Rentowności depozytów terminowych Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) przedłużały swój wzrost przez ósmy kolejny tydzień, napędzane słabym popytem i rosnącymi oczekiwaniami rynkowymi, że referencyjne stopy procentowe pozostaną podwyższone przez dłuższy czas, nawet w obliczu spowolnienia wzrostu gospodarczego i utrzymującej się powyżej celu inflacji.

Oferty na facilitet depozytów terminowych banku centralnego (TDF) osiągnęły w środę łącznie 118,998 mld peso, co było kwotą niewystarczającą w stosunku do oferowanych papierów siedmiodniowych o wartości 130 mld peso i oznaczało spadek w porównaniu do 129,622 mld peso w ofertach na 150 mld peso zlicytowanych w poprzednim tygodniu. Współczynnik pokrycia ofert nieznacznie wzrósł do 0,9154 z 0,8641 tydzień wcześniej, choć pozostał poniżej 1,0, co wskazuje na ciągłą niedosubskrypcję. BSP zaakceptowało 118,948 mld peso z ofert w ramach działań mających na celu ograniczenie wzrostu rentowności.

Zaakceptowane rentowności dla depozytów tygodniowych wahały się od 4,7% do 4,78%, co oznacza wyższy, ale węższy przedział w porównaniu do zakresu 4,6125%–4,77% na poprzedniej aukcji. Średnia ważona zaakceptowana stopa wzrosła o 0,67 punktu bazowego (pb) do 4,749% z 4,7423% tydzień wcześniej. Ponieważ rentowności TDF służą jako punkt odniesienia dla krótkoterminowych stóp międzybankowych, utrzymujący się trend wzrostowy sygnalizuje, że banki wliczają w ceny wydłużony okres zaostrzonych warunków monetarnych, co zazwyczaj przekłada się na wyższe koszty pożyczek dla firm i gospodarstw domowych.

Główny ekonomista Rizal Commercial Banking Corp., Michael L. Ricafort, przypisał dalszy wzrost rentowności TDF wypowiedziom gubernatora BSP, Eli M. Remolona Jr., który wskazał, że bank centralny może zacieśnić politykę pieniężną w takim stopniu, w jakim będzie to konieczne, aby skierować inflację z powrotem na poziom 3% celu.

„Rentowności aukcji TDF BSP w ostatnich tygodniach nadal nieznacznie rosły, mimo wolniejszej niż oczekiwano inflacji ogólnej wynoszącej 6,2% w lipcu 2026 r.… (oraz) słabszego niż oczekiwano lokalnego wzrostu PKB o 2,3%, co jest jednym z najwolniejszych wyników od ponad pięciu lat” – powiedział Ricafort przez Viber. „Gubernator BSP Remolona niedawno ponowił możliwość podwyżki stóp procentowych przez BSP na najbliższym posiedzeniu decyzyjnym w dniu 27 sierpnia.”

Gubernator Remolona zauważył w tym tygodniu, że słabe wyniki gospodarcze w drugim kwartale w pewnym stopniu zmniejszają presję na dalsze podwyżki stóp procentowych, ale utrzymał jastrzębi ton, mówiąc, że bank centralny nie zaobserwował jeszcze trwałej dezinflacji. BSP staje więc przed klasycznym dylematem politycznym: inflacja przekracza dopuszczalny przedział od pięciu miesięcy z rzędu, a gospodarka rozwija się w najsłabszym tempie (nie licząc okresu pandemii) od ponad 16 lat.

W lipcu inflacja ogólna spadła do czteromiesięcznego minimum wynoszącego 6,2%, z poziomu 6,4% w czerwcu i poniżej mediany szacunków na poziomie 6,4% z ankiety BusinessWorld przeprowadzonej wśród 21 ekonomistów i analityków. Niemniej jednak był to piąty z rzędu miesiąc, w którym odczyt ogólny przekroczył zarówno cel BSP wynoszący 3%, jak i dopuszczalny przedział wahania 2%–4%.

Wzrost PKB tymczasem spadł do nowego minimum popandemicznego wynoszącego 2,3% w drugim kwartale, zwalniając z 2,8% w pierwszym kwartale i 5,4% rok temu. Mediana prognoz z ankiety BusinessWorld wśród 21 ekonomistów i analityków wynosiła 2,8%. Wynik ten był najsłabszym wynikiem gospodarki od czasu kurczenia się o 3,8% w pierwszym kwartale 2021 r. Z wyłączeniem okresu pandemii było to najwolniejsze tempo od ponad 16 lat, sięgające 1,8% odnotowanego w czwartym kwartale 2009 r.

Inflacja ogólna wynosiła średnio 5% w lipcu, podczas gdy wzrost PKB osiągnął 2,6% w pierwszym półroczu. Liczba PKB za pierwsze półrocze plasowała się również znacznie poniżej rządowego celu wzrostu na cały rok, co podkreśla napięcie między mandatem BSP w zakresie stabilności cen a szerszym spowolnieniem gospodarczym.

Rada Monetarna rozpoczęła cykl zaostrzania polityki w kwietniu, kiedy to globalny szok energetyczny wynikający z konfliktu na Bliskim Wschodzie zagroził jej perspektywom inflacyjnym. Od tego czasu zastosowano łącznie 50 pb podwyżek, co doprowadziło referencyjną stopę procentową do poziomu 4,75%. W tym roku zaplanowano jeszcze trzy przeglądy polityki pieniężnej, które odbędą się 27 sierpnia, 22 października i 17 grudnia.

BSP wykorzystuje TDF oraz bony BSP do pochłaniania nadmiernej płynności z systemu finansowego i lepszego dostosowania rentowności rynkowych do swojej stopy politycznej. Ograniczył ofertę TDF do jednego terminu zapadalności w celu usprawnienia operacji płynnościowych i skupienia się na zapadalności, które zwiększają transmisję polityki pieniężnej.

Według stanu na początek czerwca, operacje rynkowe BSP wchłonęły z rynku 1,3 bln peso nadmiernej płynności, z czego 6,9% tej kwoty zostało odessanych poprzez facilitet depozytów terminowych.

— Katherine K. Chan