Przez większą część tego roku wynik wydawał się niemal przesądzony: Citgo Petroleum — houstoński raffiner znany amerykańskim kierowcom, ale mało komu znany jako wenezuelska spółka zależna — miał wpaść w ręce amerykańskiego aktywistycznego funduszu hedgingowego.

W listopadzie 2025 roku federalny sędzia w Delaware nakazał sprzedaż firmy Elliott Management i jej stowarzyszonej spółce Amber Energy. Sąd uznał, że Citgo może ponosić odpowiedzialność za długi rządu Wenezueli, i zatwierdził transakcję, która miała przekazać 9 miliardów dolarów na spłatę niewielkiej części licznych wierzycieli Wenezueli. Do sfinalizowania sprzedaży potrzebowało jedynie zielonego światła od administracji Trumpa — wówczas Citgo i jego amerykańskie rafinerie po raz pierwszy od prawie 40 lat znalazłyby się pod amerykańską własnością.

W tygodniach po dramatycznym obaleniu byłego przyódcy Wenezueli Nicolása Maduro na początku stycznia ta zgoda wydawała się na wyciągnięcie ręki. Sekretarz energii Chris Wright poparł wymuszoną sprzedaż na rzecz Elliott i jego założyciela, megadonora Partii Republikańskiej Paula Singera, a transakcję powszechnie uważano za korzystną dla obu stron. Wymuszona przez sąd sprzedaż — której sprzeciwia się rząd Wenezueli — zmniejszyłaby ogromny dług Wenezueli, dając jednocześnie amerykańskiej firmie możliwość rozbudowy zdolności rafineryjnych wybrzeża Zatoki Meksykańskiej, w tym przerobu większej ilości wenezuelskiej ropy, co mogłoby pomóc obniżyć ceny paliw. „Myślę, że to wspaniałe” — powiedział wtedy Wright.

Osiem miesięcy później jednak tej zgody wciąż brak. Departament Skarbu sześciokrotnie od stycznia przedłużał ochronę Citgo przed sprzedażą, co rodzi pytania, czy listopadowa sprzedaż nakazana przez sąd jednemu z najbogatszych sojuszników Trumpa może zostać undone przez geopolitykę. Tymczasowy, obecnie przyjazny USA rząd Wenezueli wciąż nie chce rezygnować ze swoich klejnotów korony w Citgo, a administracja Trumpa może być coraz bardziej skłonna uszanować to stanowisko z Caracas.

„Teraz istnieje otwarte pytanie, czy sprzedaż Citgo jest w ogóle wymagana” — powiedział Richard Nephew, ekspert od sankcji w Centrum Globalnej Polityki Energetycznej Uniwersytetu Columbia, który pomagał prowadzić negocjacje sankcyjne w administracji Obamy.

Jose Ignacio Hernandez, profesor prawa na Harvardzie i były specjalny doradca wenezuelskiego lidera opozycji Juana Guaidó, powiedział, że utrzymanie ochrony Citgo pozwala uniknąć zakłócenia trwającej współpracy między USA a Wenezuelą. Publiczna polityka administracji Trumpa wobec tego kraju to trzystopniowa strategia głoszona przez sekretarza stanu Marco Rubio — stabilizacja, odbudowa i transformacja. „Każda licencja autoryzująca nakazży [Citgo] z pewnością zakłóci te trzy fazy” — powiedział Hernandez.

Fundusz hedgingowy kontra państwowa ropa

Powtarzające się opóźnienia pozwoliły Wenezueli wzmocnić ostatnią próbę ocalenia swojej dojnej krowy spod rąk Elliott.

Adwokaci reprezentujący Wenezuelę i jej państwową spółkę naftową PDVSA odwołali się od nakazu sprzedaży sędziego sądu okręgowego w Delaware Leonarda Starka, twierdząc, że wyznaczony przez sąd neutralny doradca — który zaprojektował proces aukcji i wybrał zwycięską ofertę Elliott — nie był aż tak neutralny. Sąd odwoławczy powinien uchylić nakaz sprzedaży, argumentują PDVSA i konkurencyjny oferent, ponieważ doradca zatrudnił zewnętrzne firmy konsultingowe, które zarobiły 170 milionów dolarów honorariów od klientów powiązanych z Elliott. Rozprawa ustna zaplanowana jest na październik.

