Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ruszyła z wprowadzaniem prawdziwych kontraktów perpetual futures na regulowane rynki instrumentów pochodnych w USA, wydając 3 października list o braku działań egzekucyjnych (no-action letter), który chroni kwalifikowane giełdy przed działaniami egzekucyjnymi w przypadku usunięcia dat wygaśnięcia z niektórych kontraktów futures na indeksy.

Zgodnie z ułaską wydział Division of Market Oversight CFTC oświadczył, że agencja nie podejmie działań egzekucyjnych wobec Coinbase Derivatives ani żadnych wyznaczonych rynków kontraktów (designated contract markets) — giełd podlegających CFTC — które usuną daty wygaśnięcia z kwalifikowanych kontraktów futures na szerokie indeksy akcji. 5 października CFTC publicznie ogłosiła ułaskę no-action związaną ze strukturą handlową kontraktów perpetual futures — formatu produktu: futures bez daty wygaśnięcia, utrzymywanych w zgodzie z rynkiem bazowym poprzez okresowe płatności fundingowe — który od dawna istniał wyłącznie na offshore'owych rynkach walut cyfrowych (komunikat prasowy; list no-action).

Usunięcie daty wygaśnięcia zamieniatrakt futures w perpetual

Zatwierdzenie nastąpiło po wniosku CEO Coinbase Derivatives Jane Downey, złożonym 1 października (list z wnioskiem). Nowelizacje kontraktów w ramach Regulation 40.6 wymagają normalnie 10-dniowego okresu oczekiwania (dni roboczych), ale CFTC orzekła, że kwalifikowane giełdy mogą wdrożyć zmianę daty wygaśnięcia natychmiast.

Ta elastyczność wiąże się z warunkami. Kontrakty muszą odzwierciedlać szerokie indeksy akcji, a giełdy muszą powiadomić traderów posiadających otwarte pozycje przed dokonaniem zmian. Wymagane jest pięciodniowe powiadomienie, pozycje muszą pozostać otwarte na podobnych warunkach, a ujawnienia ryzyka muszą zostać przekazane. Żaden inny aspekt warunków kontraktów nie może ulec zmianie, a giełdy muszą wykazać zgodność z tym wymogiem. Ułaska obowiązuje do 20 października, co daje kwalifikowanym platformom krótki okres na działanie i sprawia, że warto obserwować, ile wyznaczonych rynków kontraktów poza Coinbase skorzysta ze zmiany.

Kontrakty, które już zachowywały się jak perpetuals

Według Coinbase ich produkty już działają bardzo podobnie do prawdziwych kontraktów perpetual. Wykorzystują regularne stawki fundingowe, aby utrzymać ceny blisko stawek rynkowych, przy czym daty wygaśnięcia sięgają nawet 25 lat w przyszłość. Eliminacja terminów usuwa zbędne rolowania kontraktów — rutynę zamykania pozycji, gdy kontrakt zbliża się do wygaśnięcia, i otwierania jej w kolejnym — oraz przybliża warunki prawne do tego, jak produkty są faktycznie handlowane i wykorzystywane.

Wniosek wymieniał sześć kontraktów futures typu perpetual: US500, Tech100, Defense10, AI10, China10 i Coin50. Kluczowa kwestia jest taka, że Coinbase nie zmienia samych produktów; po prostu usuwa datę wygaśnięcia, która już nie odpowiadała temu, jak były faktycznie handlowane.

Budowa na ramach CFTC dla aktywów cyfrowych

Decyzja rozwija wcześniejsze działania CFTC. W maju Komisja zatwierdziła kontrakty perpetual futures na aktywa bazowe o głębokich i aktywnych rynkach spot, takie jak bitcoin (komunikat prasowy). CFTC wskazała później, że rynki futures dla innych klas aktywów będą nadal wymagać odrębnego przeglądu.

Ten krok jest istotny, ponieważ agencja nie zajmuje się już wyłącznie perpetuals opartymi na kryptowalutach. Jej odrębne wytyczne dotyczące handlu 24/7 (komunikat prasowy) sygnalizują również, że CFTC poszerza swoje spojrzenie na rynki działające w trybie całodobowym.

Wniosek Coinbase i wyścig o infrastrukturę 24/7

Coinbase argumentowała, że standardowy okres przeglądu mógłby skutkować handlem ekonomicznie podobnych produktów na różnych warunkach wygaśnięcia, tworząc zamieszanie rynkowe. Posunięcie wpisuje się również w szerszą strategię rynku 24/7 firmy, ponieważ giełdy konkurują w budowie platform działających poza tradycyjnymi godzinami handlu.

Popyt jest już znaczny. Badania CoinGecko wykazały, że wolumen handlu RWA perpetual wzrósł z 230 milionów dolarów na początku 2025 roku do 347,17 miliarda dolarów w maju 2026 roku (raport).

Kwestia offshore'owej płynności i związane z nią ryzyko dźwigni

Większe pytanie brzmi, czy przejrzystsze przepisy w USA mogą przyciągnąć większą część handlu perpetuals z platform offshore i zdecentralizowanych na regulowane rynki krajowe. Jeśli tak się stanie, więcej płynności mogłoby przenieść się do kraju, a wraz z nią ryzyko dźwigni związane z kontraktami perpetual.

Galaxy Research poinformowała, że otwarte pozycje na kontraktach futures kryptońskich, w tym perpetuals, spadły o 3,08% kwartał do kwartału do 103,2 miliarda dolarów na koniec drugiego kwartału, po czym odbiły się do około 114 miliardów dolarów pod koniec lipca (raport). Galaxy opisała wycofanie dźwigni jako łagodne. Mimo to kontrakty perpetual mogą nadal być ryzykowne, gdy stawki fundingowe fluctują, większość traderów zajmuje te same pozycje, a ceny spadają, co skutkuje likwidacjami.