Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) dokonała swojego najbardziej konkretnego, formalnego kroku dotychczas w kierunku samodzielnego opracowania zasad rynku kryptowalut, przekazując akt regulacyjny do Białego Domu do analizy 17 września — dwa dni po tym, jak Senat nie zdołał wprowadzić ustawy CLARITY.

Urząd Informacji i Spraw Regulacyjnych (OIRA) wykazuje obecnie wniosek „Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets” pod numerem RIN 3038-AF80 jako oczekujący na analizę. To najjaśniejszy formalny krok do tej pory w planie przewodniczącego Michaela Seliga, zakładającym dążenie do zasad krypto w oparciu o istniejące uprawnienia CFTC zamiast czekania na nową ustawę — ścieżka, która, jeśli zostanie doprowadzona do końca, mogłaby dać platformom handlowym nadzorowane federalne ramy dla handlu krypto z dźwignią bez nowego statutu.

Wniosek ma znaczenie, ponieważ Kongres nie dostarczył jeszcze szerszych ram ustawowych, o które ubiegano się w H.R. 3633, pozostawiając regulatorom federalnym pracę w ramach posiadanych już uprawnień. OIRA zaklasyfikowała akt na etapie przedregulacyjnym, nie wyznaczyła prawdziwego terminu zakończenia analizy, a sama treść projektu pozostaje nieujawniona. W praktyce złożenie z 17 września uruchamia proces przeglądu wykonawczego, a nie wprowadza nowe zasady handlu kryptowalutami w życie.

Rozpoczyna się przegląd w Białym Domu

OIRA otrzymała wniosek CFTC 17 września i umieściła go w publicznym rejestrze jako „Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets” pod numerem RIN 3038-AF80. Urząd zaklasyfikował akt na etapie przedregulacyjnym i nie wykazuje prawdziwego terminu zakończenia analizy; publiczny rejestr nie podaje również daty docelowej. Wniosek nie ujawnia proponowanego tekstu ani nie wskazuje rynków, które CFTC planuje objąć. Etap przedregulacyjny to najwcześniejszy punkt w kalendarzu regulacyjnym, wykorzystywany, gdy agencja kształtuje projekt, co oznacza, że zarówno treść, jak i harmonogram mogą ulec zmianie przed finalizacją.

OIRA mie się w ramach Urzędu Zarządzania i Budżetu (OMB) i analizuje federalne akty regulacyjne przed publikacją. Zgodnie z zarządzeniem wykonawczym z lutego 2025 r. agencje niezależne muszą przekazywać objęte nim projekty i ostateczne akty regulacyjne do OIRA przed publikacją w Federal Register. Ten wymóg stawia przegląd w Białym Domu przed publikacją kwalifikujących się projektów przez agencję.

Porażka w Senacie przenosi nacisk na istniejące uprawnienia

Wniosek CFTC nastąpił po proceduralnym głosowaniu Senatu z 15 września nad H.R. 3633, ustawą Digital Asset Market Clarity Act. Senatorowie zagłosowali 49-50 za clouture wniosku o wszczęcie obrad, poniżej progu trzech piątych. Nieudane głosowanie zablokowało izbie przejście do debaty na tym etapie, choć nie stanowiło ostatecznego głosowania nad ustawą.

Ustawa CLARITY stworzyłaby ramy dla cyfrowych towarów i podzieliłaby odpowiedzialność regulacyjną między CFTC a Komisją Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Ustawodawstwo odnosi się również do platform handlowych i działalności związanej z cyfrowymi towarami. Ponieważ nie zaplanowano nowego głosowania w Senacie, ten ustawowy podział nadzoru pozostaje nierozstrzygnięty — dlatego własne wnioski CFTC stały się krótkoterminowym punktem odniesienia dla kształtu amerykańskich zasad handlu kryptowalutami.

Siedmiu demokratycznych senatorów, którzy głosowali przeciwko clouture, oświadczyło następnego dnia, że pozostają zaangażowani w negocjacje dwupartyjne. Kongres nie zaplanował kolejnego głosowania Senatu nad ustawą.

Model rynku aktywów krypto nabiera kształtu

Selig przedstawił alternatywną ścieżkę CFTC podczas posiedzenia Innovation Advisory Committee 20 sierpnia. Powiedział, że polecił pracownikom zbadanie zasad, które mogłyby skodyfikować strukturę rynku aktywów krypto w oparciu o uprawnienia już przyznane agencji na mocy ustawy o handlu surowcami (Commodity Exchange Act). Jego wypowiedzi przewidywały działanie agencji, gdyby Kongres nie ukończył ustawodawstwa dotyczącego struktury rynku.

Zgodnie z podejściem opisanym przez Seliga CFTC mogłaby pozwolić obecnym podmiotom zarejestrowanym i niektórym niezarejestrowanym giełdom krypto ubiegać się o status wyznaczonego rynku kontraktów — konkretnie rynku aktywów krypto. Takie miejsca mogłyby oferować handel kryptowalutami z dźwignią lub na marginie zgodnie z zasadami CFTC, dając platformom federalną ścieżkę zgodności niezależną od wcześniejszego działania Kongresu. Selig polecił także pracownikom zbadanie ścieżek prawnych dla twórców protokołów finansów onchain.

##olej na głosowanie komisji i konsultacje publiczne

Przegląd OIRA uruchamia proces wykonawczy, a nie wprowadza ram w życie. Urząd może współpracować z CFTC nad zmianami przed zwrotem projektu komisji, która następnie musiałaby zagłosować przed opublikowaniem proponowanej zasady i rozpoczęciem okresu konsultacji publicznych. Uczestnicy rynku mogliby zgłaszać uwagi na tym etapie, zanim agencja rozważy wersję ostateczną. Dla śledzących zasadę czytelników wskaźnikami do obserwacji są status wniosku w OIRA, głosowanie komisji i rozpoczęcie okresu konsultacji — a także ewentualne działania Senatu zmierzające do powrotu H.R. 3633 na obrady.

Selig pełni obecnie funkcję jedynego figurowanego komisarza CFTC, choć prawo federalne przewiduje komisję pięcioosobową; strona komisji wymienia wyłącznie Seliga, który objął urząd w grudniu 2025 r. Po konsultacjach publicznych CFTC mogłaby zrewidować projekt i potrzebowałaby kolejnego głosowania komisji przed przyjęciem ostatecznej zasady.

Wniosek wpłynął również, gdy CFTC podejmuje inne kroki związane z krypto w oparciu o istniejące prawo. 17 września pracownicy wydali odstępstwo no-action dla kwalifikujących się pasywnych dostawców oprogramowania łączących użytkowników z zarejestrowanymi platformami pochodnymi i pośrednikami. SEC równolegle realizuje odrębne środki dotyczące krypto i rynków tokenizowanych, podczas gdy Kongres kontynuuje pracę nad szerszym ustawodawstwem o strukturze rynku.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady prawnej, finansowej ani inwestycyjnej. Projekty regulacyjne mogą ulec zmianie podczas przeglądu wykonawczego, konsultacji publicznych i ostatecznej legislacji.