Rynki wprowadziły w tym tygodniu jedynie umiarkowane korekty globalnych oczekiwań dotyczących stóp procentowych, a wyceny nadal wskazują na podwyżki stóp do końca roku ze strony Banku Anglii (BoE) i Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), podczas gdy większość innych głównych banków centralnych ma według rynku utrzymać politykę bez zmian na najbliższych posiedzeniach.

BoE i RBNZ doświadczyły nieco jastrzębiego repricingu, podczas gdy Rezerwa Federalna i Reserve Bank of Australia (RBA) przesunęły się w bardziej gołębiewym kierunku. Oczekiwania wobec Europejskiego Banku Centralnego (EBC), Banku Kanady (BoC) i Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB) pozostały bez zmian.

Tego rodzaju oczekiwania dotyczące stóp mają znaczenie, ponieważ implikowane przez rynek ścieżki polityki przekładają się na koszty kredytu, wyceny walut i szersze warunki finansowe, więc nawet przesunięcia o kilka punktów bazowych mogą być istotne. Repricing w tym tygodniu był w dużej mierze podyktowany danymi – brytyjskie PKB, amerykańska inflacja i australijskie dane o zatrudnieniu wpłynęły na oczekiwania – co czyni nadchodzący kalendarz ekonomiczny, wraz z decyzjami BoE i RBNZ zaplanowanymi do końca roku, naturalnymi punktami uwagi dla śledzenia dalszego kierunku wycen.

Wyceny rynkowe do końca roku

Dane za 2027 rok wskazują łączną kwotę zaostrzenia oczekiwaną do końca 2027 roku, a nie to, ile ma nastąpić samym w 2027 roku. Dla czytelników mniej zaznajomionych z tymi danymi: punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego, więc 39 bps wycenianych dla RBNZ odpowiada w przybliżeniu jednej czwartej punktu procentowego oczekiwanego zaostrzenia. Wyceny rynkowe z poprzedniego tygodnia są dostępne tutaj.

Bank Anglii

BoE odnotowało umiarkowany jastrzębi repricing, ponieważ rynki umocniły oczekiwania podwyżki stóp w listopadzie po solidnym raporcie o brytyjskim PKB. Gubernator Bailey stwierdził niedawno, że efekty drugiej rundy wynikające z wyższych cen energii wydają się jak dotąd słabe, ale ostrzegł, że wciąż jest za wcześnie na wyciąganie zdecydowanych wniosków. Bank centralny pozostaje więc ostrożnie jastrzębi, a decyzja listopadowa stanowi obecnie kolejny formalny punkt kontrolny dla tych wycen.

Reserve Bank of New Zealand

RBNZ również odnotowała nieco jastrzębi repricing w związku z obawami, że wyższe koszty energii mogą dłużej utrzymywać inflację na podwyższonym poziomie, co będzie wymagało dalszego zaostrzenia polityki monetarnej. Bank podniósł swoją stopę polityczną do 2,75% we wrześniu, powołując się na inflację powyżej zakresu celu oraz odradzającą się odbudowę gospodarczą. Chociaż słabsze wydatki gospodarstw domowych i luzy na rynku pracy pozostają kluczowymi ryzykami, RBNZ zasygnalizowała, że dalsze podwyżki mogą być konieczne, jeśli presje inflacyjne się utrzymają.

Rezerwa Federalna

Pomimo wyższych od oczekiwanych danych o inflacji w USA Fed odnotował niewielki gołębiewy repricing, zwłaszcza w dalszej części krzywej. Rentowności obligacji skarbowych spadły po publikacji danych o inflacji, co może sugerować, że rynki są coraz bardziej zaniepokojone wzrostem gospodarczym.

Reserve Bank of Australia

RBA przesunęła się w gołębiewym kierunku po wrześniowym raporcie o zatrudnieniu w Australii. Zatrudnienie nieoczekiwanie spadło o 39 300, a stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie 4,7%, najwyższym od pięciu lat. Raport obniżył oczekiwania kolejnej podwyżki stóp, a rynki wyceniają wyższe prawdopodobieństwo, że RBA utrzyma stopy bez zmian przez dłuższy czas. Warunki na rynku pracy mogą osłabiać się na tyle, aby ograniczyć potrzebę dalszego zaostrzania, nawet jeśli inflacja pozostaje przedmiotem obaw.

Europejski Bank Centralny

Oczekiwania dotyczące stóp EBC pozostały w zasadzie bez zmian, bez istotnych nowych wydarzeń. Bank centralny wciąż staje przed trudnym wyważeniem między wyższą inflacją napędzaną cenami energii a ryzykiem, że przedłużające się zakłócenia podaży osłabią aktywność gospodarczą. Niedawne zawirowania na rynku obligacji wzmocniły także argumenty za bardziej cierpliwym podejściem po przeprowadzonym zaostrzeniu polityki.

Bank Kanady

BoC również odnotowało niewielkie zmiany oczekiwań dotyczących stóp. Kanadyjskie dane o inflacji i rynku pracy nadal przemawiają za cierpliwym podejściem, zwłaszcza w kontekście trwających problemów celnych z USA.

Szwajcarski Bank Narodowy

czekiwania wobec SNB pozostały stabilne, co odzwierciedla stłumioną bazową inflację w Szwajcarii oraz niedawną siłę franka szwajcarskiego wynikającą z napływów kapitału do bezpiecznych aktywów. Silniejszy frank może pomóc w ograniczaniu inflacji importowanej, częściowo kompensując wpływ wyższych światowych cen energii – mechanizm ten jest szczególnie silny w przypadku szwajcarskiej inflacji.