Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) przekazała swoją alternatywną propozycję struktury rynku kryptowalut do Białego Domu do przeglądu, przesuwając plan do federalnego procesu tworzenia przepisów po odrzuceniu ustawy CLARITY przez Senat. Projekt jest obecnie w trakcie przeglądu w Białym Domu, ale żadne przepisy dotyczące krypto, licencje ani zabezpieczenia klientów nie weszły w życie.

Przegląd w Białym Domu poprzedza publikację

Według raportu Bloomberga z 18 września, CFTC złożyła propozycję do Urzędu ds. Informacji i Regulacji Białego Domu (OIRA) po głosowaniu w Senacie. Sam projekt nie został jeszcze opublikowany.

OIRA przegląda ważne federalne propozycje, zanim trafią one do opinii publicznej. Może zatwierdzić projekt, zażądać zmian lub odesłać go do agencji. Zatwierdzenie pozwoliłoby CFTC kontynuować proces, ale nie uczyniłoby propozycji wiążącą.

CFTC musiałaby następnie zatwierdzić i opublikować treść, zanim rozpoczną się konsultacje publiczne. Zgodnie z przewodnikiem agencji dotyczącym tworzenia przepisów, proponowane przepisy zazwyczaj otrzymują okres konsacji trwający od 30 do 60 dni. Później wymagana byłaby jeszcze decyzja agencji, zanim jakiekolwiek ostateczne wymogi weszłyby w życie.

CFTC umieściła już regulacje aktywów cyfrowych w swoim programie

Złożenie projektu nastąpiło po wcześniejszym planie regulacyjnym zatytułowanym "Blockchain and Digital Assets". Wymieniony jako RIN 3038-AF66 w jednolitym programie na 2026 rok, wpis ten wskazuje, że personel rozważał zmiany regulacyjne dotyczące systemów transakcyjnych opartych na blockchainie i aktywów cyfrowych.

Wpis w programie potwierdza, że regulacje aktywów cyfrowych były już rozważane. Jednak jego krótki opis nie dowodzi, że RIN 3038-AF66 to dokładnie projekt obecnie rozpatrywany w Białym Domu, więc obu dokumentów nie należy traktować jako wymiennych, dopóki obecne złożenie nie zostanie opublikowane.

Selig zapowiedział podejście prawne w sierpniu

Przewodniczący CFTC Michael Selig wyjaśnił, co agencja zamierzała zrobić, gdyby Kongres nie uchwalił CLARITY, cztery tygodnie przed głosowaniem w Senacie. W wystąpieniu z 20 sierpnia powiedział, że personel otrzymał polecenie zbadania regulacji rynku krypto przy użyciu uprawnień, które CFTC już posiada.

"CFTC wykorzysta swoje istniejące uprawnienia, aby rozpocząć tworzenie reżimu dla rynków aktywów krypto", powiedział Selig.

Jego wypowiedzi opisywały możliwą ścieżkę rejestracji opartą na wyznaczonych rynkach kontraktowych, czyli DCM. Są to giełdy regulowane federalnie, które notują kontrakty terminowe i inne instrumenty pochodne, monitorują handel i egzekwują zasady rynku.

Selig powiedział, że obecni podmioty zarejestrowane oraz niektóre giełdy krypto, które nie są obecnie zarejestrowane, mogłyby ubiegać się o status typu DCM nazywanego "rynkiem aktywów krypto". Zatwierdzone platformy mogłyby następnie oferować lewarowany handel krypto pod warunkami określonymi dla tych produktów.

CFTC już reguluje instrumenty pochodne oraz niektóre detaliczne transakcje na towarami finansowane z dźwignią lub marżą. Wypowiedzi Seliga koncentrowały się na tym uprawnieniu; nie opisywały one kompleksowego nadzoru nad transakcjami w pełni opłaconymi na zwykłych giełdach spot krypton

CFTC nie może odtworzyć CLARITY we własnymi przepisami

Nieudane głosowanie nad CLARITY pozostawiło szerszą część rynku poza bezpośrednim nadzorem CFTC. Agencja może ścigać oszustwa i manipulacje dotyczące rynków spot towarów, ale nie prowadzi pełnego federalnego systemu rejestracji dla giełd spot krypto spoza instrumentów finansowych.

CFTC może być w stanie regulować konkretne produkty i platformy, ale nie może nadać sobie ogólnych uprawnień nad giełdami spot spoza instrumentów finansowych. Jej przepisy nie mogą też określać statusu prawnego każdego tokena ani rozstrzygać każdego obszaru pokrywania się kompetencji z SEC.

Protokoły onchain nie pasują do modelu giełdowego

Rozszerzenie planu poza scentralizowane platformy stwarza dalszą komplikację. DCM ma identyfikowalnego operatora, który może się zarejestrować, monitorować klientów i egzekwować zasady handlu. Protokół onchain może natomiast dzielić swoje oprogramowanie, interfejs, zarządzanie, płynność i rozliczanie transakcji między różnych uczestników.

Selig powiedział, że personel będzie konsultował się z twórcami protokołów w sprawie legalnych sposobów oferowania usług finansowych onchain w Stanach Zjednoczonych. Nie określił, którzy uczestnicy ponosiliby wynikające z tego obowiązki.

Opublikowana propozycja będzie musiała wykazać, czy CFTC zamierza skupić się na operatorach front-end, twórcach protokołów, organach zarządzających, firmach pobierających opłaty czy też na jakiejś ich kombinacji. Do tego czasu złożenie projektu nie powinno być odczytywane jako ani zatwierdzenie, ani zakaz zdecentralizowanych finansów.

Na co giełdy i klienci powinni zwrócić uwagę

Żadna platforma nie może polegać na projekcie, dopóki ostateczny przepis nie wejdzie w życie. Gdy propozycja stanie się publiczna, jej rzeczywisty zakres będzie zależał od kilku postanowień:

• Które aktywa krypto i transakcje byłyby objęte.
• Czy handel spot w pełni opłacony zostałby objęty przepisami.
• Jak giełdy przechowywałyby i separowały aktywa klientów.
• Jakie kontrole kapitałowe, nadzorcze i dotyczące konfliktów interesów by obowiązywały.
• Czy platformy offshore mogłyby ubiegać się o rejestrację w USA.
• Jak przepisy traktowałyby samodzielne przechowywanie i oprogramowanie onchain.

Te warunki pokażą, czy największe giełdy krypto otrzymają realnie użytecz ścieżkę rejestracji, czy też propozycja głównie adaptuje przepisy dotyczące instrumentów pochodnych do mniejszej grupy produktów z dźwignią.

Opublikowany projekt ujawni rzeczywisty zakres propozycji

Funkcjonalny proces rejestracji, wymogi dotyczące przechowywania i określone obowiązki dla firm onchain mogłyby objąć część rynku krypto ściślejszym federalnym nadzorem. Nierozstrzygniętym pytaniem pozostaje, jaką część tego rynku CFTC może objąć bez nowych ustaw. Jeśli treść pozostanie skoncentrowana na handlu z dźwignią, szersza luka na rynku spot pozostawiona przez CLARITY pozostanie otwarta.

Ten artykuł jest dostarczany wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady prawnej, finansowej ani inwestycyjnej. Propozycja może ulec zmianie w trakcie przeglądu i tworzenia przepisów.

Ten artykuł po raz pierwszy ukazał się w serwisie Coindoo.