Coinbase zwrócił się do amerykańskiego regulatora rynku papierów wartościowych SEC o zatwierdzenie wiecznych kontraktów na akcje, które byłyby notowane całą dobę. Przed jakimkolwiek startem w USA giełda potrzebuje jednak także zgody regulatora rynku futures, CFTC.

Wieczne kontrakty na akcje (stock perpetuals) to kontrakty futures bez terminu wygaśnięcia. Traderzy wykorzystują je do spekulacji na ruchach ceny akcji bez konieczności posiadania samego papieru, a pozycja nie wymaga rolowania. Takie kontrakty działają nieprzerwanie, a nie tylko w godzinach sesji giełdowych, co oznaczałoby możliwość handlu także w weekendy. Jest to wyraźne odejście od konwencjonalnych amerykańskich rynków akcji, gdzie pojedyncze akcje notowane są na giełdach w ustalonych sesjach w dni robocze, a wiadomości pojawiające się po tych godzinach mogą zostać wycenione dopiero po ponownym otwarciu rynku. Kontrakty wieczne wywodzą się z sektora krypto, gdzie giełdy kotują cenę kontraktu względem instrumentu bazowego za pomocą mechanizmu stawki finansowania, a nie rozliczenia terminowego — i ten projekt został przeniesiony na powstające obecnie wersje akcyjne. Coinbase złożył tzw. formularz zgłoszeniowy (notice registration form) w organie pod koniec sierpnia, a Chief Policy Officer Faryar Shirzad potwierdził ten krok na początku września na X. Giełda oferuje ten produkt już od marca 2026 r., choć wyłącznie dla użytkowników spoza USA, a instrumentami bazowymi są tam Apple, Microsoft, NVIDIA i Amazon.

Podwójna ścieżka zgód: SEC i CFTC

Złożony dokument to formularz zgłoszeniowy, za pomocą którego giełda informuje regulatora o debiucie instrumentu. SEC ocenia element papierowy wartościowy, natomiast CFTC — element futures. Firma nie ujawniła dotąd, jaki numer formularza i jaki regulamin się za tym kryją. Shirzad upublicznił zgłoszenie na początku września, po tym jak dotarło ono do SEC.

Sama zgoda regulatora papierów wartościowych nie wystarczy jednak do rozpoczęcia handlu. Kontrakty wieczne są instrumentami pochodnymi, a Commodity Futures Trading Commission nadzoruje amerykański rynek futures. Coinbase potrzebuje więc zielonego światła od CFTC oprócz zgody SEC; dopiero wtedy klienci z USA będą mogli handlować tymi kontraktami. Harmonogram zależy zatem od dwóch niezależnych procesów, dla których Coinbase nie podał żadnych dat.

Regulator papierów wartościowych ma jurysdykcję, ponieważ pojedyncze akcje są papierami wartościowymi, a w konsekwencji instrument pochodny na pojedynczą spółkę podlega temu samemu reżimowi. Coinbase posiada zgodę CFTC na wieczne kontrakty kryptowalutowe od maja 2026 r., ale zgoda ta nie obejmuje akcji jako instrumentów bazowych. Bez obu zezwoleń Coinbase nie może zaoferować produktu klientom w USA. Shirzad wskazał także na popyt poza USA, który firma sama obsługuje od wiosny:

"Equity perps have demonstrated demand internationally, and we look forward to the prospect of a regulated access route for US investors." - Faryar Shirzad, Chief Policy Officer, Coinbase

Wieczne kontrakty na akcje działają poza USA od marca

Wniosek nie dotyczy nowego produktu, lecz rozszerzenia działającego biznesu na rynek krajowy. Od marca 2026 r. giełda oferuje wieczne kontrakty futures na pojedyncze akcje, początkowo tylko dla użytkowników spoza USA. Dostępne są tam cztery instrumenty bazowe — Apple, Microsoft, NVIDIA i Amazon — wszystkie z amerykańskiego sektora technologicznego. Infrastruktura techniczna i operacyjna już istnieje; otwarta pozostaje w istocie kwestia dostępu regulacyjnego.

