BNZ spodziewa się, że Rezerwa Banku Nowej Zelandii (RBNZ) podniesie oficjalną stopę procentową o 25 punktów bazowych do 2,75% podczas nadchodzącego wrześniowego Sprawozdania z polityki pieniężnej, opisując ten krok jako faktycznie przesądzony, ponieważ rynki wyceniają już 94-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki. Przy wzroście o ćwierć punktu procentowego na posiedzeniu 2 września niemal przesądzonym BNZ twierdzi, że sama decyzja niesie ograniczony potencjał zaskoczenia, a uwaga przesuwa się na to, jak RBNZ ujmie dalszą ścieżkę polityki — zwłaszcza że bank centralny będzie starał się zrównoważyć wciąż podwyższoną inflację z oznakami nierównomiernego popytu w niektórych częściach gospodarki. BNZ uważa, że RBNZ ostatecznie będzie musiał zaostrzać politykę mocniej i szybciej, niż wynika z jego obecnych wytycznych.

Dalsze zaostrzanie polityki oczekiwane po wrześniu

Oczekuje się, że RBNZ zasygnalizuje prawdopodobieństwo dalszych podwyżek, dopóki stopa procentowa nie osiągnie lub nie przekroczy poziomu neutralnego, przy opublikowanym szczycie wynoszącym około 3,5%. Wewnętrzny scenariusz BNZ jest bardziej agresywny i zakłada, że stopa procentowa będzie ostatecznie rosła o 25 punktów bazowych na każdym posiedzeniu, aż osiągnie 4,0% do maja 2027 roku. Dla rynków kluczowym pytaniem cenowym jest to, czy zarówno październikowe, jak i grudniowe posiedzenie obarczone są realnym ryzykiem podwyżki, podczas gdy kontrakty terminowe odzwierciedlają obecnie tylko jeden dodatkowy krok łącznie na tych dwóch spotkaniach. BNZ wskazuje także na rosnącą rozbieżność między własnymi prognozami inflacji a projekcjami RBNZ, która może wymusić bardziej agresywne wytyczne, niż rynki obecnie oczekują.

Inflacja powyżej celu aż do połowy 2027 roku

Osią stanowiska BNZ jest lipcowa deklaracja RBNZ, zgodnie z którą dalsze ograniczenie bodźców pieniężnych było prawdopodobnie konieczne, aby przywrócić inflację do celu. BNZ prognozuje roczny wskaźnik CPI na poziomie 3,7% dla kwartału zakończonego we wrześniu — znacznie powyżej lipcowej projekcji RBNZ wynoszącej 3,3% — i spodziewa się, że inflacja pozostanie powyżej przedziału celu aż do połowy 2027 roku, przy czym wzrost gospodarczy również kształtuje się co najmniej tak mocno, jak oczekiwano. Ceny ropy, choć poniżej swoich szczytów, wzrosły o 12% od momentu bezpośrednio poprzedzającego lipcowy komentarz RBNZ, co podważa część dezinflacyjnego komfortu, na którym opierał się bank centralny. Ma to znaczenie dla perspektywy polityki pieniężnej, ponieważ trwała presja cenowa sprawia, że dyskusja koncentruje się na tym, czy obecne zaostrzenie jest wystarczające, a nie na tym, kiedy może rozpocząć się luzowanie.

Ryzyka nieznacznie przeważają po stronie negatywnej

BNZ zasygnalizował ryzyka w obu kierunkach, choć ocenia, że ryzyka po stronie negatywnej są nieco bardziej wyraźne. Scenariusz negatywny obejmuje potencjalną recesję wywołaną zjawiskiem El Niño, związane z wyborami opóźnienia odbudowy gospodarczej oraz szerszą globalną korektę cen aktywów. Po stronie pozytywnej BNZ wskazał na możliwość dalszego narastania strukturalnych presji inflacyjnych niezależnie od działań banków centralnych, a także na słabszy wzrost produkcji.

Siła rynku pracy ma utrzymać RBNZ na obranym kursie

W odniesieniu do rynku pracy BNZ stwierdził, że jedynym wiarygodnym powodem wstrzymania się przez RBNZ byłoby wyższe bezrobocie, jednak przy zatrudnieniu i wzroście płac kształtujących się nieco mocniej niż oczekiwano nie stanowi to wystarczającego powodu do wahania. BNZ spodziewa się, że piątkowe dane pokażą wzrost zatrudnienia o 0,4% w III kwartale — najwyższy od jedenastu kwartałów — wystarczający, by zatrzymać wzrost stopy bezrobocia, co oznacza, że łagodniejszy odczyt bezrobocia raczej nie powstrzyma RBNZ. Innymi słowy, odporność rynku pracy to wciąż jeden ze wskaźników, które w krótkim terminie utrzymają uwagę banku centralnego na ryzykach inflacyjnych.

Sprzedaż detaliczna zwalnia wraz z malejącymi wolumenami paliw

Wydatki konsumpcyjne w drugim kwartale przedstawiały obraz mieszany. Sprzedaż detaliczna w II kwartale spadła o 0,5% kwartalnie, spowalniając wzrost roczny do 3,3%, przy czym obciążeniem był spadek wolumenów sprzedaży paliw o 13,1%. Sprzedaż bazowa z wyłączeniem samochodów wzrosła jednak solidnie o 0,7%, a BNZ spodziewa się pewnego odbicia w kwartale zakończonym we wrześniu, w miarę dalszego spadku kosztów paliw.

Źródło: prognoza BNZ za pośrednictwem serwisu ForexLive