostu o 3,3%. Miesiąc do miesiąca core PCE wzrósł o 0,2%, co odpowiada tempu z lipca, ale wypada poniżej prognoz zakładających wzrost o 0,3%.

PCE ogółem, który obejmuje żywność i energię, wzrósł o 3,4% rok do roku, łagodniej niż prognozowane 3,7% i niższy odczyt z lipca wynoszący 3,7%. W ujęciu miesięcznym PCE ogółem wzrósł o 0,3%, zgodnie z szacunkami i nieznacznie powyżej tempa 0,2% z poprzedniego miesiąca.

Fed śledzi indeks PCE, a nie szerzej cytowany wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI), ponieważ jego wagi dostosowują się do faktycznych zmian w strukturze wydatków konsumentów.

Dlaczego dane wypadły niżej

Część spadku wiąże się ze zmianą sposobu obliczania niektórych kosztów przez rząd. Bureau of Economic Analysis zaktualizowało metodologię pomiaru oprogramowania komputerowego, opłat prawnych i doradztwa inwestycyjnego, stosując rewizję wstecz do 2021 roku i restytuując wcześniejsze odczyty. Dwie z objętych zmianą kategorii — oprogramowanie i doradztwo inwestycyjne — odnotowały w minionym roku gwałtowne wzrosty cen, co oznacza, że część zgłaszanego spowolnienia odzwierciedla metodologię statystyczną, a nie wyłącznie rzeczywiste zachowanie cen.

Ekonomista Capital Economics Stephen Brown oszacował, że rewizje usunęły około 0,3 punktu procentowego z ogólnej stopy inflacji podstawowej. Zauważył również, że trzymiesięczna roczniona stopa inflacji bazowej wynosi obecnie dokładnie 2%, co odpowiada celowi Fed.

„Presja cenowa w ujęciu podstawowym jest nieco słabsza, niż obawiano się, co daje pewne wsparcie dla naszego poglądu, że Fed zawiesi podwyżki w październiku” — powiedział Brown.

Co to oznacza dla kolejnego kroku Fed

Łagodniejszy odczyt prawdopodobnie złagodzi presję na Rezerwę Federalną, by ponownie podść stopy procentowe w przyszłym miesiącu. Prezes Fed New York John Williams, mówiący we wtorek w Buffalo przed publikacją raportu, stwierdził, że widzi „nie ma potrzeby pośpiechu” w kwestii podnoszenia stóp. Dodał, że Fed ma czas na zebranie kolejnych danych przed podjęciem decyzji.

Williams powiedział, że nadal spodziewa się jednej podwyżki stóp przed końcem roku. Ten harmonogram wskazuje bardziej na grudzień niż na październikowe posiedzenie Fed.

Po jego wypowiedziach traderzy obniżyli oczekiwania co do październikowej podwyżki. Według kontraktów futures CME — których kontrakty na fundusze federalne są szeroko stosowanym barometrem oczekiwań stóp — prawdopodobieństwo ruchu w przyszłym miesiącu spadło do około 35%, z 50% we wtorek i około 70% wcześniej w tygodniu. Przed grudniowym posiedzeniem decydenci otrzymają kilka kolejnych miesięcznych odczytów zatrudnienia i inflacji — dodatkowe dane, które Williams powiedział, że Fed ma czas zebrać.

Nie każdy urzędnik widzi trwały trend

Nie każdy urzędnik Fed jest przekonany, że trend ochładzania jest trwały. Gubernator Fed Michael Barr powiedział we wtorek, że tylko dwa z ostatnich 20 miesięcy wykazały core PCE zgodny z celem 2%.

„Nie widzę jeszcze wyraźnego trendu w kierunku terminowego powrotu do 2 procent” — powiedział Barr. Środowy raport stanowiłby trzeci punkt danych potwierdzających ten trend.

Barr wskazał na wyższe ceny energii i rozbudowę infrastruktury AI jako czynniki utrzymujące inflację na podwyższonym poziomie. Stwierdził, że skutki ceł osłabły, ale koszty energii pozostają wysokie. Wspomniał także o niepewności związanej z wojną w Iranie i jej wpływem na ceny energii oraz powiedział, że inwestycje i popyt związane z AI mają wymierny wpływ na ogólne ceny.

Szacunek PKB skorygowany w górę

Oprócz danych o inflacji rząd opublikował w środę trzeci szacunek wzrostu PKB za drugi kwartał. Gospodarka rosła w tempie 2,2% rocznie, w górę z poprzedniego szacunku 1,5% i powyżej prognozowanych przez ekonomistów 1,5%. Zestawienie handlu dobrami (advance goods trade balance), również opublikowane w środę, wykazało deficyt 132,6 miliarda dolarów, szerszy niż prognozowane 115 miliardów. Raport advance goods stanowi wczesny odczyt przepływów handlowych, któryila kolejne szacunki PKB.