Cboe stara się o zgodę amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) na notowanie i obrót funduszami ETF zapewniającymi ekspozycję z dźwignią 3x na kontrakty futures na Bitcoina i Ethereum — propozycja, która rozszerzyłaby wyścig kryptowalutowych ETF-ów z dźwignią w Stanach Zjednoczonych poza będące już w obrocie produkty 2x.

Czego dotyczy wniosek Cboe do SEC

Cboe BZX Exchange złożyła w SEC wniosek o zmianę regulaminu w sprawie notowania i obrotu proponowanymi ETF-ami, zgodnie z dokumentem opublikowanym na SEC.gov.

Proponowane produkty śledziłyby ekspozycję z dźwignią na kontrakty futures, zamiast bezpośrednio posiadać Bitcoina lub Ethereum w wersji spot. Ta konstrukcja odróżnia je od spotowych ETF-ów kryptowalutowych, które dominują w obecnych amerykańskich notowaniach — fundusze spot na Bitcoina rozpoczęły obrót w styczniu 2024 roku, a fundusze spot na Ether pojawiły się później w tym samym roku — jednocześnie opierając się na tej samej ścieżce futures, którą SEC po raz pierwszy dopuściła dla funduszy powiązanych z kryptowalutami w październiku 2021 roku wraz z ETF-em Bitcoin Strategy firmy ProShares (BITO).

W razie zatwierdzenia fundusze te stałyby się pierwszymi notowanymi w USA ETF-ami 3x na Bitcoina i Ether, jak donosi The Block. Sama dźwignia nie jest nowością w konstrukcji ETF: fundusze 3x powiązane z głównymi amerykańskimi indeksami akcji są notowane od dobrze ponad dekady, a kryptowalutowy wniosek rozszerzyłby tę konstrukcję na aktywa cyfrowe jako instrument bazowy. Decyzja SEC to główne otwarte pytanie, ponieważ produkty futures z dźwignią wymagają zgody agencji, zanim będą mogły rozpocząć obrót. Jako proponowana zmiana regulaminu wniosek przechodzi przez okres konsultacji publicznych, a SEC może przedłużyć harmonogram swojego rozpatrywania przed jego zatwierdzeniem lub odrzuceniem.

Cboe jest aktywnym miejscem składania wniosków dotyczących ETF-ów powiązanych z kryptowalutami. Giełta wcześniej podjęła kroki w celu przedstawienia SEC ETF-a Invesco Galaxy Solana oraz notowania na swojej platformie ETF-a XRP 21Shares, a jej rynek BZX jest już giełdą notującą kilka z obecnie handlowanych spotowych ETF-ów kryptowalutowych.

Dlaczego istniejący fundusz 2x na Ethereum wpływa na timing

Dążenie do produktów 3x następuje po rosnącym zainteresowaniu istniejącym funduszem 2x na Ethereum firmy Volatility Shares, ETHU, który emitent wskazuje jako obecnie notowany produkt z dźwignią. Ten sam emitent wprowadził na rynek w czerwcu 2023 roku pierwszy notowany w USA ETF 2x na kontrakty futures na Bitcoina, BITX, co oznaczyło nadejście ekspozycji kryptowalutowej o wyższej dźwigni w regulowanych strukturach funduszowych.

Obecność działającego funduszu 2x na ETH sygnalizuje popyt na ekspozycję kryptowalutową z dźwignią i tworzy presję konkurencyjną, ponieważ emitenci ścigają się w oferowaniu alternatyw o wyższej dźwigni, gdy tylko produkt o niższej dźwigni znajdzie odbiorców.

Dla traderów i obserwatorów rynku fundusz 3x wzmocniłby zarówno zyski, jak i straty względem konstrukcji 2x, co czyni stanowisko SEC wobec kryptowalutowych kontraktów futures o wyższej dźwigni czynnikiem rozstrzygającym o tym, czy produkty trafią na rynek. Podobnie jak inne ETF-y z dźwignią, fundusze tego typu zazwyczaj resetują swoją ekspozycję codziennie, co oznacza, że stopy zwrotu w okresach dłuższych niż jeden dzień mogą odbiegać od prostego wielokrotnika wyniku aktywa bazowego — mechanizm, na który amerykańscy regulatorzy zwrócili uwagę w wytycznych dla inwestorów dotyczących ETF-ów z dźwignią i odwrotnych.

Ekspozycja kryptowalutowa z dźwignią rozszerzyła się na rynku amerykańskim wraz z posunięciami takimi jak decyzja Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC) o zezwoleniu na handel marżowy Bitcoinem i Ethereum.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem. Przed podjęciem decyzji zawsze przeprowadź własne badania.