Ustawa CLARITY utknęła w Kongresie, ale amerykańska regulacja kryptowalut wciąż posuwa się naprzód dzięki działaniom agencji. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), nadzorująca rynki papierów wartościowych, oraz Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC), regulująca instrumenty pochodne i kontrakty futures, stosują istniejące uprawnienia do tokenizacji, prowadzenia ewidencji i obrotu, kształtując oczekiwania dotyczące zgodności, gdy instytucje oceniają aktywa cyfrowe, w tym altcoiny. Tego, czego agencje nie mogą zrobić, to rozstrzygnąć kwestii jurysdykcji, rejestracji i zabezpieczeń konsumenta, którymi może zająć się wyłącznie Kongres.

15 września Senat nie zdołał uchwalić ustawy CLARITY w głosowaniu proceduralnym — to niepowodzenie, choć nie ostateczna odmowa. Przed głosowaniem kontrakt na rynku predykcyjnym szacował szanse ustawy na wejście w życie w 2026 roku na około 14% — to szacunek dla roku kalendarzowego, a nie prognoza na kolejne dwanaście miesięcy. Nowe głosowanie nie zostało na ten moment zaplanowane.

Co ustawa CLARITY zmieniałaby

Ustawa CLARITY ustanowiłaby federalne ramy struktury rynku dlaów cyfrowych. Określałaby, kiedy tokeny kwalifikują się jako papiery wartościowe lub towary, dzieliłaby nadzór między SEC i CFTC oraz ustalałaby wymagania dotyczące rejestracji i ochrony konsumentów. Bardziej przejrzyste kategorie mogłyby ograniczyć spory o kompetencje i pomóc firmom w decyzjach o prowadzeniu działalności, dając jednocześnie inwestorom pewniejsze podstawy do zrozumienia obowiązków korzystanych przez nich platform.

Te obowiązki mają największe znaczenie, gdy giełda przechowuje aktywa klientów. Użytkownicy chcą wiedzieć, jak firmy mają zabezpieczać środki, prowadzić dokumentację oraz reagować na naruszenia lub straty. Przepisy ustawy mogłyby wspierać spójną zgodność między platformami, choć nie gwarantowałyby bezpieczeństwa, nie zapobiegłyby każdym atakom hakerskim ani nie ochroniłyby inwestorów przed stratami wynikającymi ze zmienności.

Federalne ramy mogłyby również wpłynąć na udział instytucji. Plany emerytalne, ubezpieczyciele i zarządzający aktywami mogliby oceniać ekspozycję na kryptowaluty w oparciu o bardziej przejrzyste obowiązki i zabezpieczenia, a ścieżki rejestracji mogłyby przyciągnąć większą liczbę kupujących i sprzedających, wspierając płynność i odkrywanie cen. Instytucje nadal musiałyby jednak rozważyć ustalenia dotyczące depozytu, popyt, płynność oraz ryzyko związane ze zmiennymi aktywami.

SEC i CFTC posuwają się naprzód, podczas gdy Kongres stoi w miejscu

Aktualizacja FAQ CFTC z 24 września, dostępna tutaj, pokazuje, jak agencje postępują naprzód. Personel wyjaśnił, w jaki sposób podmioty rejestrowe mogą korzystać z tokenizowanych form inwestycji już dozwolonych dla środków klientów oraz odniósł się do systemów opartych na blockchainie służących do przechowywania i udostępniania wymaganej dokumentacji — kwestie mające implikacje zgodności na rynkach instrumentów pochodnych. Aktualizacja nie rozszerza listy kwalifikujących się inwestycji ani nie tworzy nowego reżimu; stosuje istniejące wymogi do tokenizacji i rozproszonych rejestrów.

FAQ bazują na wcześniejszych wytycznych personelu dotyczących tokenizowanego zabezpieczenia. Według CFTC dokumenty odzwierciedlają stanowisko personelu, nie tworzą wiążących przepisów i nie zmieniają żadnych regulacji. Mog informować planowanie zgodności, ale są węższe niż ustawa lub przepis agencyjny: wytyczne dotyczą podmiotów rejestrowych, a nie kompleksowej definicji aktywów cyfrowych ani podziału kompetencji między SEC i CFTC.

SEC również podjęła działania w oparciu o istniejące uprawnienia. 17 września zatwierdziła tymczasowe, warunkowe zwolnienie — obowiązujące przez pięć lat — dla platform handlujących tokenizowanymi akcjami amerykańskimi w środowiskach z uprawnieniami dostępu, co opisano w komunikacie prasowym agencji. Środek ten pozwala na ograniczony obrót on-chain, podczas gdy agencja rozważa szersze przepisy; towarzyszące zaproszenie do konsultacji publicznych daje uczestnikom rynku określony proces do śledzenia przez trwające pięcioletnie okno. Nie upoważnia to wszystkich platform krypto ani nie zatwierdza produktów altcoin; jego zakres obejmuje tokenizowane akcje krajowego systemu rynkowego (NMS).

Dlaczego ustawa wciąż ma znaczenie

Te przykłady pokazują, dlaczego ustawa CLARITY pozostaje istotna, nawet jeśli regulacja rozwija się fragmentarycznie. Agencje mogą rozwiązywać węższe kwestie i testować podejścia, ale ich działania opierają się na obecnie obowiązujących ustawach. Wytyczne mogą ulec zmianie, zwolnienia wiążą się z warunkami, a środki agencyjne mogą stanąć przed wyzwaniami sądowymi lub zmianami kierownictwa. Kongres mógłby ustanowić trwalsze przepisy dotyczące klasyfikacji aktywów, obowiązków platform, rejestracji i ochrony inwestorów.

Większa pewność prawna mogłaby pomóc instytucjom w ocenie kryptowalut, ale regulacja nie jest poparciem ze strony rządu. Bitcoin i inne kryptowaluty pozostają spekulacyjne i zmienne, a ustawa CLARITY nie uczyniłaby tych aktywów bezpiecznymi ani nie wyeliminowałaby ryzyka rynkowego. Stablecoiny i systemy oparte na rozproszonych rejestrach mogą służyć do płatności lub rozliczeń, szczególnie gdy tokeny reprezentują aktywa takie jak amerykańskie obligacje skarbowe — to zastosowania różniące się od wydawania zmiennych kryptowalut na codzienne dobra i wiążą się z odrębnymi ryzykami.

Na ten moment aktualizacja FAQ CFTC doprecyzowuje tokenizowane dozwolone inwestycje i ewidencję opartą na blockchainie w ramach istniejących przepisów, podczas gdy zwolnienie SEC dotyczy ograniczonego obrotu tokenizowanymi akcjami. Nierozwiązane kwestie to te, które może rozstrzygnąć wyłącznie Kongres: kto reguluje każdy rynek, które firmy muszą się zarejestrować i jakiej ochrony konsumentów oczekiwać użytkownicy. Do czasu rozwiązania tych kwestii ustawą, sygnały do obserwowania mają charakter proceduralny: czy Senat zaplanuje kolejne głosowanie nad ustawą CLARITY, jak SEC oceni komentarze dotyczące swojego zwolnienia dla tokenizowanych akcji oraz czy personel CFTC wyda kolejne FAQ dotyczące tokenizacji.

Źródło: Blockonomi