Akcje notowane w chińskiej części lądowej straciły od maja około 2,4 biliona dolarów wartości rynkowej, jak poinformował Reuters, a inwestorzy tracą wiarę, że boom AI w Chinach przyniesie kiedykolwiek zyski. Ten spadek przewyższa roczną produkcję całej gospodarki Korei Południowej.

Sztuczna inteligencja znajduje się w centrum wyprzedaży. Firmy AI stanowią obecnie 42% wartości rynkowej chińskich akcji notowanych na lądzie i w Hongkongu oraz 57% obrotu, według Goldman Sachs – więc gdy akcje spółek AI spadają, z nimi spada cały rynek. Taka koncentracja faktycznie zamienia chińskie indeksy w nieustanne referendum dotyczące tego, czy chińskie wydatki na AI mogą generować zwroty.

CSI 300, indeks 300 największych notowanych chińskich spółek, wszedł 22 października w rynek niedźwiedzia, co oznacza spadek o co najmniej 20% od szczytu. Najdotkliwsze straty odniósł szanghajski STAR 50, indeks 50 dużych spółek technologicznych i producentów układów scalonych, który spadł o 40% w niecałe cztery miesiące, wymazując około 480 miliardów dolarów. Nadal notowany jest przy około 100-krotności zysków – wskaźnik pokazujący, za ile lat bieżącego zysku inwestorzy płacą – w porównaniu z niemal 250 na szczycie. Nasdaq 100, amerykański benchmark technologiczny, oscyluje wokół 30, co pokazuje lukę i ile z chińskiej historii AI wciąż wyceniane jest na oczekiwaniach, a nie bieżących zyskach.

Załamanie oznacza odwrócenie trendu dla sektora, który na początku ubiegłego roku wstrząsnął rynkami globalnymi. DeepSeek, chiński startup, wydał w styczniu 2025 roku tani i potężny chatbot, a Nvidia – amerykańska firma, której układy zasilają większość AI – straciła niemal 600 miliardów dolarów wartości rynkowej w jeden dzień, co stanowi jeden z najgłębszych jednodniowych spadków w historii amerykańskiej spółki, gdy inwestorzy zastanawiali się, co tanie modele oznaczają dla popytu na najnowsze układy scalone. Kimi K3 od Moonshot AI, również wyprodukowana przez chińskie laboratorium AI, ponownie wywołała spadek akcji chipowych w lipcu.

Pekin następnie popchnął swoje giganty technologiczne w stronę rodzimych układów scalonych. Według Financial Times chiński regulator internetu miał podobno nakazać firmom, w tym ByteDance i Alibaba, zaprzestanie zakupów układów Nvidia we wrześniu 2025 roku. Z.ai, pekińskie laboratorium, twierdzi, że wytrenowało swój model GLM-5.2 wyłącznie na układach Huawei. Te kroki wiążą przyszłość branży z możliwościami chińskiego sektora produkcji chipów.

Analitycy wskazują na słabe wydatki chińskich konsumentów i wątpliwości, czy firmy AI mogą odzyskać zainwestowane środki. Producent robotów Unitree przyciągnął zlecenia detaliczne 8000 razy większe od liczby oferowanych akcji podczas debiutu w sierpniu, a jego akcje od tej pory straciły niemal połowę wartości od debiutu, nawet po znaczącej odbudowie w tym tygodniu. Rozbieżność między tym entuzjastycznym debiutem a późniejszym spadkiem pokazuje, jak szybko detaliczny entuzjazm wobec tematu AI-robotyki może się odwrócić.

„Giełda później przekształciła się w spekulacyjnego, szalonego byka”, powiedział Dong Baozhen, pekiński menedżer funduszy. „A teraz widzimy pękającą bańkę.”

Presję dodają restrykcje USA. Federalna Komisja Łączności (FCC) zakazała w lipcu importu nowych zagranicznych humanoidów z powodów bezpieczeństwa narodowego, a Waszyngton zmierza również do zakazu chińskich komponentów optycznych w amerykańskich centrach danych. Wspólnie te środki rozszerzają restrykcje technologiczne Waszyngtonu poza półprzewodniki, na robotykę i sprzęt sieciowy, ograniczając chińskim producentom dostęp do rynku USA. Producenci, Zhongji Innolight i Eoptolink, spadli o około 60% od swoich szczytów.

Wyprzedaż następuje, gdy szersze warunki presjonują aktywa ryzykowne na całym świecie. Ropa Brent kosztuje ponad 111 dolarów za baryłkę, a rentowności 10-letnich obligacji skarbowych są blisko 5%, podczas gdy Bitcoin krótko spadł poniżej 80 000 dolarów przed decyzją Rezerwy Federalnej z 28 października – najbliższym zaplanowanym wydarzeniem obserwowanym pod kątem implikacji dla kosztów pożyczek na całym świecie.