Korona ciśnie z głowy — a wbrew powszechnym przekonaniom Pekin nie chce, aby juan zdetronizował dolara jako dominującą walutę świata, według czołowej znawczyni problematyki chińskiej.

Chociaż Chiny pracują nad umiędzynarodowieniem juana, znanego również jako renminbi, nie chcą obowiązków związanych z pełnieniem roli globalnej waluty rezerwowej — napisała w tym miesiącu w Foreign Affairs Zongyuan Zoe Liu, starsza badaczka ds. studiów nad Chinami w Council on Foreign Relations.

Prawdziwe zajęcie miejsca dolara wymagałoby otwartych rynków kapitałowych, co zagroziłoby kontroli partii komunistycznej nad tym, kto otrzymuje kapitał i w jaki sposób — wyjaśniła. Wielu chińskich elit polega również na posiadaniu dolarów poza granicami kraju jako formie ubezpieczenia na wypadek wewnętrznych prześladowań politycznych.

Ponieważ Chiny w rzeczywistości preferują utrzymanie dominacji dolara, prawdziwym powodem promowania juana za granicą jest uniemożliwienie USA utilizowania systemu finansowego jako broni przeciwko nim — dodała Liu, podobnie jak Rosja została odcięta po inwazji na Ukrainę w 2022 roku. Sieć juanowa wystarczająco międzynarodowa, nawet jeśli nie dominująca, mogłaby obejść wszelkie sankcje oparte na dolarze, które USA mogłyby w przyszłości nałożyć.

„Zajęcie godziwego drugiego miejsca, a nawet znaczącego trzeciego, wystarczyłoby, aby przełamać faktyczny monopol dolara i ograniczyć zdolność Stanów Zjednoczonych do jednostronnego nakładania sankcji finansowych, przy jednoczesnym oszczędzeniu Chinom wysiłku i kosztów utrzymywania supremacji walutowej” — powiedziała.

„Z perspektywy Pekinu misją jest uczynienie z renminbi Pepsi wobec Coca-Coli dolara: nigdy liderem rynku, ale użytecznym w potrzebie i całkowicie zdolnym pilnować, by dominujący incumbenci pozostawali uczciwi.”

(Na marginesie: Pepsi w rzeczywistości coraz bardziej odstaje od Coke’a w wojnach colowych, a niedawno poniosło poważną porażkę symboliczną, gdy KFC ogłosiło, że zastąpi napoje PepsiCo produktami Coca-Coli w swoich 3700 restauracjach w USA.)

Jak dotąd Chiny ułatwiają wykorzystywanie renminbi firmom w ponad stu krajach i w rosnącej liczbie rynków towarowych. Na czerwiec jej Cross-Border Interbank Payment System liczył 1829 uczestników mogących przesyłać płatności do ponad 5200 banków w 191 krajach.

Wymagania dla waluty globalnej

Ale to tylko ułamek tego, co obsługuje system zdominowany przez USA — powiedziała Liu, dodając, że waluta globalna obejmuje również wycenę, finansowanie, transfer ryzyka i reinwestycję.

Chińscy eksporterze nadal fakturową w dolarach i wymieniają je na juany tuż przed sprowadzeniem ich do Chin. Pekin promuje jednak „chińskie ceny” — benchmarki juanowe na krajowych giełdach towarowych — i odniósł sukces w przypadku litu, zauważyła.

Etap finansowania również nabiera rozpędu: chińskie banki ponad dwukrotnie zwiększyły udzielanie kredytów w juanach zagranicznym pożyczkobiorcom między 2023 rokiem a połową 2026 roku. Ludowy Bank Chin zawarł również umowy swapowe z 32 zagranicznymi bankami centralnymi i władzami monetarnymi.

Bardziej skromne kroki zwiększyły obecność juana na rynkach transferu ryzyka, gdy firmy państwowe zaczęły rozliczać ubezpieczenia cargo w juanach. Reinwestycja to jednak być może najsłabsze ogniwo tego łańcucha. Silny ekosystem juanowy wymaga, aby odbiorcy utrzymywali i reinwestowali swoje salda, zamiast je wymieniać — argumentowała Liu. Chiny rozszerzyły zagraniczny dostęp do krajowych akcji i obligacji, ale nieprzewidywalne kontrole kapitału Pekinu pozostają źródłem obaw. W marcu zagraniczni inwestorzy posiadali jedynie 1,6% chińskiego rynku obligacji, w porównaniu z 27% rynku obligacji USA.

„Bez znacznie większej puli aktywów w renminbi, które cudzoziemcy mogą swobodnie kupować i sprzedawać, renminbi nie będzie w stanie choćby zbliżyć się do zastąpienia dolara” — powiedziała.

Mimo to, podobnie jak „petrodolar” zakotwicza rolę zielonego banknotu w handlu globalnym, juan może zdominować handel kluczowym dobrem kontrolowanym przez Chiny.

Mogłyby to być minerały krytyczne, urządzenia do czystej energii oraz infrastruktura elektryczna wykorzystywana w technologiach zielonej energii — zasugerowała Liu. Chiny już ustanowiły supremację w dużej części zielonego łańcucha dostaw i promują standardy zbudowane wokół technologii firm należących do Chińczyków.

„Jeśli Chiny skonsolidują swoją dominację nad tym ekosystemem przemysłowym, wykorzystując przewagi skali i kosztów, aby uniemożliwić konkurentom dogonienie, mogą zdobyć wystarczającą dźwignię, aby wyceniać te kluczowe, trudne do zastąpienia eksporty w renminbi, tworząc fundament dla „zielonego juana”, który mógłby ostatecznie zastąpić petrodolara” — przewidziała.

Petrojuan

Tymczasem wojna z Iranem wzbudziła wątpliwości co do petrodolara, którego początki sięgają umowy zawartej w 1974 roku, gdy Arabia Saudyjska zgodziła się wyceniać ropę w dolarach i inwestować nadwyżki w amerykańskie aktywa.

W zamian za recykling dolarów z powrotem do USA Waszyngton zagwarantował bezpieczeństwo królestwu, co wiązało się również ze stacjonowaniem wojsk w regionie, dostarczaniem zaawansowanej broni i zapewnieniem swobodnej żeglugi w Cieśninie Ormuz.

Rola Ameryki na Bliskim Wschodzie wygląda dziś zupełnie inaczej. Pomimo 40 dni dotkliwego bombardowania Iranu i całodobowej ochrony statków handlowych USA wciąż nie przywrócili w pełni ruchu w cieśninie. Jednocześnie roje irańskich rakiet i dronów wyrządziły znaczne szkody amerykańskim samolotom, radarom i bazom, a amerykańskie systemy obrony powietrznej nie zdołały całkowicie chronić krytycznej infrastruktury energetycznej sojuszników z Zatoki.

„Szkody dla gospodarek Zatoki mogłyby zachęcić do wyprzedaży ich oszczędności w aktywach zagranicznych” — ostrzegł Deutsche Bank w marcu. „W tym kontekście należy uważnie śledzić doniesienia, że przepust statków przez Cieśninę Ormuz może być udzielany w zamian za płatności za ropę w juanach. Konflikt mógłby zostać zapamiętany jako kluczowy katalizator erozji dominacji petrodolara i początek petrojuana.”

Ta historia pierwotnie ukazała się na Fortune.com.