Ożywienie chińskiej gospodarki napotkało na nowe przeszkody – lipcowe dane ujawniają rozległe spowolnienie niemal każdego głównego wskaźnika, ponieważ produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna i inwestycje okazały się słabsze od oczekiwań.

Produkcja przemysłowa wzrosła w lipcu o 4,5% rok do roku, wobec 5,3% w czerwcu i poniżej prognozowanych przez analityków 4,8%. Jeszcze słabsza okazała się sprzedaż detaliczna, która zwiększyła się jedynie o 0,6% wobec 1% w poprzednim miesiącu, wyraźnie poniżej konsensusu wynoszącego 1,5%.

Dane nakładają się na chwiejne fundamenty

Lipcowe dane spadły na już i tak kruchą podstawę. Gospodarka rozwinęła się w drugim kwartale jedynie o 4,3% rok do roku – to najsłabsze tempo od około trzech i pół roku oraz wynik poniżej rządowego przedziału docelowego 4,5–5%.

Inwestycje w aktywa stałe skurczyły się o 6,7% w pierwszych siedmiu miesiącach 2026 roku – to głębszy spadek niż oczekiwane przez analityków 6%.

Sektor nieruchomości nadal ciągnie całą gospodarkę w dół. Ceny nowych mieszkań spadły w lipcu o 3,2% rok do roku, przedłużając spadkowy trend trwający od lat. Mieszkania historycznie stanowiły największe pojedyncze źródło majątku gospodarstw domowych w Chinach, a spadające ceny tworzą błędne koło: gospodarstwa domowe czują się biedniejsze, wydają mniej i tym samym dodatkowo osłabiają gospodarkę, co z kolei wywiera jeszcze większą presję na ceny. Ten mechanizm nakręca szerszy problem cenowy: Chiny od 2023 roku balansują na granicy deflacji – inflacja konsumencka utrzymuje się blisko zera, a ceny producentów od dłuższego czasu spadają – a ta mieszanka podnosi realne obciążenie krajowym długiem i zachęca gospodarstwa domowe do odkładania zakupów.

Konsumenci trzymają się na uboczu

Wzrost sprzedaży detalicznej zaledwie o 0,6% w kraju liczącym 1,4 miliarda mieszkańców wskazuje, że baza konsumencka pozostaje głęboko ostrożna, przytłoczona stratami na rynku nieruchomości i niepewnymi perspektywami zawodowymi młodych pracowników. Ta słabość utrzymuje się mimo pekińskiego programu wymiany dóbr konsumpcyjnych, obowiązującego od 2024 roku, który dotuje gospodarstwa domowe wymieniające stare samochody i sprzęt AGD na nowe.

Są jasne punkty, ale są wąskie. Eksport związany ze sztuczną inteligencją zapewnił pewną poduszkę amortyzującą, a chiński sektor technologiczny znajduje zagraniczny popyt na swoje produkty mimo stłumionego krajowego apetytu – popyt, który utrzymuje się pomimo wojny handlowej z Waszyngtonem, która w 2025 roku podniosła amerykańskie cła na chińskie towary do najwyższych poziomów od dziesięcioleci, zanim rozejm między dwoma krajami częściowo je cofnął. Problem w tym, że sama siła eksportu nie jest w stanie jednocześnie zrekompensować słabości w obszarze mieszkalnictwa, konsumpcji i inwestycji przedsiębiorstw.

Presja na Pekin rośnie

Rośnie presja na decydentów, by zaproponowali coś więcej. Rząd jak dotąd opierał się zobowiązaniu do rozległego nowego pakietu stymulacyjnego, preferując działania ukierunkowane – serię niewielkich obniżek stóp procentowych i redukcji wskaźników rezerwy obowiązkowej banków od 2024 roku – zamiast masowej odpowiedzi fiskalnej, którą uruchamiał podczas poprzednich spowolnień. Ta powściągliwość częściowo odzwierciedla wnioski płynące z wcześniejszych programów stymulacyjnych, które napompowały bańkę na rynku nieruchomości i zostawiły władze lokalne z długiem, którego nie da się utrzymać.

Spowolnienie niesie konsekwencje dla rynków globalnych. Surowce powiązane z chińskim budownictwem i przemysłem – miedź, ruda żelaza i stal – stają przed dalszymi niekorzystnymi uwarunkowaniami po stronie popytu, natomiast firmy z branży dóbr luksusowych, motoryzacji i elektroniki użytkowej, których znacząca część przychodów pochodzi od chińskich konsumentów, mogą być zmuszone złagodzić swoje oczekiwania.

Tempo wzrostu PKB wynoszące 4,3% w drugim kwartale może wydawać się przyzwoite według standardów większości rozwiniętych gospodarek, ale dla Chin oznacza istotne rozczarowanie. Kraj potrzebuje wzrostu bliższego 5%, aby choćby wchłonąć nowych uczestników rynku pracy i obsługiwać swoje ogromne zadłużenie. Zmiany stanowiska w polityce gospodarczej są zwykle sygnalizowane podczas sesji Biura Politycznego poświęconych gospodarce, które kierownictwo zwołuje w kwietniu, lipcu i grudniu, aby wyznaczyć kierunek na najbliższe miesiące.