Ale Sąd Apelacyjny Trzeciego Okręgu, który rozpatruje odwołania od federalnych sądów Delaware, od niemal dekady prób nie wydał korzystnego wyroku na rzecz strony wenezuelskiej. Wyższy sąd ma serię potwierdzania rozstrzygnięć Starka lub odrzucania wenezuelskich zarzutów wobec jego decyzji, a kilku analityków prawnych jest sceptycznych co do szans Wenezueli na zwycięstwo.

Odmowa umieściłaby los Citgo, jego trzech amerykańskich rafinerii i sieci rurociągów wyłącznie w rękach Biura Kontroli Aktywów Zagranicznych (OFAC) Departamentu Skarbu — agencji administrującej amerykańskimi sankcjami, która może wydać licencję na sprzedaż i odebrać Wenezueli jej najcenniejszy aktyw albo odmówić licencji i pozwolić, by Citgo stało się częścią odbudowy kraju. Dopóki decyzja wisi na włosku, administracja Trumpa może posługiwać się Citgo jako kluczową kartą przetargową w relacjach z tymczasową prezydent Wenezueli, Delcy Rodriguez.

Co zyskuje Trump, jeśli utrzyma ochronę [Citgo]? Dostaje bardzo potężną kartę przetargową, która mówi: «Nie schodź z tej ścieżki, bo będziesz musiał za to zapłacić»” — powiedział Jose Enrique Arrioja, dyrektor senior ds. polityki w Council of the Americas. „To daje ci duży atut w negocjacjach z tym partnerem.”

Traktowanie Citgo jako karty przetargowej może okazać się przydatne w kontaktach z rządem tymczasowym, nadal kierowanym przez polityczną machinę czawizmu, która rządzi Wenezuelą i przeciwstawia się hegemonii USA w regionie od początku stulecia. Rodriguez, której utrzymanie władzy zależy od poparcia administracji Trumpa, stała się na razie de facto pełnomocnikiem Trumpa, poruszając się po delikatnym momencie dyplomatycznym. Jednak aparat czawizmu, którym dowodzi, pozostaje niemal nienaruszony. W marcu Rodriguez mianowała Asdrúbala Cháveza, kuzyna byłego prezydenta Hugo Cháveza, na czele spółki macierzystej Citgo, mimo że jego amerykańska wiza została odwołana w 2018 roku. Niedawno OFAC wydało zasadę uniemożliwiającą dalsze zmiany w kierownictwie Citgo i spółek macierzystych.

„Teraz chodzi o to, żeby wenezuelska ropa docierała na rynek, żebyśmy dostali swoją część i żeby Delcy była w stanie zrobić wszystko, czego chcemy” — powiedział Nephew z Uniwersytetu Columbia.

Podwójny status Citgo

Przypomnienia o podwójnym obywatelstwie Citgo pełnią przed siedzibą korporacji w Houston, gdzie obok gwiazd i pasów powiewa wenezuelska flaga.

Citgo, firma założona 116 lat temu w Oklahomie, w 1986 roku sprzedała PDVSA 50% udziałów, a resztę w 1990 roku, zabezpieczając dostęp Wenezueli do rynku amerykańskiego. Wenezuelska państwowa spółka naftowa szybko zmodernizowała dwie rafinerie Citgo na wybrzeżu Zatoki Meksykańskiej, aby przerabiać charakterystyczną dla Wenezueli ciężką, kwaśną ropę.

Na początku XXI wieku Citgo rafinowało około jednej trzeciej całego wenezuelskiego eksportu ropy do USA, przekształcając surową ropę w konsystencji masła orzechowego w paliwa, petrochemię i asfalt. Rafinerie Citgo w Teksasie, Luizjanie i Illinois produkowały około 5% amerykańskich produktów rafinowanych, tworząc niezawodny strumień gotówki dla rządu Hugo Cháveza.

