Wyrok skazujący byłego tradera Deutsche Bank Christiana Bittara za manipulację stopami procentowymi został uchylony przez Court of Appeal w piątek, mimo że w 2018 roku przyznał się do zarzutów. Orzeczenie oznacza, że osiem z dziewięciu skazań za manipulację stopami uzyskanych w Wielkiej Brytanii zostało uchylonych, a jedno pozostało w mocy – to kolejne niepowodzenie dla Serious Fraud Office (SFO), brytyjskiej agencji odpowiedzialnej za ściganie poważnej przestępczości gospodarczej. Sprawa rodzi też niezręczne pytanie: co powinny robić sądy w sprawach niewłaściwego postępowania, gdy ławnicy zostali wprowadzeni w błąd co do właściwego prawa?

Przyznanie do winy unieważnione

Bittar został skazany w 2018 roku na pięć lat i cztery miesiące więzienia za spisek w celu oszustwa. Jest pierwszym traderem w sprawie Euribor lub Libor, któremu uchylono wyrok po przyznaniu się do zarzutów.

Jego adwokat, Adrian Darbishire, argumentował, że oskarżenie nie musiało wykazywać, że Bittar zgodził się zgłaszać „fałszywe lub wprowadzające w błąd” stopy.

„Czekałem na ten dzień bardzo, bardzo długo” – oświadczył Bittar.

Pisemne uzasadnienie Court of Appeal zostanie opublikowane wkrótce i przedstawi pełne argumenty sądu. Jason Williams ze SFO powiedział, że agencja liczyła na inny wynik, ale szanuje orzeczenie – donosi Reuters.

Dlaczego wyroki się kruszą

Piątkowe uchylenie wyroku nastąpiło po orzeczeniu Sądu Najwyższego z lipca 2025 roku, korzystnym dla traderów Carla Palombo i Toma Hayesa. Sędziowie uznali, że ławnicy zostali wprowadzeni w błąd: zgłoszenie stopy można uznać za fałszywe tylko wtedy, gdy odegrały w nim rolę interesy biznesowe tradera. Ławnicy musieli zatem ustalić, czy zgłoszenia zostały dokonane na podstawie prawidłowej oceny zgłaszającego.

Sprawy sięgają globalnego skandalu związanego z manipulacją stopami Libor i Euribor – stóp referencyjnych służących do wyceny bilionów dolarów kredytów i instrumentów pochodnych na całym świecie – który doprowadził do procesów po obu stronach Atlantyku.

Uchylenie, nie uniewinnienie

Mimo to Sąd Najwyższy stwierdził, że istniały „obfite dowody, na których podstawie ława przysięgłych, prawidłowo za instruowana, mogłaby uznać apelanta za winnego”. Uchylenie wyroku nie jest jednak uniewinnieniem.

W środę Court of Appeal uchylił jeszcze pięć wyroków – byłych traderów Barclays: Alexa Pabona, Jaya Vijaya Merchanta, Jonathana Mathewa, Philippe'a Moryoussefa i Colina Berminghama. Dame Vera Baird KC, przewodnicząca Criminal Cases Review Commission – niezależnego organu przekazującego sądom odwoławczym możliwe pomyłki sprawiedliwości – powiedziała, że między tymi sprawami a wcześniejszymi odwołaniami „nie było wyróżniających czynników”.

Osobna księga regulatorów

Uchylenie wyroków karnych nie niweluje ustaleń regulatorów. W 2018 roku Financial Conduct Authority objął Bittara zakazem działalności po otrzymaniu dowodów na 81 zgłoszeń fixingów Euribor. Regulator ukarał go również grzywną 426 mln funtów w siedmiu odrębnych sprawach dotyczących naruszeń wskaźników referencyjnych.

Deutsche Bank zapłacił w 2015 roku 775 mln dolarów kar karnych w USA, a łączne kary nałożone przez władze USA i Wielkiej Brytanii wyniosły około 2,519 mld dolarów – według amerkańskiego Departamentu Sprawiedliwości.

Euribor nadal podtrzymuje system

Euribor stanowi podstawę instrumentów finansowych i umów o wartości ponad 100 bilionów euro, a jego panel tworzy 20 banków zgłaszających. Ponieważ stopa ta służy jako punkt odniesienia dla hipotek, kredytów korporacyjnych i instrumentów pochodnych w całej strefie euro, pytania o sposób jej ustalania mają znaczenie daleko wykraczające poza parkiet. Po odejściu Cecabanku z rynku we wrześniu europejscy regulatorzy oświadczyli, że wskaźnik nadal cieszy się dobrą reputacją. Niezależne badania Rezerwowego Banku Australii pokazują, jak niewielki wolumen obrotu i wysoce skoncentrowane rynki mogą wpływać na wiarygodność wskaźnika.

Ostrzeżenie dla kryptowalutowych stóp referencyjnych

Ta kwestia ma znaczenie również dla kryptowalut. Cryptopolitan doniósł, że FalconX zawarł umowy o stopę terminową powiązane z Treehouse Ethereum Staking Rate – wskaźnikiem rentowności stakowania etheru. W miarę dojrzewania instrumentów pochodnych na kryptowaluty traderzy będą musieli ufać nie tylko stosowanym stopom, ale także zasadom, na których się opierają.