Członkowie zarządu Banku Japonii ostrzegli przed narastającymi ryzykami inflacyjnymi na lipcowym posiedzeniu, które może wymagać szybszego niż oczekiwano tempa podwyżek stóp procentowych — wynika z opublikowanego w poniedziałek podsumowania opinii, co wzmacnia argumenty za ewentualnej podwyżce już we wrześniu.

Wielu członków zarządu stwierdziło, że bank centralny musi zwiększyć czujność wobec ryzyka, iż podstawowa inflacja przekroczy cel na poziomie 2 procent. Wskazali oni na trzy połączone siły napędzające wzrost cen: rosnące koszty importu wynikające ze słabego jena, presję cenową związaną z silnym popytem w sektorze AI oraz wysokie koszty paliwa wynikające z konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Jeden z członków stwierdził, że ponieważ BOJ musi teraz zwracać większą niż dotąd uwagę na ryzyko overshootu inflacji, tempo podwyżek stóp może ostatecznie okazać się szybsze, niż obecnie oczekuje rynek. Inny członek powiedział, że ognisko polityki monetarnej przesunęło się z pobudzania podstawowej inflacji w kierunku celu 2 procent na zapobieganie jej przekroczeniu tego poziomu, dodając, że ryzyko czekania nie jest już marginalne i że Bank musi przyspieszyć tempo dostosowywania stopnia akomodacji monetarnej. Dwie kolejne opinie postulowały zwinne podnoszenie stóp procentowych w celu zajęcia się ryzykiem inflacyjnym i przesunięcia stopy politycznej bliżej poziomów uznawanych za neutralne dla gospodarki.

Opinie te są spójne z jastrzębim komunikatem gubernatora BOJ Kazuo Uedy po lipcowym posiedzeniu, gdzie Bank utrzymał stopy bez zmian, ale zasugerował dużą szansę na podwyżkę już we wrześniu. Omówienie to stanowi wyraźną zmianę postawy banku centralnego, który dopiero w marcu 2024 roku zakończył osiem lat ujemnych stóp procentowych — od długotrwałego gołębiego stanowiska przeszedł do otwartej debaty nad tempem zacieśnania. Tym samym BOJ wyróżnia się na tle amerykańskiej Rezerwy Federalnej i Europejskiego Banku Centralnego, które w tym roku rozpoczęły obniżki stóp, poszerzając rozbieżność polityczną między Japonią a głównymi partnerami z rynków rozwiniętych.

Podsumowanie rozwija wątki z tego samego posiedzenia opisane we wcześniejszym raporcie na temat wewnętrznej debaty BOJ, dodając ostrzejszy szczegół dotyczący tego, jak bezpośrednio członkowie zarządu łączą teraz koszty paliwa wynikające z sytuacji na Bliskim Wschodzie z szerszym ryzykiem overshootu inflacji kształtującym argumentację za szybszym zacieśnianiem. Powiązanie z Bliskim Wschodem pozostaje częścią narracji inflacyjnej, a nie samodzielnym czynnikiem, przy czym członkowie wskazują na wysokie koszty paliwa wynikające z konfliktu obok kosztów importu związanych ze słabym yenem i popytu związanego z AI jako trzy siły pchające podstawową inflację w kierunku overshootu.

BOJ poruszający się szybciej, niż obecnie wycenia rynek, miałby tendencję do wzmacniania jena i podnoszenia rentowności JGB. W przypadku AUD/JPY sugeruje to presję na parę, jeśli wrzesień stanie się konsensusem. Jeśli chodzi o ropę, bardziej jastrzębi BOJ i silniejszy yen stanowiłyby łagodny wiatr przeciwny dla popytu denominowanego w jenie, będąc skromnym czynnikiem równoważącym wobec szerszych ryzyk wzrostu cen płynących z regionu Zatoki.

Podsumowanie potwierdza, że członkowie zarządu otwarcie argumentują teraz za szybszą niż oczekiwano podwyżką, co wprost wpisuje się we własne jastrzębie sygnały Uedy od lipcowego posiedzenia. Rynek będzie teraz oczekiwał nadchodzących danych o inflacji i wynagrodzeniach — przy czym wiosenne negocjacje shunto w Japonii w 2024 roku przyniosły największe podwyżki płac od ponad trzech dekad, a kluczowym pytaniem jest, czy te wzrosty wynagrodzeń rozszerzają się na trwałą presję cenową — a także dalszych sygnałów od Uedy, aby ocenić, jak blisko stała się decyzja z września, przy czym podsumowanie sugeruje, że jastrzębi obóz w zarządzie wzmocnił swoją pozycję od czasu samego posiedzenia.