Ale gdy długi Wenezueli rosły, Citgo i rentowność stały się celem licznych wierzycieli kraju. Firmy, których aktywa zostały przejęte przez reżim Cháveza — w tym houstoński sąsiad Citgo, ConocoPhillips — dążyły do przejęcia kontroli nad akcjami Citgo po przekonaniu amerykańskich sądów, że spółka jest „alter ego” rządu Wenezueli, co oznacza, że jej aktywa mogą być traktowane jako własność Wenezueli dla zaspokojenia orzeczeń sądowych. Obligatariusze również mają prawo do udziałów w spółce, ponieważ kolejny rząd Maduro nie spłacał pożyczek.

Po latach batalii sądowych wszyscy ci wierzyciele wydawali się na progu odzyskania części strat. Aukcja sądu w Delaware przyznała kontrolę nad Citgo funduszowi Elliott i jego nowej spółce zależnej, Amber Energy. Sędzia Stark zaakceptował ofertę funduszu: 5,9 miliarda dolarów dla garstki wierzycieli, których aktywa zostały wywłaszczone za Cháveza, i do 2,8 miliarda dolarów dla posiadaczy niewypłacalnych obligacji.

Dla spółki, której zyski sięgnęły niemal 3 miliardów dolarów w 2022 roku, transakcja była powszechnie uważana za okazję dla Amber, choć nie bez ryzyka — i natychmiast przyciągnęła potępienie ze strony rządu Wenezueli. Kilka dni po zatwierdzeniu oferty — i miesiąc przed amerykańską inwazją — Rodriguez wystąpiła w telewizji, nazywając sprzedaż „wulgarnym i barbarzyńskim wywłaszczeniem wenezuelskiego aktywa na terytorium USA w drodze oszukańczego procesu.”

Wartość Citgo dla USA

Mimo całego znaczenia dla rządu Wenezueli spółka jest coraz bardziej krytyczna dla amerykańskiego sektora rafineryjnego.

W czasie, gdy amerykańscy rafinerzy pracują na granicy możliwości, aby zaopatrywać globalną gospodarkę zmagającą się z dwoma nakładającymi się kryzysami — przedłużającym się zamknięciem Cieśniny Ormuz i nieustannymi atakami dronów Ukrainy na rosyjskie rafinerie — aktywa rafineryjne Citgo okazują się kluczowe w kurczącym się rynku o rekordowo wysokich kosztach oleju napędowego i benzyny.

Nic dziwnego, że Wright, odpowiedzialny za wzmacnianie bezpieczeństwa energetycznego USA, jest zainteresowany przeniesieniem własności Citgo do Stanów Zjednoczonych. Ucięłoby to więzi spółki z krajem o historii niestabilności politycznej i błędów w zarządzaniu państwową spółką naftową. Energy Elliott zobowiązała się zainwestować 11 miliardów dolarów w modernizację i rozbudowę operacji Citgo, w tym miliardową rozbudowę rafinerii w Teksasie, która miałaby produkować dodatkowe 2 miliardy galonów paliw rocznie. Potrzebna jest, jak twierdzą szefowie Amber, tylko jedna zgoda rządowa od Departamentu Skarbu, aby „uwolnić Citgo.”

Elliott Management i Amber Energy odmówiły komentarza do tego artykułu.

Istnieją jednak równie przekonujące powody, by chronić Citgo przed przejęciem przez fundusz hedgingowy, mówią analitycy. Wartość spółki wzrosła od czasu, gdy wojna z Iranem wypuściła ceny paliw w kosmos. Jak wielu rafinerów, Citgo pięciokrotnie zwiększyło dochody między pierwszym a drugim kwartałem tego roku.

Cena aukcyjna wynosząca blisko 9 miliardów dolarów to fatalna oferta dla skłóconego z problemami kraju, twierdzą strony wenezuelskie. W maju adwokaci PDVSA przywołali wycenę przekraczającą 15 miliardów dolarów dzięki rosnącym przychodom branży rafineryjnej. Mniej niż to, argumentują, osłabiłoby zdolność Wenezueli do trzymania się trzystopniowej strategii stabilizacji, odbudowy i transformacji.

