BNY Mellon, 240-letnia instytucja finansowa starsza od Konstytucji Stanów Zjednoczonych, systematycznie akumulował akcje MicroStrategy. W pierwszym kwartale 2026 roku bank dokonał zakupu około 101 810 akcji, co doprowadziło do zwiększenia całkowitego udziału do około 1 miliona akcji o wartości w przybliżeniu 187 mln USD.

Szczegóły transakcji

Zakupy, ujawnione w niedawnych dokumentach regulacyjnych, obejmują 12 odrębnych mandatów powierniczych i dyskrecjonalnych. Stanowi to skoordynowaną alokację w wielu kontach klientów oraz strategiach wewnętrznych, a nie pozycję opartą na przekonaniach jednego zarządzającego funduszem.

Oprócz udziału kapitałowego BNY Mellon posiada dwa niewielkie transze obligacji zamienialnych MicroStrategy o łącznej wartości około 547 000 USD.

Należy zaznaczyć, że BNY Mellon nie kupił Bitcoina bezpośrednio. Cała ekspozycja banku powiązana z kryptowalutami jest realizowana wyłącznie poprzez akcje i instrumenty dłużne MicroStrategy. Jest to godne uwagi, biorąc pod uwagę, że fundusze ETF typu spot na Bitcoin, zatwierdzone przez SEC w styczniu 2024 roku, dały instytucjom regulowany, giełdowy instrument do ekspozycji na cenę Bitcoina. Utrzymująca się preferencja BNY Mellon dla akcji MSTR kosztem tych funduszy ETF sugeruje czynniki wykraczające poza pośredni dostęp, w tym potencjał wzrostu wartości akcji związany z biznesem oprogramowania MicroStrategy oraz jego aktywną strategią pozyskiwania Bitcoina.

Dlaczego MicroStrategy zamiast bezpośredniego Bitcoina

MicroStrategy, obecnie często określany po prostu jako Strategy, funkcjonuje jako de facto spółka skarbowa Bitcoina od czasu, gdy przewodniczący zarządu Michael Saylor rozpoczął konwersję bilansu firmy na Bitcoina w 2020 roku. Akcje firmy stały się w istocie wysokobeta instrumentem pochodnym w stosunku do wahań ceny Bitcoina.

Dla inwestorów instytucjonalnych, takich jak BNY Mellon, struktura ta rozwiązuje kilka praktycznych problemów. Bezpośrednie posiadanie Bitcoina wymaga specjalistycznej infrastruktury powiernictwa kryptowalut, wprowadza złożoność regulacyjną oraz tworzy trudności księgowe, których większość tradycyjnych zarządców aktywów woli unikać. Posiadanie akcji MSTR z kolei wpisuje się w istniejące konta maklerskie, ramy regulacyjne i procedury zgodności.

BNY Mellon nadzoruje ponad 45 bilionów USD w aktywach pod powiernictwem i administracją oraz zarządza około 2,1 biliona USD w aktywach. Bank stopniowo rozwija swoje możliwości w zakresie aktywów cyfrowych, w tym usługi powiernictwa kryptowalut. Jednak w przypadku własnej ekspozycji inwestycyjnej instytucja wydaje się bardziej komfortowo korzystać z instrumentów kapitałowych niż bezpośrednio posiadać cyfrowy aktyw.

Systematyczna alokacja w obrębie mandatów

12 mandatów, za pośrednictwem których BNY Mellon utrzymuje swoją pozycję w akcjach MSTR, wskazuje na systematyczną alokację, a nie pozycjonowanie spekulacyjne. Gdy bank powierniczy rozdziela pozycję na tak wiele kont, zazwyczaj odzwierciedla to instytucjonalny pogląd domu, że dany aktyw należy do zdywersyfikowanych portfeli, a nie stanowi kierunkowy zakład pojedynczego tradera.

BNY Mellon nie jest jedyną weterańską instytucją finansową budującą ekspozycję powiązaną z kryptowalutami poprzez akcje. Inne duże banki i zarządcy aktywów ujawnili posiadanie udziałów w funduszach ETF typu spot na Bitcoin, produktach indeksowych powiązanych z kryptowalutami oraz spółkach z branży aktywów cyfrowych. Czym wyróżnia się podejście BNY Mellon, to bezpośredni udział kapitałowy w spółce publicznej najbardziej skorelowanej z Bitcoinem, a nie zdywersyfikowany koszyk kryptowalut czy forma funduszu ETF.

Ryzyko koncentracji i rozważania regulacyjne

Główne ryzyko dla BNY Mellon stanowi koncentracja. Akcje MicroStrategy nie tylko korelują z Bitcoinem — one wzmacniają ruchy ceny Bitcoina. Akcje MSTR historycznie notowane były ze znacznymi premiami i dyskontami w stosunku do wartości rynkowej posiadanych przez nie zasobów Bitcoina, co dodaje warstwę zmienności, której nie niesie ze sobą bezpośrednia ekspozycja na Bitcoina ani fundusze ETF typu spot. Ostry spadek na rynkach kryptowalut uderzyłby w MSTR mocniej niż w samego Bitcoina. Choć pozycja o wartości 187 mln USD jest zarządzalna dla firmy o skali BNY Mellon, nadal byłaby widoczna w przeglądach wyników kwartalnych.

Istnieje również wymiar regulacyjny. W miarę jak tradycyjne banki coraz częściej włączają aktywa powiązane z kryptowalutami do swoich portfeli, regulatorzy dokładniej analizują sposób klasyfikacji, testowania warunków skrajnych i ujawniania tych ekspozycji. Podejście BNY Mellon polegające na wykorzystaniu akcji i obligacji zamienialnych zamiast bezpośrednich zasobów Bitcoina prawdopodobnie upraszcza jego postawę regulacyjną, choć granica między ekspozycją na kryptowaluty a tradycyjną ekspozycją kapitałową staje się coraz mniej wyraźna z każdą dodatkowo nabytą akcją MSTR.