Cboe złożył wniosek o notowanie serii ETF-ów z dźwignią 3x, oferujących wzmocnioną dzienną ekspozycję na Bitcoina, Ethera, złoto, srebro, ropę naftową i gaz ziemny — krok, który przy zgodzie regulatorów pozwoliłby objąć zakłady na kryptowaluty i surowce jedną wysoko dźwignioną strukturą.

Proponowane ETF-y z dźwignią 3x obejmują łącznie sześć aktywów: Bitcoina, Ethera, złoto, srebro, ropę naftową i gaz ziemny. Cboe złożył wniosek o notowanie tych produktów; nie jest to debiut produktu ani zgoda regulacyjna.

Co złożyło Cboe i które aktywa obejmuje wniosek

Operator giełdy złożył do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wniosek regulacyjny o pozwolenie na notowanie produktów — wynika to z wniosku Cboe BZX. Podanie zostało złożone za pośrednictwem giełdy BZX należącej do Cboe. Wniosek o notowanie to proceduralny krok poprzedzający wszelki obrót, a nie potwierdzony debiut produktu, i fundusze nie trafią na rynek bez zgody regulatorów.

Proponowana oferta łączy dwie ekspozycje kryptowalutowe — Bitcoina i Ethera — z czterema ekspozycjami surowcowymi: złotem, srebrem, ropą naftową i gazem ziemnym. Właśnie ta kombinacja stanowi istotę sprawy, spinając aktywa cyfrowe i tradycyjne surowce w jednej strukturze z dźwignią 3x.

Wniosek został początkowo opisany jako dążenie do stworzenia pierwszych w USA ETF-ów 3x na Bitcoina i Ethera. Sam wniosek nie gwarantuje zatwierdzenia i nie wiąże się z żadnym ustalonym terminem decyzji ani rozpoczęcia obrotu. W postępowaniach regulacyjnych tego rodzaju SEC może wniosek zatwierdzić, odrzucić lub przedłużyć swoje postępowanie, zanim cokolwiek trafi na notowania.

Dlaczego dźwignia 3x zmienia profil ryzyka

ETF z dźwignią wykorzystuje instrumenty pochodne, aby osiągać wielokrotność dziennego ruchu bazowego aktywa. Produkt 3x ma odzwierciedlać trzykrotność wyniku aktywa w ciągu jednej sesji handlowej — a nie w horyzoncie tygodni czy miesięcy.

Codzienne resetowanie ma znaczenie. Ponieważ fundusz rebalansuje się każdego dnia, zyski i straty podlegają kapitalizacji, więc utrzymywanie ETF-a 3x przez dłuższy okres może przynieść wyniki mocno odbiegające od prostego długoterminowego oczekiwania 3x i od trzykrotności skumulowanego ruchu aktywa. Dwudniowy przykład obrazuje tę arytmetykę: aktywo, które rośnie o 10%, a następnie spada o 10%, traci łącznie 1%, podczas gdy fundusz resetowany każdego dnia do 3x straciłby w tych samych dwóch sesjach około 9%.

Efekt ten jest wzmacniany na zmiennych rynkach. Bitcoin i Ether i tak gwałtownie się wahają, a rynki energii, takie jak ropa naftowa i gaz ziemny, również potrafią poruszać się szybko, co oznacza, że struktura 3x koncentruje tę zmienność, zamiast ją wygładzać. Ten sam produkt może więc pełnić bardzo różne funkcje: traderzy krótkoterminowi i inwestorzy długoterminowi mierzą się z zupełnie odmiennymi wynikami. Koszty pogłębiają tę różnicę: fundusze z dźwignią mają zazwyczaj wyższe wskaźniki kosztów operacyjnych niż fundusze bez dźwigni, a ekspozycja surowcowa w formie ETF budowana jest zwykle z kontraktów terminowych, gdzie rolowanie pozycji w miarę ich wygasania samo w sobie może z czasem wpływać na wyniki.

Sama struktura nie jest nowa na rynkach amerykańskich — akcyjne fundusze 3x, takie jak ProShares UltraPro QQQ, są notowane od ponad dekady, a ekspozycja surowcowa 3x docierała dotąd do amerykańskich inwestorów głównie poprzez notowane na giełdzie weksle fundusowe (ETN), a nie ETF-y. Zastosowanie konstrukcji 3x do Bitcoina i Ethera w formie ETF rozszerzyłoby jednak tę strukturę na obszar, którego tamte precedensy nie obejmowały.

Co wniosek może oznaczać dla dostępu do rynku kryptowalut

Dla inwestorów zainteresowanych kryptowalutami wniosek sygnalizuje utrzymujący się apetyt na spakietowaną, taktyczną ekspozycję na Bitcoina i Ethera za pośrednictwem regulowanych produktów notowanych na giełdzie. Jest on kolejnym ogniwem szerszej fali wniosków o produkty kryptowalutowe, obejmującej m.in. formularz S-1 Morgan Stanley dotyczący ETF na Bitcoina w rynku spot pod tickerem MSBT oraz zatwierdzone przez SEC opcje na Bitcoina notowane na giełdzie Nasdaq. Istniejące amerykańskie kryptowalutowe ETF-y z dźwignią, w tym Ultra Bitcoin ETF firmy ProShares i 2x Bitcoin Strategy ETF firmy Volatility Shares, odzwierciedlają dwukrotność dziennego ruchu aktywa, więc produkt 3x podniósłby górny limit dźwigni dla giełdowych funduszy kryptowalutowych.

Umieszczenie Bitcoina i Ethera obok złota, srebra, ropy naftowej i gazu ziemnego sytuuje te produkty w szerszym kontekście makrohandlowym i pozycjonuje kryptowaluty jako jedną z kilku klas aktywów w dźwignionym zestawie narzędzi. Takie ujęcie odpowiada szerszym działaniom na rzecz rozbudowy infrastruktury instrumentów pochodnych na kryptowaluty, takim jak wzorowany na VIX instrument CME na zmienność Bitcoina.

Aktywność giełd w zakresie wniosków o notowanie może wskazywać na innowacje produktowe jeszcze przed jakimkolwiek zatwierdzeniem. Znaczenie tej sprawy sprowadza się do dostępu inwestorów i pozycjonowania rynkowego; nie jest to kierunkowa prognoza co do dalszych cen Bitcoina, Ethera czy surowców.

Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych wiążą się ze znacznym ryzykiem.