Zgłoszenie wpada ponadto w fazę, w której CFTC patrzy przychylniej na handel 24/7 — zmianę, którą regulator przygotowywał krok po kroku. W maju 2026 r. CFTC po raz pierwszy zatwierdziła na szczeblu sztabowym wieczne kontrakty futures na Bitcoina dla rynku USA; zezwolenia w tym samym czasie otrzymały Coinbase i giełda futures KalshiEX. Wcześniej takie zatwierdzenie nie istniało w USA, więc regulator po raz pierwszy pozwolił na nieokreślone czasowo kontrakty futures na rynku krajowym — choć krok ten obejmował tylko instrumenty bazowe krypto.

Miesiąc później agencja poszerzyła ramy. W czerwcu 2026 r. opublikowała wniosek o komentarze dotyczące wiecznych kontraktów na ropę naftową oraz handlu 24/7 w ogóle, poddając dyskusji godziny handlu całego regulowanego rynku futures, a nie pojedynczy produkt. Wieczne kontrakty Coinbase na akcje wpisują się w to otwarcie: w ciągu czterech miesięcy ramy przesunęły się od instrumentów krypto przez surowce do pojedynczych akcji.

Kalshi podąża w tym samym kierunku drogą indeksową

Coinbase nie konkuruje w nowej kategorii produktowej w pojedynkę. Kalshi złożyła do CFTC wniosek z 18 sierpnia 2026 r. o wieczne kontrakty na indeks akcji, którego instrumentem bazowym jest MerQube U.S. Large Cap Index — odpowiednik S&P 500 składający się z amerykańskich spółek o dużej kapitalizacji. Platforma złożyła też wniosek o wieczne kontrakty na miedź, która jako surowiec również podlega jurysdykcji CFTC. Oba kontrakty celują w klasyczne instrumenty bazowe TradFi zamiast kryptowalut.

Rozstrzygająca różnica tkwi w ścieżce zatwierdzeń. Wniosek indeksowy Kalshi nie wymaga zgody SEC, ponieważ szeroko zdywersyfikowane koszyki akcji podlegają w ujęciu regulacyjnym CFTC. Coinbase musi jednak najpierw przejść przez regulatora papierów wartościowych: Kalshi przechodzi jeden proces, Coinbase — dwa. Pod względem ekonomicznym oba produkty pełnią tę samą funkcję: pozycji na ryzyko akcyjne USA, zbywalnej całą dobę.

Obaj dostawcy wywodzą się z tego samego kierunku. Początkowo Kalshi i Coinbase posiadały jedynie zezwolenia CFTC na wieczne kontrakty krypto, zanim rozszerzyły działalność na akcje, indeksy i surowce. Rywalizacja o instrumenty pochodne 24/7 przesuwa się tym samym z instrumentów bazowych krypto do głównego biznesu ugruntowanych giełd futures.

Hyperliquid dominuje rynek poza regulacją USA

Zdecydowana większość światowego handlu kontraktami wiecznymi tradycyjnie odbywa się poza regulacją USA. Ten wolumen skupia się przede wszystkim na platformach krypto-natywnych i zdecentralizowanych, na czele z Hyperliquid — zdecentralizowaną platformą handlu kontraktami wiecznymi bez centralnego operatora. Regulowane platformy z USA w ogóle nie mogły obsługiwać tego segmentu do czasu działania CFTC; pierwsze zatwierdzenie nastąpiło w maju 2026 r. Obecnie regulowani amerykańscy dostawcy rywalizują właśnie o ten wolumen.

Polityka otwarcie odnosi się do tej ścieżki. W Białym Domu w sierpniu 2026 r. prezydent Donald Trump odniósł się bezpośrednio do platformy, mówiąc, że przewodniczący CFTC Michael Selig pracuje nad sprowadzeniem Hyperliquid do USA w pełni zgodny z przepisami sposób. Jednocześnie Hyperliquid Labs prowadzi według doniesień rozmowy z Payvard — spółką matką Krakena — o regulowanym wejściu na rynek USA. Strona offshore również zmierza więc w kierunku amerykańskiej autoryzacji.

Dla Coinbase o pozycji w obecnie przegrupowującym się rynku przesądzi wynik obu procesów. Jeśli zgody nadejdą, giełda będzie mogła przenieść produkt przetestowany międzynarodowo na największy rynek akcji świata. Jeśli nie — popyt będą nadal obsługiwać inne platformy, czy to drogą indeksową, czy z offshore. O ostatecznym terminie zdecydują w końcu dwa organy regulacyjne, a nie firma.