„Przekazanie go amerykańskiemu inwestorowi oznaczałoby odebranie Wenezueli aktywa strategicznego — i po co?” — powiedział Julian Cardenas Garcia, członek ad hoc zarządu PDVSA. „Przekształciliśmy Citgo ze spółki tonącej w długach w rentowną firmę z nadwyżką gotówki i operacyjną doskonałością. Chciałoby się używać Citgo jako aktywa jednorazowego zamiast jako części rozwiązania.”

Wenezuelski dług suwerenny ostatnio szacowano na 240 miliardów dolarów, obejmujących obligacje rządowe, roszczenia wywłaszczeniowe, niezapłacone długi handlowe i pożyczki z Chin, Rosji i banków rozwoju. Szeroki wachlarz wenezuelskich aktywów mógłby obsłużyć te zobowiązania, od przedsiębiorstw państwowych po zagospodarowane pola naftowe. Jako narodowe klejnot korony w sektorze energetycznym sprzedaż Citgo może być jednym z najszybszych sposobów redukcji długu Jednak cena aukcyjna rozwiązałaby jedynie znikome 4% góry długu — kosztem ekonomicznej dźwigni, która może być kluczowa dla finansowej odbudowy kraju.

Gdyby Elliott przejął spółkę przed restrukturyzacją długu kraju, dostałby aktyw, zanim trafi on do puli aktywów, które mogłyby być właściwie podzielone między wierzycieli.

„Dostaliby wisienkę na torcie, a wszyscy pozostali musieliby zadowolić się resztą ciasta” — powiedział Martin Muhleisen, senior fellow w Atlantic Council, który wcześniej wdrażał ramy umorzenia długu dla Międzynarodowego Funduszu Walutowego. „To nie pomogłoby, bo [pozostali wierzyciele] naprawdę staraliby się jeszcze mocniej wycisnąć z Wenezueli to, co zostało.”

„Oddanie Citgo zbyt łatwo, bez szerokiego włączenia go do procesu, byłoby straszne dla Wenezueli” — powiedział Muhleisen.

Karta przetargowa Trumpa

Może istnieć jeszcze inny, subtelniejszy powód, dla którego administracja Trumpa chroni Citgo przed wierzycielami — taki, który mniej ma wspólnego z Wenezuelą, a więcej z ambicją Trumpa wzmocnienia władzy prezydenckiej.

Jeśli Trzeci Okręg ostatecznie potwierdzi nakaz sprzedaży sądu w Delaware, los Citgo spoczywa w gestii administracji Trumpa. Każdy wynik inny niż wydanie licencji na sprzedaż grozi pozwem ze strony Amber lub wierzycieli, co może doprowadzić administrację do zderzenia z konstytucyjnym wyzwaniem.

To wyzwanie mogłoby twierdzić, że ewentualna odmowa wydania licencji przez administrację Trumpa utrudnia sądowi w Delaware wykonanie nakazu sprzedaży, tworząc spór o podział władz między władzą wykonawczą a sądowniczą, mówią eksperci prawni i polityczni. Taka sprawa mogłaby wpisać się w szersze dążenie Trumpa do rozszerzenia władzy wykonawczej w duchu „teorii prezydentury zjednoczonej” — paradygmatu prawnego, do którego administracja sięga, aby sprawować nieograniczoną kontrolę nad niezależnymi agencjami regulacyjnymi utworzonymi przez Kongres.

„Jestem absolutnie pewien, że administracja Trumpa będzie desperacko próbować skierować sprawę do Sądu Najwyższego, który w obecnych okolicznościach prawdopodobnie zdecyduje na korzyść prezydenta Trumpa” — powiedział Hernandez. „To będzie kolejny powód, dla którego administracja zachowa Citgo. [To] może być sprawa wzmacniająca teorię prezydentury zjednoczonej

Na tym etapie Citgo przechodzi z geopoliticalznej szachownicy na tę krajową. „Nie ma to nic wspólnego z Wenezuelą. Ma wszystko wspólnego z polityką krajową” — powiedział Hernandez.

Ta historia została pierwotnie opublikowana na Fortune.