Ceny miedzy osiągnęły nowy, rekordowo wysoki poziom, a to rali odzwierciedla znacznie więcej niż samą politykę celną Waszyngtonu. Referencyjne trzyMiesięczne kontrakty terminowe na miedź na London Metal Exchange wzrosły do 14 533 dolarów za tonę metryczną, wyprzedzając poprzedni rekord z stycznia. Ten ruch uwidacznia rynek ściskany między amerykańską polityką handlową a coraz bardziej kruchą podażą z kopalń.

Presja podażowa napędza rali

Globalna produkcja górnicza spadła o 1,1% w pierwszej połowie 2026 roku, a produkcja koncentratu miedzi zmniejszyła się o 2,6%. Chile, Indonezja i Demokratyczna Republika Konga odnotowały znaczące spadki produkcji. Chile jest największym producentem miedzi na świecie, a Demokratyczna Republika Konga w ostatnich latach stała się jednym z najszybciej rosnących źródeł miedzi z rud, co sprawia, że jednoczesne niedobory w obu krajach mają szczególnie poważne znaczenie dla rynku surowcowego. Te zakłócenia zaostrzyły rynek fizyczny, mimo że produkcja miedzi rafinowanej nadal rośnie.

Silny popyt dodaje kolejną warstwę wsparcia. Infrastruktura energetyczna, centra danych sztucznej inteligencji i pojazdy elektryczne wymagają dużych ilości miedzi — elektryfikacja transportu i rozbudowa sieci energetycznych są powszechnie wskazywane przez analityków branżowych jako strukturalne czynniki popytu, ponieważ pojazd elektryczny zużywa kilkukrotnie więcej miedzi niż tradycyjny samochód ze spalinowym silnikiem. Mimo to obecny rekord nie wskazuje jeszcze na prosty globalny niedobór. Produkcja rafinowana przewyższyła konsumpcję, tworząc raportowany nadwyżkę w wysokości około 131 000 ton.

Waszyngton kształtuje globalne przepływy

Amerykańska polityka celna zmieniła jednak kierunek, w którym trafia miedź. Administracja wzmocniła działania w ramach sekcji 232 obejmujące miedź i inne metale strategiczne, w tym szersze cła na importowane wyroby metalowe. Sekcja 232 to przepis handlowy, który pozwala prezydentowi nakładać cła ze względów bezpieczeństwa narodowego — ta sama podstawa prawna, która była wcześniej wykorzystywana dla ceł na stal i aluminium — a jej rozszerzenie na miedź uczyniło Stany Zjednoczone magnesem dla przywożonych dostaw.

Te działania zachęciły dostawców do kierowania miedzi do Stanów Zjednoczonych. Import amerykański osiągnął rekordowe poziomy, a miedź gromadziła się w amerykańskich magazynach. Jednocześnie stany zapasów poza Stanami Zjednoczonymi się zaostrzyły, co pomogło podnieść ceny międzynarodowe.

Zmiana jest widoczna w przepływach handlowych. Amerykańscy nabywcy coraz częściej sięgają po miedź z Konga, która może być przedmiotem handlu ze znaczącym dyskontem względem drogich materiałów w USA.

Geologia może przesądzić o tym, co dalej

Waszyngton może szybko przekształcić bodźce handlowe, ale nie jest w stanie stworzyć nowych kopalń miedzi z dnia na dzień. Spadające zawartości rudy, zakłócenia produkcyjne i długie terminy rozwoju utrudniają wzrost podaży. Nowe, wielkoskalowe kopalnie miedzi zwykle wymagają dekady lub więcej, aby przejść od odkrycia do pierwszej produkcji — taki czas wyprzedzenia pozostawia niewiele miejsca na szybką odpowiedź podażową nawet przy rekordowych cenach.

Pozostaje to inwestorom do obserwacji dwóch sił. Cła mogą nadal zniekształcać ceny regionalne, podczas gdy geologia ogranicza tempo, w jakim górnicy mogą odpowiedzieć na silniejszy popyt. Gdyby Waszyngton zmienił swoją strategię celną, część tych zniekształceń mogłaby się rozwiązać. Jednak trwałe ograniczenia po stronie kopalń mogą utrzymać rynek miedzi w stanie napięcia.

Na razie rekord miedzi wydaje się być produktem obu tych sił jednocześnie. Cła przemeblowały podaż, a geologia sprawia, że to przemeblowanie jest silniejsze.