Broadcom ogłosił w czwartek jeden ze swoich najmocniejszych kwartalnych raportów w historii, jednak reakcja rynku była negatywna. Akcje Broadcom Inc. (AVGO) spadły o prawie 3% po publikacji wyników i są obecnie tańsze o około 15% w ciągu ostatniego miesiąca, notowane w okolicach 358 USD. Oznacza to spadek o ponad 25% względem rekordowego szczytu z czerwca.

Ta korekta pokazuje, jak wygórowane stały się oczekiwania wobec spółek chipowych związanych z AI: kwartał, który przyniósł rekordy w przychodach, zyskach i wolnych przepływach pieniężnych, i tak został ukarany, ponieważ prognoza na kolejne kwartały była o włos niższa od najbardziej optymistycznych modeli Wall Street. Broadcom, którego działalność obejmuje niestandardowe akceleratory AI, układy sieciowe i oprogramowanie infrastrukturalne (w tym VMware po przejęciu z 2023 roku), stał się jednym z najbliższych obserwowanych wskaźników wydatków hiperskalerów i laboratoriów AI na moce obliczeniowe.

Rekordowe wyniki Q3

Przychody Broadcom w trzecim kwartale roku obiegowego osiągnęły rekordowe 29,59 mld USD, wzrastając o 85% rok do roku i przekraczając szacunek Wall Street na 29,4 mld USD. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 3,32 USD, wobec konsensusu 3,24 USD, a wolne przepływy pieniężne wzrosły o 95% do 13,7 mld USD.

Gwiazdą raportu były przychody z półprzewodników AI, które wzrosły o 221% do 16,7 mld USD. Niestandardowe XPU zwiększyły się 3,5-krotnie rok do roku i stanowią obecnie 73% tych przychodów. Przejście na niestandardowe krzemy odzwierciedla szerszy trend branżowy, w którym duzi deweloperzy AI, zamiast polegać wyłącznie na komercyjnych GPU, zamawiają akceleratory projektowane na zamówienie — segmencie, w którym Broadcom projektuje układy dla klientów takich jak Google, dla którego od lat produkuje TPU, a ostatnio także dla Anthropic i OpenAI.

Na czwarty kwartał Broadcomprognozuje przychody na poziomie około 34,8 mld USD, co oznaczałoby wzrost o 93% rok do roku. Część prognoz Wall Street wskazywała jednak na przedział od 35 do 35,4 mld USD i ta niewielka różka wystarczyła, by zaniepokoić inwestorów.

Podniesiona długoterminowa prognoza AI

Broadcom oczekuje teraz przychodów z półprzewodników AI na poziomie około 115 mld USD w roku obiegowym 2027, wobec wcześniejszej prognozy powyżej 100 mld USD. Firma wprowadziła także cel na rok obiegowy 2028 w wysokości 230 mld USD, co oznacza kolejne podwojenie względem 2027 roku.

Kluczowi klienci — Anthropic i OpenAI — napędzają znaczną część tego optymizmu. Anthropic podpisał w kwietniu umowę z Broadcom na wiele gigawatów pojemności nowej generacji TPU od 2027 roku, a OpenAI współpracuje z Broadcom nad 10 gigawatami niestandardowych akceleratorów AI do 2029 roku. Te wieloletnie zobowiązania w skali gigawatów są częścią szerszej fali budowy infrastruktury AI i koncentrują perspektywy wzrostu Broadcom w niewielkiej liczbie nabywców hiperskalingowych i laboratoriów AI — zależność, którą byki postrzegają jako kontraktową przewidywalność, a niedźwiedzie jako ryzyko koncentracji.

BMO Capital podniosło swój cel cenowy do 575 USD z 455 USD, powołując się na sześciu głównych klientów AI Broadcom i wskazując Anthropic jako jednego z najbardziej agresywnych w rozbudowie mocy obliczeniowych. Macquarie podniosło rekomendację AVGO do „Outperform” z celem 490 USD i szacuje, że sam Anthropic może kupić od Broadcom towary o wartości ponad 40 mld USD w roku obiegowym 2028.

Analitycy pozostają podzieleni

Nie wszyscy analitycy są byczy. DA Davidson obniżyło swój cel cenowy do 350 USD z 400 USD, utrzymując rekomendację „Neutral” i wskazując na obawy dotyczące prognoz. RBC Capital utrzymało cel 400 USD z rekomendacją „Sector Perform”, sygnalizując podaż komponentów i gotowość infrastruktury jako potencjalne ryzyka. RBC zwróciło też uwagę, że Broadcom notowany jest przy około 18,5-krotności szacowanych zysków za 2027 rok — premii ponad 30% względem Nvidii w ujęciu skorygowanym o wynagrodzenia akcjami.

Ponadto Evercore ISI lekko obniżyło cel do 578 USD z 582 USD, utrzymując rekomendację „Outperform”. TD Cowen obniżyło cel do 475 USD z 500 USD, zachowując rekomendację „Buy”. Morgan Stanley podniosło cel do 505 USD z 502 USD, a Cantor Fitzgerald podniosło swój cel do 600 USD z 525 USD.

AVGO notowany jest obecnie przy około 34-krotności przewidywanych zysków, nieco poniżej średniej dla branży półprzewodników, ale znacznie powyżej 21-krotności indeksu S&P 500.

Truist Securities obniżyło cel do 520 USD, wskazując na niewielkie rozczarowanie w segmencie oprogramowania i prognozę przychodów AI uznaną za nieco poniżej konsensusu. KeyBanc utrzymało rekomendację „Overweight” i cel 575 USD, powołując się na podniesioną prognozę przychodów AI na rok obiegowy 2027.

Rozpiętość celów — od 350 do 600 USD — oddaje istotę debaty: czy ogłoszony wieloletni portfel zamówień AI uzasadnia wysoką wycenę, czy też ograniczenia podaży, koncentracja klientów i wygórowane oczekiwania pozostawiają niewielkie pole do dalszych wzrostów. Inwestorzy śledzący tę historię będą obserwować, czy kolejne aktualizacje potwierdzą postępy w realizacji celów przychodów AI na lata obiegowe 2027 i 2028.

Źródło: CoinCentral