Amerykańska branża kryptońska od lat czekała, aż Kongres dostarczy to, czego długo oczekiwała: trwały zbiór zasad dla aktywów cyfrowych, który wyjaśniłby, które tokeny podlegają nadzorowi Securities and Exchange Commission (SEC), a które Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Taki mechanizm dałby firmom i inwestorom większą pewność niż poleganie głównie na regulatorach, których polityka może zmieniać się wraz z zmianami administracji.

Te nadzieje zostały nadwątlone 15 września, gdy Clarity Act nie przeszedł proceduralnego głosowania w Senacie, uzyskując 49 głosów za i 50 przeciw, znacznie poniżej wymaganych 60 głosów — standardowego progu Senatu do przesunięcia większości ustaw poza etap debaty. Negocjacje utknęły w sprawie ograniczeń etycznych dotyczących interesów kryptońskich wyższych urzędników — w tym prezydenta Donalda Trumpa — a także w kwestiach ochrony inwestorów i finansowania nielegalnych działań. Przy zbliżających się listopadowych wyborach do Kongresu i niewielu pozostałym czasie legislacyjnym porażka radykalnie zmniejszyła szanse na uchwalenie ustawy w tym roku, pozostawiając regulatorów do wypełnienia luki.

Pytanie dotyczy teraz innego rozkwitającego obszaru krypto: fuzji i przejęć. Fuzje i przejęcia w krypto osiągnęły w tym roku rekordowe poziomy, ale porażka ustawy w Senacie pozostawia graczy wży do zastanowienia, jak bardzo niepewność regulacyjna nadal ma znaczenie.

Mniej transakcji?

Na pozór można by sądzić, że niepowodzenie ustawy osłabi fuzje i przejęcia w krypto. Niepewność regulacyjna mogłaby zniechęcić potencjalnych kupujących — zwłaszcza tradycyjne firmy finansowe — do przejęć w USA, szczególnie gdy biznes celu zależy od tokenów lub działań, których traktowanie regulacyjne może się zmienić.

Ale bankierzy i inwestorzy, z którymi rozmawiał CoinDesk, nie spodziewają się, że niepowodzenie Clarity Act gwałtownie zatrzyma fuzje i przejęcia w krypto. Zamiast tego opisują bardziej nierównomierny efekt: transakcje w obszarach, gdzie regulatorzy już dostarczyli jasnych zasad, mogą trwać dalej, podczas gdy firmy narażone na nierozwiązane pytania regulacyjne mogą pozostać trudniejsze do zakupu.

„Setback Clarity Act nie zmienia trajektorii,” powiedział Paul McCaffery, szef aktywów cyfrowych w banku inwestycyjnym KBW. Jego argument: Kongres to nie jedyna opcja.

„SEC i CFTC już aktywnie działają, aby dostarczyć pewność regulacyjną, której potrzebuje rynek, i to otwiera falę fuzji i przejęć zarówno w aktywach cyfrowych, tradycyjnych usługach finansowych, jak i fintech,” powiedział McCaffery.

Regulatorzy rzeczywiście są aktywni. Zaledwie dwa dni po głosowaniu w Senacie SEC zatwierdził tymczasowe „Innovation Exemption”, pozwalające na ograniczony handel tokenizowanymi amerykańskimi akcjami na określonych platformach onchain. Następnie 1 października agencja zaproponowała nową zasadę, aby wyjaśnić, jak firmy inwestycyjne mogą przechowywać aktywa kryptońskie klientów. Tymczasem CFTC również usunęło niektóre bariery regulacyjne, w tym zapewniając ulgi niektórym dostawcom oprogramowania i aktualizując wytyczne dotyczące tokenizowanych inwestycji i prowadzenia rejestru na blockchainie.

„Jesteśmy we wczesnych fazach supercyklu tokenizacji i płatności cyfrowych, który najpierw rozwija się międzynarodowo, ale nieuchronnie powróci do USA, a ci, którzy czekają na Kongres, przegapią okazję,” powiedział McCaffery. „Zajęło to dużo czasu, ale konwergencja jest realna, a kupowanie zamiast budowania jest bardziej efektywną drogą.”

Todd White, partner w firmie doradczej Architect Partners, podobnie oczekuje, że działania regulacyjne poza Kongresem będą utrzymywać aktywność, zwłaszcza wokół tokenizacji.

„Zdecydowany ruch SEC w następstwie porażki legislacyjnej wydaje się gotowy katalizować aktywność wokół tokenizacji, zarówno dla trakcji komercyjnej jak i transakcji strategicznych. Już widzieliśmy istotne zmiany w kierunku bardziej płynnych aktywów i finansów instytucjonalnych. Nowe „Innovation Exemption” powinno wzmocnić ten pęd,” powiedział White.

