24 września trzy dywizje Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) — Market Participants, Market Oversight oraz Clearing and Risk — zaktualizowały, zgodnie z oficjalnym komunikatem, FAQ agencji dotyczące aktywów cyfrowych, potwierdzając, że domy maklerskie kontraktów futures (FCM) i organizacje rozliczające instrumenty pochodne (DCO) mogą inwestować środki klientów w tokenizowane formy inwestycji już dopuszczonych na mocy obowiązujących zasad.

FCM to pośrednicy przechowujący środki klientów wpłacane na handel kontraktami futures, więc aktualizacja w praktyce rozszerza ustanowiony reżim ochrony klientów na szyny blockchainowe, nie zmieniając przy tym zakresu dopuszczalnych inwestycji bazowych.

Ulga jest celowo wąska. Token kwalifikuje się tylko wtedy, gdy sam aktywo bazowe jest dopuszczoną inwestycją, token zapewnia prawa prawne i ekonomiczne takie same lub funkcjonalnie równoważne z prawami tradycyjnego instrumentu, posiadanie respektuje limity płynności, koncentracji i terminu zapadalności określone w regulaminie, a tokeny są przechowywane w akceptowalnym depozytariuszu. W przypadku tokenizowanych rządowych funduszy rynku pieniężnego — blockchainowych reprezentacji udziałów funduszy — pracownicy CFTC oczekują pisemnego listu potwierdzającego od depozytariusza funduszu.

Agencia przedstawia aktualizację jako interpretację istniejących obowiązków, a nie zatwierdzenie nowej klasy aktywów. Dokument został po raz pierwszy opublikowany 20 marca, a rewizja wrześniowa odpowiada na pytania, które wcześniejsza wersja pozostawiała otwarte. Nie stanowi ona też bezwarunkowej akceptacji: niedopuszczone aktywo krypto nie staje się inwestycyjne jedynie przez opakowanie go w token.

Rejestry mogą być prowadzone onchain

Druga część aktualizacji dotyczy tego, gdzie firma może prowadzić swoje księgi. Regulacja 1.31 CFTC, ogólna zasada prowadzenia dokumentacji, oraz Regulacja 45.2, regulująca rejestry danych swapowych, są neutral technologicznie: zarejestrowana firma może tworzyć i przechowywać wymagane rejestry na blockchainie, a pracownicy oświadczyli, że nie będą sprzeciwiać się, jeśli firma zdecyduje się nie przechowywać odrębnych kopii offchain. W praktyce stanowisko pracowników traktuje sam łańcuch jako zgodne miejsce prowadzenia ksiąg i rejestrów, a nie system wymagający równoległej ścieżki papierowej.

Tradycyjne obowiązki nadal obowiązują. Większość rejestrów musi być przechowywana przez pięć lat i być udostępniana na żądanie CFTC, National Futures Association lub Departamentowi Sprawiedliwości. Firmy korzystające z publicznego, bezpozwoleniowego łańcucha muszą utrzymywać kontrole umożliwiające przedstawienie rejestrów powiązanych z dowolnym adresem portfela do kontroli, nawet jeśli sieć lub jej eksplorator bloków przestaną działać, podczas gdy firmy prowadzące prywatne rejestry mogą nie potrzebować dedykowanych kopii zapasowych offchain.

FAQ zaznacza, że pytania dotyczące prowadzenia rejestrów pojawiły się w odpowiedziach na wezwanie do składania informacji z 16 czerwca wydane na mocy Zarządzenia Wykonawczego 14405, które przyciągnęło komentarze od dYdX Labs, Blockchain Association i Solana Policy Institute — nacisk na weryfikowalność przypomina to, do czego powstały sieci wyroczni takie jak Chainlink w odniesieniu do danych onchain.

Stablecoiny nadal wykluczone

Stablecoiny płatnicze pozostają na zewnątrz. Pracownicy wyjaśnili, że lista dopuszczonych inwestycji na mocy Regulacji 1.25 pozostała bez zmian, co oznacza, że brokerzy futures nadal nie mogą lokować środków klientów bezpośrednio w stablecoinach płatniczych, nawet gdy Waszyngton coraz życzliwiej patrzy na tokenizowane zabezpieczenia w szerszym ujęciu. Efektem jest podejście dwutorowe: na mocy odrębnych wytycznych pracowników kwalifikujący się stablecoin może być wpłacany jako zabezpieczenie depozytowe, ale wciąż nie może znajdować się w portfelu środków klientów brokera. Lista, zrewidowana pod koniec 2024 roku, obejmuje papiery wartościowe rządu USA, papiery wartościowe samorządowe, kwalifikujące się rządowe fundusze rynku pieniężnego, niektóre zagraniczne długi suwerenne oraz kwalifikujące się ETF-y na amerykańskie obligacje skarbowe.

Aktualizacja kontynuuje szereg wcześniejszych kroków. Wytyczne pracowników z końca 2025 roku otworzyły drogę do wykorzystywania Bitcoina (BTC), Ethera (ETH) i stablecoinów płatniczych jako zabezpieczenia depozytowego w obrocie kontraktami na rynku instrumentów pochodnych, stosując obniżenie wartości o 20 dla pozycji własnych w BTC i ETH oraz traktowanie 2% dla kwalifikujących się stablecoinów płatniczych. List pracowników pozwalający kwalifikującym się brokerom futures przyjmować określone aktywa cyfrowe niebędące papierami wartościowymi jako depozyt zabezpieczający klientów został ponownie wydany w lutym 2026 roku.

Przewodniczący CFTC Michael Selig przyjął FAQ z zadowoleniem, stwierdzając, że pracownicy działali „w sposób zgodny z trwającymi wysiłkami agencji na rzecz zapewnienia przejrzystości regulacyjnej dla branży krypto”. Nacisk ten przypada w czasie, gdy ustawa Clarity Act utknęła w Senacie, a Selig zobowiązał się 16 września do pisania zasad dotyczących krypto w oparciu o istniejące uprawnienia — ta sama fala infrastruktury, w ramach której stablecoinowy natywny layer-1 firmy Circle, Arc, powstaje wokół aktywów, których lista nadal wyklucza. Czytelnicy śledzący rynek w czasie rzeczywistym mogą obserwować bieżące ceny spot i futures na Binance.

Stanowisko pracowników, a nie ostateczna zasada

Sam dokument FAQ stanowi, że reprezentuje on poglądy pracowników i nie tworzy nowych praw, zasad ani wyjątków prawnych — jak relacjonował COINOTAG, jest to interpretacja pracowników, a nie prawo wiążące. Jego znaczenie operacyjne jest jednak realne: od 24 września każdy FCM lub DCO rozważający tokenizowane dopuszczone inwestycje lub księgi onchain ma konkretną listę kontrolną, a nadzorcy zasygnalizowali, że nie będą wnosić sprzeciwu. Nierozwiązana pozostaje kwestia stablecoinów, którą może rozstrzygnąć tylko zasada na poziomie Komisji lub ustawodawstwo.