Politico doniósł 10 listopada, że Amerykańska Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) prywatnie ostrzegła Kalshi, największą platformę rynku predykcyjnego, że wkrótce może stanąć przed zarzutami. Śledztwo trwa od miesięcy i bada, czy firma prawidłowo powiadomiła komisję przed wprowadzeniem dziesiątek nowych kontraktów. Jak dotąd nie ujawniono żadnych konkretnych kar.

Kalshi umniejsza rangę ostrzeżenia. Rzecznik Elisabeth Diana określiła sprawę jako błąd proceduralny w sposobie zgłoszenia garstki kontraktów, z których wiele nigdy nie weszło do obrotu, i oświadczyła, że Kalshi już zajmuje się problemem.

Samocertyfikacja w centrum śledztwa

Śledztwo koncentruje się na samocertyfikacji, czyli przyspieszonym procesie, który pozwala wyznaczonym rynkom kontraktowym wprowadzać nowe produkty nawet już następnego dnia bez wyraźnej zgody CFTC. W ramach tego mechanizmu giełda składa certyfikat potwierdzający, że kontrakt spełnia wymogi komisji, w tym niskie ryzyko manipulacji, po czym rynek może ruszyć. Mechanizm jest rutynowym elementem nadzoru nad giełdami regulowanymi przez CFTC, a śledztwo dotyczy tego, czy konkretne zgłoszenia Kalshi spełniały jego warunki, a nie samego ramowego procesu.

Strategia wzrostu Kalshi w dużej mierze opiera się na szybkości wprowadzania nowych kontraktów, a tempo ich notowań jest zbudowane na tym mechanizmie. Rytm premier nowych produktów na platformie przyspieszył po zwycięstwie sądowym nad CFTC w 2024 roku, które otworzyło drzwi do większej liczby kontraktów opartych na zdarzeniach.

CFTC dwukrotnie ostrzegała przed łączonymi zgłoszeniami w tym roku

Argument o błędzie formalnym może mieć ograniczoną wagę, biorąc pod uwagę, że regulator już wcześniej ostrzegał giełdy przed taką praktyką. 12 marca Wydział Nadzoru Rynkowego CFTC wydał pismo urzędowe nr 26-08, w którym opisał wątpliwości dotyczące zbyt szerokich specyfikacji kontraktów, mogących nie przejść wymogów komisji.

Drugie ostrzeżenie nastąpiło 24 lipca w piśmie nr 26-22, w którym stwierdzono, że giełdy nadal samocertyfikują zgłoszenia łączące wiele wariantów kontraktów i źródeł rozliczeń w jednej dokumentacji. Według komisji praktyka ta utrudnia ocenę i weryfikację, czy dostarczono wymaganej analizy wspierającej. Gdyby Kalshi zastosowała podobną strukturę zgłoszenia, działania egzekucyjne nastąpiłyby po ostrzeżeniach, które CFTC już oficjalnie zapisała.

Polymarket ponownie pod lupą

Kalshi nie jest jedyną platformą rynku predykcyjnego, na którą uważnie patrzy CFTC. Reuters poinformował 27 października, że największy konkurent, Polymarket, jest ponownie badany pod kątem tego, czy platforma naruszyła ugody z stycznia 2022 roku, na mocy której zapłaciła karę w wysokości 1,4 miliona dolarów i zobowiązała się ograniczać dostęp użytkownikom z USA do swojej głównej platformy offshore. CFTC i Departament Sprawiedliwości zamknęły podobne śledztwa w 2025 roku bez postawienia zarzutów. Ponowne badanie dotyczy kontroli geolokalizacji i reklamy w USA. Przy nadal niejawnych ostrzeżeniu wobec Kalshi dwie największe platformy sektora stoją jednocześnie przed otwartymi pytaniami regulacyjnymi.

Podejście Waszyngtonu zmieniło się po wyborach śródokresowych

Demokraci wygrali obie izby Kongresu w wyborach śródokresowych 3 listopada i przygotowują się do bardziej zdecydowanego nadzoru nad branżą w następnym Kongresie. Według wyliczeń CNBC od 2025 roku przedstawiono blisko 30 projektów ustaw dotyczących rynków predykcyjnych, w większości sponsorowanych przez Demokratów.

CFTC, obecnie kierowana przez przewodniczącego Michaela Seliga jako jedynego komisarza, przez większość 2026 roku broniła rynków predykcyjnych przed stanami takimi jak Arizona i Utah, które wniosły oskarżenia karne przeciwko Kalshi. Kalshi odpowiedziała: 9 listopada dołączyła do Coinbase i czterech innych firm dążących do złożenia opinii popierającej CFTC w odrębnym sporze o kontrakty perpetual futures powiązane z akcjami amerykańskimi. Bliskoterminowymi wskaźnikami dla sektora są to, czy CFTC przekształci swoje prywatne ostrzeżenie w publiczny zarzut wobec Kalshi, oraz jak nowy Kongres przełoży swoje plany nadzorcze na działanie.

Sprawa egzekucyjna przeciwko największej giełdzie sektora pozwoliłaby komisji wykazać, że potrafi nadzorować branżę, zanim dołączy Demokratyczny Kongres. Dla Kalshi kwestionowane kontrakty mogą znaczyć mniej niż precedens: nawet skromna ugoda mogłaby skłonić giełdy do wolniejszych, kontrakt po kontrakcie zgłoszeń, a szybkość notowań to właśnie to, na czym zbudowany był wzrost znacznej części sektora.