Chiny w odpowiednim czasie uruchomią dodatkowe środki polityki fiskalnej w oparciu o trendy rozwoju gospodarczego — powiedział w piątek wiceminister finansów Liao Min, dodając, że kraj będzie utrzymywać ciągłość i stabilność swojej polityki makroekonomicznej, planując i alokując zasoby fiskalne w dłuższym horyzoncie czasowym. Przekaz z Pekinu jest taki, że wraz ze spowolnieniem gospodarki nadejdzie większe wsparcie fiskalne, ale będzie ono wprowadzane stopniowo, a nie w formie jednorazowego, z góry uruchomionego pakietu.

Komentarze pojawiają się w momencie, gdy spowolnienie gospodarcze w Chinach rozszerzyło się w lipcu. Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna w obu przypadkach okazały się słabsze od prognoz za miesiąc, przedłużając okres osłabienia, który ciążył aktywności w wielu sektorach, mimo że produkcja wysokich technologii oraz branże powiązane ze sztuczną inteligencją nadal wypadały lepiej. Słabsze odczyty wskazywały na utratę dynamiki zarówno po stronie przemysłowej, jak i konsumenckiej gospodarki. Osłabienie nastąpiło po silniejszej pierwszej połowie roku, kiedy eksport okazał się bardziej odporny, niż oczekiwano, mimo utrzymujących się napięć handlowych ze Stanami Zjednoczonymi, pomagając zrównoważyć słabszą konsumpcję krajową.

Najwyższe kierownictwo Chin — Biuro Polityczne, które tradycyjnie spotyka się pod koniec lipca, aby wyznaczyć politykę gospodarczą na drugą połowę roku — już wcześniej przyjęło bardziej wspierające podejście do gospodarki, rozważając nowy bodziec po tym, jak wzrost spowolnił gwałtowniej, niż oczekiwano, choć wówczas urzędnicy nie zdecydowali się na ogłoszenie agresywnych działań. Piątkowe komentarze Liao sugerują, że ta ocena nadal się zmienia, a ministerstwo finansów przygotowuje się do reagowania stopniowo, wraz z rozwojem sytuacji, zamiast poprzez jeden duży pakiet. Nacisk na terminowe, stopniowe działania wpisuje się w schemat, który decydenci stosowali przez cały 2026 rok, preferując wyważone wsparcie zamiast agresywnego bodźca, mimo utrzymującej się presji deflacyjnej i słabego popytu krajowego.

To podejście jest spójne z nastawieniem fiskalnym, które Pekin utrzymuje przez 2026 rok. Chiny utrzymały w tym roku formalnie „proaktywną” orientację polityki, z docelowym deficytem budżetowym na poziomie około 4% PKB, jednym z najwyższych poziomów od dekad, i kierują wydatki na wsparcie konsumpcji, opiekę społeczną oraz inwestycje technologiczne, a nie na szeroko zakrojoną stymulację infrastrukturalną stosowaną w wcześniejszych cyklach gospodarczych, takich jak program o wartości 4 bilionów juanów uruchomiony w odpowiedzi na globalny kryzys finansowy z lat 2008-09. Znaczna część ostatniego wsparcia była realizowana za pośrednictwem instrumentów takich jak ultradługoterminowe specjalne obligacje skarbowe oraz specjalne obligacje samorządów lokalnych. Stopniowe wsparcie zostało uznane za priorytet obok długoterminowych reform strukturalnych, zamiast dużych jednorazowych pakietów stymulacyjnych.

Decydenci generalnie preferowali to wyważone podejście, równoważąc wsparcie krótkoterminowego wzrostu ze średnio- i długoterminową stabilnością fiskalną, mimo że presja deflacyjna, przedłużający się spadek w sektorze nieruchomości — który ograniczył także dochody z wyprzedaży gruntów, od których samorządy historycznie były zależne — oraz słaby popyt gospodarstw domowych nadal stanowiły strukturalne obciążenie dla gospodarki. Te utrzymujące się presje podtrzymują debatę o dodatkowym wsparciu, nawet gdy urzędnicy ważą konsekwencje fiskalne.

Nacisk Liao na planowanie i alokację zasobów fiskalnych w dłuższym cyklu wskazuje na ciągłość tej strategii. Sugeruje to, że Pekin zamierza zachować elastyczność, by reagować na dalsze pogorszenie warunków, zamiast wcześnie wyczerpywać możliwości fiskalne, oraz że decydenci nadal obawiają się zbyt wczesnego zwiększania wydatków w sposób ograniczający ich opcje później w roku.

Piątkowe wypowiedzi nie zawierały konkretnych liczb ani harmonogramu, a także nie wskazywały ani instrumentów, ani skali ewentualnego pakietu, przez co praktyczny rozmiar możliwego wsparcia pozostaje na razie niejasny. Rynki wrażliwe na popyt z Chin, w tym surowce przemysłowe i waluty regionalne, prawdopodobnie będą analizować te komentarze jako potwierdzenie, że Pekin jest gotowy działać, a nie jedynie monitorować sytuację.

Ponieważ dynamika wzrostu osłabła w lipcu w szerokim zakresie wskaźników, w najbliższych miesiącach inwestorzy będą uważniej obserwować, czy „terminowe” działania, o których mówił Liao, przełożą się na konkretne nowe wydatki, ulgi podatkowe lub wsparcie konsumpcji, oraz jak szybko takie kroki zostaną wdrożone w stosunku do tempa spowolnienia.

Wcześniej: Chiny ujawniają dziewięciodepartamentowy plan wsparcia konsumpcji na poziomie powiatów