Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, przedstawił argumentację, że Bitcoin wychodzi na swoje w niemal każdym scenariuszu makroekonomicznym, który może wyniknąć z obecnej ery AI, porównując zakres możliwych wyników do książek „Choose Your Own Adventure” z dzieciństwa, w których zupełnie różne wybory często prowadziły czytelników do tego samego zakończenia.

W notatce dla inwestorów opublikowanej w środę Hougan argumentował, że niezależnie od tego, jak zakończy się historia AI, inwestycja prowadzi do tego samego: wzrostu Bitcoina. Rozpiętość scenariuszy makroekonomicznych stojących przed dzisiejszymi inwestorami jest, jak napisał, najszersza, jaką widział w swojej karierze – eksperci są podzieleni między prognozami, że AI podwoi PKB, i ostrzeżeniami, że może doprowadzić do wyginięcia ludzkości. Jego odpowiedzią było przejście każdą ścieżką, by zobaczyć, dokąd prowadzi. Dla kontekstu, Bitwise jest jednym z sponsorów spot bitcoinowych funduszy ETF zatwierdzonych przez amerykańskich regulatorów w styczniu 2024 r. – produktów, na których opierają się przepływy ETF-ów i adopcja przez doradców, do których odnosi się Hougan.

Ścieżka pierwsza: obfitość dzięki AI. Jeśli AI dostarczy „superobfitość”, napisał Hougan, produktywność eksploduje, a praca oparta na inteligencji stanie się tania. Ale ta obfitość stanie się sprzymierzeńcem prawdziwie deficytowych aktywów, ponieważ wartość migruje do rzeczy, których nie można odtworzyć – takich jak działki nad wodą, złoto i Bitcoin.

Ścieżka druga: pęknięcie bańki. Jeśli bańka AI pęknie i wywoła recesję w stylu 2008 roku, Bitcoin początkowo spadłby razem z innymi aktywami ryzykownymi – przyznał Hougan. Argumentował jednak, że po tym nastąpiłby rząd bailout – a biorąc pod uwagę, że budowa infrastruktury AI to „największa inwestycja infrastrukturalna w historii Ameryki”, wynikowa emisja pieniądza byłaby ogromna. „To dokładnie środowisko, dla którego bitcoin został stworzony” – napisał, szacując prawdopodobieństwo bailoutu na „prawie 100%”.

Ścieżka trzecia: przebrnę. Trzeci scenariusz – około 3% wzrostu i stopy na poziomie 4% – pozwoliłby po prostu Bitcoinowi robić to, co robił dotąd: przyciągać przepływy ETF-ów, adopcję przez doradców oraz alokacje w bilansach korporacyjnych i suwerennych, w miarę jak rośnie dług publiczny. „Bitcoin wygrywa, po prostu będąc obecnym” – napisał.

Notatka pojawia się dokładnie w momencie takiego makroekonomicznego niepokoju, o którym pisze Hougan. CEO BlackRock, Larry Fink, ostrzegł w tym tygodniu, że zatrzymanie budowy centrów danych może pchnąć USA w recesję, podkreślając, jak ściśle infrastruktura AI i cała gospodarka są ze sobą powiązane. BlackRock, największa na świecie spółka zarządzająca aktywami, jest także emitentem iShares Bitcoin Trust – największego amerykańskiego spot bitcoinowego ETF pod względem aktywów – co oznacza, że firma stojąca za ostrzeżeniem Fincka jest jednocześnie w centrum instytucjonalnego rynku bitcoina.

Hougan ostrożnie zastrzegał, podkreślając, że Bitcoin nie będzie rósł po prostej linii. Wskazał, że aktyw spadł o 50% w ciągu kilku dni podczas paniki COVID w 2020 roku, po czym odbił się mniej więcej dwudziestokrotnie. Przyznał również, że jego teza mogłaby upaść z powodów niezwiązanych z obrazem makroekonomicznym, wymieniając globalne ograniczenia regulacyjne wobec kryptowalut lub zagrożenie komputerów kwantowych dla portfeli – ryzyko, które – jak opisał – rośnie, nawet gdy badacze debatują, czy AI mogłoby złamać szyfrowanie kryptowalut, zanim pojawią się komputery kwantowe. To te dwa ryzyka, a nie cykl makroekonomiczny, są zmiennymi, które Hougan faktycznie wskazuje czytelnikom zastanawiającym się, czy teza się obroni.

Mimo to jego wniosek był jednoznaczny: dla inwestorów długoterminowych wielkie pytania makroekonomiczne „mają mniejsze znaczenie, niż większość ludzi sądzi”, ponieważ niemal każda ścieżka i tak kończy się na Bitcoinie.