Co pokazują liczby

Wartość ujawnionych transakcji w sektorze aktywów cyfrowych osiągnęła rekordowe 9,7 mld dolarów w pierwszej połowie 2026 roku, wzrastając o 44% rok do roku, według CryptoRank Research. Jest jednak zastrzeżenie: liczba ogłoszonych przejęć spadła o 8% rok do roku do 87, a cztery największe transakcje stanowiły 76% ujawnionej wartości — co podkreśla rynek napędzany garstką dużych transakcji, a nie szerokim wzrostem aktywności.

Payward, spółka macierzysta Kraken, ilustruje, co napędza część tych transakcji. Firma zgodziła się kupić firmę płatniczą Reap za 600 mln dolarów i platformę pochodnych Bitnomial za do 550 mln dolarów, podczas gdy Nasdaq zgodził się zainwestować 100 mln dolarów w Payward wraz z rozszerzoną współpracą komercyjną.

Te transakcje podkreślają apetyt na licencje, technologie i dystrybucję, które mogą podtrzymać aktywność, nawet jeśli kompleksowa legislacja kryptońska w USA pozostaje w stagnacji.

Jasność zasad wciąż ma znaczenie

Nie wszyscy uważają, że działania regulacyjne SEC i CFTC mogą zastąpić ustawę.

„Jasniejsze ramy prawne zdecydowanie doprowadziłyby do większej liczby transakcji, większej liczby partnerstw przenikających usługi finansowe i poza nimi, i ostatecznie większej dobrobytu gospodarczego zarówno dla obywateli USA, jak i zagranicy,” powiedział Dmitriy Berenzon, partner w funduszu venture Archetype. „Już widzieliśmy, jak duży pozytywny wpływ miała GENIUS Act na adopcję stablecoinów, więc im jaśniejsze i lepiej poinformowane tworzenie zasad, tym lepiej,” dodał. Podpisana w lipcu 2025 roku GENIUS Act ustanowiła federalne ramy regulacyjne dla stablecoinów płatniczych.

Jake Brukhman, założyciel i CEO funduszu venture CoinFund, zaproponował bardziej całościowe spojrzenie na porażkę Clarity Act: niekoniecznie pogarsza to środowisko regulacyjne — oznacza jedynie, że oczekiwana poprawa nie nadeszła.

„Porażka Clarity nie tworzy nowego obciążenia tak bardzo, jak utrwala niepewność regulacyjną już obciążającąktor,” powiedział, zauważając, że wpływ nie będzie wszędzie taki sam. „Uniemożliwia istotne zmniejszenie ryzyka regulacyjnego, które mogłoby przyspieszyć transakcje, szczególnie dla firm opartych na tokenach i finansowań przed tokenizacją. Infrastruktura oparta na akcjach, płatności i firmy działające pod jaśniejszymi istniejącymi zasadami powinny być mniej dotknięte,” powiedział Brukhman.

Will Nuelle, generalny partner w Galaxy Ventures, widzi podobny podział. Jaśniejsze ramy prawne dla aktywów cyfrowych doprowadziłyby do większej liczby transakcji w sektorze, „choć efekt byłby nierównomierny, a nie jednolity,” powiedział.

„Aktywność transakcyjna już skoncentrowała się w kategoriach odryzykowanych przez SEC i CFTC dzięki Project Crypto i wspólnym wytycznym, jak infrastruktura giełdowa, handel spot i tokenizowane zabezpieczenia,” powiedział Nuelle. Project Crypto to inicjatywa SEC, ogłoszona w 2025 roku, mająca na celu modernizację zasad papierów wartościowych, aby rynki mogły działać on-chain.

Pytanie teraz brzmi, czy kupujący będą nadal realizować te możliwości strategiczne, podczas gdy Waszyngton pracuje nad trwałym zbiorem zasad, czy przedłużająca się niepewność sprawi, że zawahają się. Wśród wydarzeń do obserwowania: czy propozycja SEC dotycząca depozytu przejdzie do finalizacji, i czy Senat powróci do legislacji dotyczącej struktury rynku po listopadowych wyborach.

„Ogólnie rzecz biorąc, ramy regulacyjne są pomocne, szczególnie dla adopcji instytucjonalnej, co może być korzystnym wiatrem dla przedsiębiorców budujących w tej przestrzeni i oczywiście wspiera fuzje i przejęcia,” powiedział Nuelle.