Compound, jeden z pierwszych protokołów, które sprawiły, że pożyczki kryptowalutowe działają bez udziału banku, zatwierdził rekordowy budżet rozwojowy w wysokości 52 mln dolarów i przebudował swoje kierownictwo wokół weteranów tradycyjnych finansów, stawiając kolejny rozdział swojej historii na instytucjach, a nie na detalicznych poszukiwaczach zysku, którzy niegdyś napędzali DeFi.

Reakcja rynku była natychmiastowa: rodzimy token protokołu, COMP, zyskał ponad 10% w ciągu ostatnich 24 godzin od ogłoszenia. Fundacja Compound napisała na X, że protokół „wchodzi w nową erę”.

Ta zmiana odzwierciedla szerszy trend w branży: projekty, które dorastały, obsługując użytkowników detalicznych, obecnie zabiegają o banki, firmy zarządzające aktywami i działy compliance, aby odzyskać stabilność.

Od 12 mld do 1,2 mld dolarów

Całkowita wartość zablokowana (TVL) w Compound spadła do około 1,2 mld dolarów, czyli o około 90% względem 12 mld dolarów, jakie protokół miał na szczycie we wrześniu 2021 roku, według danych DeFillama. Zdecydowana większość tego TVL znajduje się na Ethereum, a Arbitrum zajmuje odległe drugie miejsce.

Te dane mocno odstają od wyników Aave, czołowego protokołu w segmencie pożyczek DeFi, którego TVL przekracza 14,6 mld dolarów. Luka jest wyraźna, zważywszy że Compound pomógł stworzyć tę kategorię, debiutując w 2018 roku, i — według własnych wyliczeń — obsłużył od tego czasu depozyty i pożyczki o łącznej wartości około 480 mld dolarów. Wzrost protokołu wyhamował po zakończeniu programów zachęt napędzających jego wskaźniki, co pokazuje, jak trudno projektom DeFi utrzymać poziom użytkowania, gdy nagrody w tokenach zanikają.

Mimo niedawnego odbicia COMP notowany jest wciąż daleko poniżej swoich najlepszych czasów. Token notowany jest obecnie w okolicach 18 dolarów, czyli o 98% poniżej rekordu z 2021 roku.

Jak Compound planuje wydać 52 mln dolarów

Budżet został zatwierdzony przez Compound DAO, a 14 mln dolarów przeznaczono do natychmiastowego wykorzystania. Pozostała część uwalniana jest w transzach uzależnionych od osiągnięcia kamieni milowych — struktura, która trzyma zespół rozwojowy na krótkiej smyczy, uzależniając finansowanie ze skarbca protokołu od wyników.

Środki dzielą się mniej więcej na pół: około 28 mln dolarów na operacje oraz prace inżynieryjne nad nową wersją protokołu, Compound V4, oraz 24 mln dolarów na rozwój. Z tej puli rozwojowej 8–10 mln dolarów przeznaczono na partnerstwa instytucjonalne, a nie na stary scenariusz opłacania dostawców płynności w celu podkręcania liczb na papierze.

Sercem V4 jest architektura typu „hub-and-spoke”, która kieruje kapitał przez centralny węzeł zamiast zamykać go w oddzielnych rynkach — podejście mające dać profesjonalnym kontrahentom ściślejszą kontrolę nad ryzykiem. Compound poinformował, że ponad 10 partnerów złożyło zobowiązania, a z ponad 20 kolejnymi trwają rozmowy.

Kadra wywodząca się z tradycyjnych finansów

Przebudowa kierownictwa wygląda na deklarację intencji. Nowy zespół obejmuje dyrektora operacyjnego Christophera Donovana, wcześniej COO w Near Foundation, oraz dyrektora produktowego Stevena Liu, który zwiększył aktywa Maple Finance z 500 mln do 5 mld dolarów.

Aaron Schnarch, były CEO Coinbase Custody, dołącza jako dyrektor wykonawczy, a inni nowo zatrudnieni pochodzą z Anchorage Digital, HSBC, Broadridge Financial i Maple.

„DeFi to niezwykła innowacja; osiągnęła jednak ograniczoną adopcję instytucjonalną” — powiedział Schnarch w oświadczeniu, dodając, że obecne produkty „nie dorastają do poprzeczki wyznaczonej przez tradycyjne finanse”.

Nie wszystkich przekonują jednak same referencje. Himanshu Sahay z Arch Lending stwierdził, że budżet i zespół stanowią „poważny krok”, ale ostrzegł, że instytucje „nie obejmują ryzyka zespołów, lecz struktur”.

Dlaczego wszyscy gonią teraz instytucje?

Compound spóźnia się na wyścig, w którym niegdyś mógł objąć rolę lidera. W całym sektorze krypto w tym roku zwrot ku instytucjom stał się domyślną strategią przetrwania — protokoły i infrastruktura rynkowa szukają użytkowników o głębszych portfelach i bardziej sformalizowanych wymaganiach niż detaliczny tłum, który napędzał pierwszy boom DeFi.

W lipcu byli pracownicy Ethereum Foundation uruchomili Ethereum Institutional — organizację non-profit będącą „frontowymi drzwiami” dla banków i firm zarządzających aktywami, wspieraną przez Bitmine, SharpLink i Josepha Lubina, jak donosi Cryptopolitan. Stokenizowane aktywa świata rzeczywistego wzrosły do około 65 mld dolarów do maja, a ponad 2000 instytucji ujawniło posiadanie Bitcoina poprzez spotowe ETF-y w pierwszym kwartale.

„Udział użytkowników detalicznych to ułamek tego, czym był niegdyś” — powiedział Ran Hammer z Orbs, zauważając, że blockchain „po cichu stał się miejscem rozliczeń, egzekucji transakcji i interakcji między instytucjami finansowymi”. Standard Chartered prognozuje, że sektor DeFi może osiągnąć 2,7 bln dolarów do 2030 roku.