Jak podał Reuters, Anthropic ujawnił w prospekcie planowanego wejścia na giełdę, że Broadcom zgodził się zapewnić do 42 miliardów dolarów finansowania infrastruktury AI. Prospekt to formalny dokument informacyjny publikowany przez spółkę w drodze do debiutu giełdowego, określający dane finansowe, czynniki ryzyka i istotne umowy dla potencjalnych inwestorów — co oznacza, że porozumienie z Broadcom znalazło się w oficjalnej dokumentacji Anthropic. Porozumienie pogłębia powiązania finansowe między obiema spółkami w związku z przygotowaniami Anthropic do wejścia na giełdę.

Taka konfiguracja stawia Broadcom w nietypowej pozycji: producent chipów nie tylko dostarcza procesory, ale także finansuje infrastrukturę wokół nich, wykraczając daleko poza rolę klasycznego dostawcy sprzętu.

Kiedy producent chipów pisze też czek

Powiązania Broadcom z Anthropic wykraczają już daleko poza rolę dostawcy chipów. Spółka zapewnia również wsparcie finansowe i wypożycza sprzęt Anthropic w ramach rozbudowy jego infrastruktury AI. Według Reuters transza 42 miliardów dolarów będzie w większości stanowić dług zamienny — pożyczki, które na previously ustalonych warunkach mogą zostać później wymienione na udziały — co pozwoli Broadcom ostatecznie zamienić papiery na akcje Anthropic po debiucie giełdowym. Broadcom może także pozyskać dodatkowego partnera finansującego.

Finansowanie może pokryć około 33%ęcioletniego zobowiązania Anthropic do dzierżawy TPU o wartości 125,2 miliarda dolarów. TPU to jednostki Tensor Processing Units opracowane przez Google na potrzeby obciążeń AI, a Broadcom od lat jest ich partnerem projektowym i produkcyjnym — dlatego dzierżawy Anthropic są jednocześnie popytem na chipy Broadcom. Anthropic rozszerzył także współpracę z Google i Broadcom do 5 gigawatów mocy najnowszej generacji TPU od 2027 roku — jeden gigawat to mniej więcej moc dużej komercyjnej elektrowni jądrowej — jak opisano w ogłoszeniu partnerstwa. Dyrektor finansowy Krishna Rao określił to jako "największe zobowiązanie obliczeniowe w historii" spółki.

Karta z playbooka Nvidii

Analitycy uważają, że Broadcom realizuje strategię podobną do tej, którą zastosowała już Nvidia: poleganie na swoich zasobach finansowych, aby pomóc klientom w budowie ogromnych systemów AI.

"Nvidia angażuje ogromną część swojego bilansu, a Broadcom musi zrobić to samo" — powiedział Reutersowi analityk Seaport Research Jay Goldberg.

Oczekuje się, że do 2027 roku Anthropic stanie się największym klientem obliczeniowym Broadcom. Według Reuters Broadcom prognozuje przychody z półprzewodników AI w wysokości około 115 miliardów dolarów w roku obrotowym 2027 i 230 miliardów dolarów w roku obrotowym 2028.

Obawa o cyrkulację pieniędzy

Taka konfiguracja wzbudziła również obawy dotyczące wzajemnych wydatków na AI — zjawiska, w którym dostawcy technologii pożyczają pieniądze klientom, a ci następnie kierują duże inwestycje z powrotem w produkty tych dostawców.

"Mam wrażenie, że obecnie istnieje całkiem skoncentrowana zakładka na to, że dwie spółki będą w stanie wygenerować wystarczające przychody, aby udźwignąć całe zaistniałe finansowanie" — powiedział Reutersowi partner zarządzający Rothschild & Co Robert Leitao.

Anthropic wskazał na to samo ryzyko w swoim zgłoszeniu. Prospekt zauważa, że podwójna rola Broadcom jako dostawcy i pożyczkodawcy może rodzić potencjalne konflikty interesów. Czynniki takie jak ceny, decyzje dotyczące sprzętu i pewne zdarzenia domyślne mogą wpływać na zdolność Anthropic do dostępu do mocy obliczeniowej i korzystania z linii finansowania.

Finansowanie jako nowy pole bitwy

Broadcom budował już potencjał finansowy dla transakcji tej skali. W czerwcu uruchomił platformę finansowania AI wspólnie z Apollo i Blackstone, począwszy od transakcji o wartości 35 miliardów dolarów wspierającej ponad jeden gigawat mocy obliczeniowej Anthropic, z celem ponad 20 gigawatów do 2028 roku — jak ogłosił Broadcom.

Szerszy rynek pomaga wyjaśnić, dlaczego tak dużo kapitału napływa do tej branży. Semiconductor Industry Association informuje, że AI napędza popyt na półprzewodniki, a PwC oczekuje, że inwestycje w centra danych pozostaną długoterminowym cyklem.

Broadcom już widzi ten popyt w swoich wynikach: spółka zgłosiła przychody z półprzewodników AI za trzeci kwartał roku obrotowego w wysokości 16,7 miliarda dolarów, o 221% więcej rok do roku — tempo, które pomaga wyjaśnić, dlaczego finansiści są skłonni finansować tak dużą rozbudowę infrastruktury u klientów.

Transza 42 miliardów dolarów podkreśla, że w kolejnej fazie wyścigu AI zaprojektowanie chipów może być tylko połową zadania. Finansowanie infrastruktury zbudowanej wokół nich może mieć równie duże znaczenie. Dalszy przebieg wydarzeń będzie prawdopodobnie zależał od szczegółów jeszcze do ustalenia: ostatecznej struktury obligacji zamiennych, tego, czy Broadcom pozyska dodatkowego partnera finansującego, oraz tego, jak porozumienie zostanie opisane w ujawnieniach Anthropic, gdy stanie się spółką publiczną.