Republikanie w Senacie USA opublikowali zmienioną, 630-stronicową wersję ustawy Clarity Act, a pierwsze głosowanie w izbie zaplanowano na 15 września. Według Crypto Valley Journal projekt nadal nie ma poparcia Demokratów, które byłoby decydujące dla jego przyjęcia. Politico również podało, że Demokraci obecnie nie popierają zmienionego tekstu.

Clarity Act byłaby pierwszą kompleksową amerykańską ustawą dotyczącą struktury rynku kryptowalut. Ma ona podzielić nadzór regulacyjny między Securities and Exchange Commission (SEC), która nadzoruje papiery wartościowe, oraz Commodity Futures Trading Commission (CFTC), która nadzoruje kontrakty futures. Ustawa określiłaby również, kiedy aktywo kryptowalutowe jest uznawane za papier wartościowy, a kiedy kwalifikuje się jako towar cyfrowy.

Ustawa pierwotnie przeszła przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 roku większością ponadpartyjną 294 do 134 głosów. Tego samego dnia Izba przyjęła GENIUS Act dotyczący regulacji stablecoinów. Prezydent Donald Trump podpisał tę ustawę dzień później. Clarity Act następnie utknęła w procesie legislacyjnym.

Najnowszy projekt uwzględnia ponad 114 postanowień zgłoszonych przez Demokratów. Wprowadza również obowiązek rejestracji w CFTC dla niektórych protokołów handlowych zdecentralizowanych finansów, czyli DeFi.

Zmieniony projekt wprowadza obowiązek rejestracji DeFi

Republikanie próbują zdobyć głosy opozycji za pomocą zmienionego tekstu. Senator Cynthia Lummis określiła uwzględnienie postulatów jako podstawę silnego, ponadpartyjnego projektu. Projekt wykracza jednak poza ustępstwa, ponieważ wprowadza również nowe obowiązki dla części sektora DeFi.

DeFi odnosi się do aplikacji finansowych, w których oparte na blockchainie inteligentne kontrakty rozliczają transakcje bez centralnego pośrednika. Zgodnie z projektem protokoły handlowe, które nie spełniają wymaganego standardu decentralizacji, musiałyby zarejestrować się w CFTC. Ustawa określa te podmioty jako „niedecentralizowane protokoły handlu finansowego”. CFTC i Departament Skarbu USA odpowiadałyby za wydanie przepisów wykonawczych.

Stopień decentralizacji decydowałby zatem o tym, czy protokół handlowy podlega federalnemu nadzorowi. Jednocześnie zmieniony tekst zawęża zakres przepisów dotyczących DeFi. Miałyby one zastosowanie wyłącznie do transakcji spot oraz transakcji rozliczanych gotówkowo, obejmujących towary cyfrowe. W transakcji rozliczanej gotówkowo przekazywana jest wyłącznie różnica wartości w formie pieniężnej; aktywo bazowe nie zmienia właściciela.

Lummis powiedziała, że ograniczenie ma na celu odniesienie się do obaw zgłaszanych przez plemienne władze ludności rdzennej w związku z rynkami predykcyjnymi. Na tych platformach użytkownicy obstawiają wyniki wydarzeń w świecie rzeczywistym.

Proceduralne głosowanie w Senacie wymaga 60 głosów

Głosowanie 15 września będzie krokiem proceduralnym znanym jako głosowanie cloture. Zdecyduje ono, czy Senat zajmie się projektem w ramach debaty. Cloture wymaga 60 ze 100 głosów izby, co uniemożliwia zwykłej większości wymuszenie debaty nad projektem wbrew sprzeciwowi mniejszości.

Republikanie mają 53 mandaty w Senacie i bez poparcia drugiej partii nie mogą osiągnąć progu 60 głosów. Żaden Demokrata obecnie nie popiera zmienionej wersji.

Projekt uzyskał wcześniej ponadpartyjne poparcie w senackiej komisji bankowej w maju 2026 roku. Demokraci Ruben Gallego z Arizony i Angela Alsobrooks z Maryland zagłosowali za wcześniejszą wersją, która przeszła przez komisję stosunkiem głosów 15 do 9. Poparcie to dotyczyło tekstu komisji, a nie najnowszego projektu. Nawet gdyby każdy Republikanin zagłosował za ustawą, nadal potrzebnych byłoby co najmniej siedem głosów Demokratów.

