Brazylijski regulator papierów wartościowych, Comissão de Valores Mobiliários (CVM), powołał dedykowaną grupę roboczą do zbadania, w jaki sposób technologia rozproszonego rejestru (DLT) mogłaby zostać włączona do kluczowych czynności związanych z papierami wartościowymi, w tym ich rejestracji, depozytu, obrotu i rozliczania. Grupa została utworzona na podstawie CVM Portaria 177, opublikowanej 17 lipca 2026 r. W tym kontekście tokenizacja oznacza przedstawianie papierów wartościowych i związanych z nimi procesów — emisji, depozytu, obrotu i rozliczania — jako cyfrowych zapisów prowadzonych w rozproszonych rejestrach, co sytuuje przegląd w samym centrum infrastruktury brazylijskiego rynku kapitałowego.

120-dniowy mandat

Grupa robocza, znana jako Grupo de Trabalho de Tokenização (GTT), ma wstępny mandat na 120 dni, z możliwością przedłużenia o 30 dni. Skupia ona przedstawicieli 14 jednostek organizacyjnych w ramach CVM i może dodatkowo angażować organy rządowe, organizacje samoregulacyjne, stowarzyszenia rynkowe oraz zaproszonych specjalistów.

Do zadań grupy należy badanie inicjatyw związanych z tokenizacją w Brazylii i innych jurysdykcjach, przegląd wyników programów sandbox regulacyjnych, konsultacje z uczestnikami rynku oraz ocena, jak technologia rozproszonego rejestru mogłaby wpłynąć na strukturę i funkcjonowanie brazylijskiego rynku kapitałowego. Grupa ma również badać kwestie cyberbezpieczeństwa i identyfikować potencjalne zmiany w istniejącym brazylijskim systemie regulacyjnym, a szerszym celem jest ustanowienie podstaw przyszłych regulacji tokenizacji papierów wartościowych. Przegląd programów sandbox daje regulator bazę nadzorowanych, rzeczywistych wyników testów, na której może się oprzeć, zamiast polegać wyłącznie na analizie teoretycznej, gdy rozważa, jak — o ile w ogóle — należy dostosować istniejące ramy regulacyjne.

Planowany eksperymentalny system regulacyjny

CVM wyznaczyła wcześniej kamień milowy dla tej inicjatywy: w ciągu 60 dni od jej utworzenia grupa robocza miała przedłożyć propozycję eksperymentalnego systemu regulacyjnego obejmującego ztokenizowane papiery wartościowe.

Prace te od tego czasu posunęły się naprzód. 15 września GTT przedłożył projekt rezolucji proponujący utworzenie programu pilotażowego DLT CVM, który pozwoliłby na eksperymentalne testowanie emisji, oferowania, dystrybucji, obrotu, rejestracji, depozytu, centralnego przechowywania i rozliczania papierów wartościowych z wykorzystaniem technologii rozproszonego rejestru.

Proponowany program pilotażowy oceniłby techniczną, operacyjną i prawną wykonalność transakcji na papierach wartościowych opartych na DLT, zbadał interoperacyjność między sieciami oraz zidentyfikował ryzyka, słabości i potencjalne luki regulacyjne. Programy pilotażowe tego rodzaju pozwalają regulatorom obserwować transakcje na żywo w kontrolowanych warunkach i gromadzić dowody przed spisaniem trwałych przepisów — podejście oparte na dowodach, spójne z doświadczeniem CVM w zakresie sandbox.

Brazylia bada tokenizację papierów wartościowych

Istniejące ramy CVM rozróżniają różne rodzaje aktywów krypto. Regulator stwierdził, że jego kompetencje obejmują aktywa krypto kwalifikujące się jako papiery wartościowe, w tym reprezentacje tradycyjnych papierów wartościowych, ztokenizowane certyfikaty wierzytelności oraz niektóre publicznie oferowane kontrakty inwestycyjne. Bitcoin i większość kryptowalut, które nie są klasyfikowane jako papiery wartościowe, zasadniczo wykraczają poza jurysdykcję CVM w zakresie rynku papierów wartościowych.

W ramach proponowanego programu pilotażowego transakcje eksperymentalne mogłyby obejmować akcje, obligacje zamienne (debentures), certyfikaty wierzytelności, jednostki funduszy inwestycyjnych oraz inne papiery wartościowe lub zbiorowe kontrakty inwestycyjne. Testy mają na celu wygenerowanie dowodów, które mogą poinformować potencjalne ulepszenia regulacyjne.

Wstępny 120-dniowy mandat grupy roboczej pozostaje formalnymi ramami jej szerszych badań, natomiast propozycja programu pilotaż CVM zapewnia regulatorowi konkretny mechanizm testowania ztokenizowanych papierów wartościowych przed określeniem potencjalnych zmian w systemie regulacyjnym. Przy projekcie rezolucji obecnie na stole, rozwojem sytuacji wartym obserwacji jest to, czy program pilotażowy DLT CVM przejdzie od propozycji do działania, co ujawnią testy wykonalności i interoperacyjności oraz jakie rekomendacje GTT przedłoży, gdy jego mandat — przedłużalny o 30 dni — będzie zmierzał do końca.

Źródło: Hokanews