Na perspektywy ustawy wpływa również kalendarz polityczny. Lummis nie ubiega się o reelekcję w wyborach śródterminowych w 2026 roku, a jej kadencja w Senacie kończy się w styczniu 2027 roku. Ogłosiła przejście na emeryturę w grudniu 2025 roku, przez co senator kierująca projektem ma w urzędzie już tylko kilka miesięcy.

Sposób traktowania zysków ze stablecoinów jest kolejnym centralnym punktem sporu między bankami a branżą kryptowalut. Projekt komisji bankowej zakazuje wypłat odsetek i zysków za samo posiadanie stablecoinów, ale zezwala na nagrody powiązane z aktywnością.

Klauzula etyczna wygaśnie w styczniu 2029 roku

Klauzula etyczna zawarta w ustawie jest politycznie wrażliwa. W lipcu 2026 roku prezydent Trump zgodził się na leżące u jej podstaw postanowienie, które zabrania urzędnikom, pracownikom oraz ich małżonkom emitowania aktywów cyfrowych lub sponsorowania ich emisji.

Zmieniona ustawa pozostawia kompetencje w zakresie egzekwowania przepisów federalnemu Departamentowi Sprawiedliwości (DOJ), a nie prokuratorom generalnym poszczególnych stanów. Prokuratorzy generalni stanów działają niezależnie od Waszyngtonu i mogą wnosić własne sprawy, podczas gdy DOJ jest departamentem federalnym podlegającym prezydentowi. Demokraci domagali się zatem przyznania prokuratorom generalnym stanów również uprawnień do ścigania naruszeń.

Klauzula zawiera także określoną datę wygaśnięcia. Wygasłaby w styczniu 2029 roku, czyli w tym samym miesiącu, w którym kończy się obecna kadencja prezydenta Trumpa. Lummis argumentowała, że ustawa, w przeciwieństwie do regulacji, zapewniłaby branży kryptowalut trwałe rozwiązanie i chroniłaby ją przed zmianami regulacyjnymi wprowadzanymi przez kolejne administracje. Ta trwałość nie obejmowałaby jednak przepisów etycznych.

Amerykańskie ramy regulacyjne na tle Europy i Szwajcarii

Lummis wskazywała na międzynarodową rywalizację w zakresie regulacji kryptowalut jako jeden z powodów pilnego działania. Dzień przed opublikowaniem zmienionego tekstu wezwała na platformie X do przyjęcia Clarity Act, pisząc, że Stany Zjednoczone mają długą tradycję przywództwa, której nie powinny porzucać.

“The Clarity Act allows the United States to write these rules instead of watching from the sidelines while Singapore or the UAE write them for us.” — Cynthia Lummis, US Senator (Wyoming)

Rozporządzenie Unii Europejskiej Markets in Crypto-Assets (MiCA) weszło w życie w czerwcu 2023 roku. Na mocy MiCA firmy kryptowalutowe mogą uzyskać dostęp do wszystkich 27 państw członkowskich UE na podstawie jednej licencji w ramach systemu znanego jako passporting.

Szwajcaria przyjęła inne, oparte na zasadach podejście do działalności związanej z kryptowalutami. Jej ramy regulacyjne opierają się na taksonomii tokenów Szwajcarskiego Urzędu Nadzoru Rynku Finansowego (FINMA) oraz ustawie o przeciwdziałaniu praniu pieniędzy. Częścią tych ram jest również szwajcarska ustawa DLT, obowiązująca od sierpnia 2021 roku. Szwajcarskie prawo nie przewiduje zatem jednej licencji kryptowalutowej wzorowanej na MiCA.

Stany Zjednoczone są relatywnie zaawansowane w zakresie stablecoinów, ponieważ GENIUS Act ustanawia kompleksowe federalne przepisy w tym obszarze. Ustawa wejdzie jednak w życie 18 stycznia 2027 roku albo 120 dni po wydaniu przez organy regulacyjne przepisów wykonawczych — w zależności od tego, która data nastąpi wcześniej.

Szerszy amerykański rynek kryptowalut nadal nie ma określonej w przepisach granicy kompetencji między SEC a CFTC, dostosowanej do specyfiki kryptowalut. Podział ten nie zostanie ustanowiony, dopóki Clarity Act nie wejdzie w życie. Jeśli głosowanie cloture nie powiedzie się 15 września, luka regulacyjna pozostanie otwarta przez pewien czas.