BitMine Immersion Technologies (BMNR) pozostawał pod presją w ostatnich tygodniach, po tym jak Ethereum straciło impet podczas najnowszej korekty na rynku kryptowalut. BMNR zamknął się 6 października na poziomie 26,20 USD, co oznacza, że akcje znajdują się poniżej ostatniego maksimum w okolicach 28,76 USD.

BitMine działa w sektorze skarbców aktywów cyfrowych — grupie spółek notowanych na giełdzie zbudowanych wokół dużych portfeli kryptowalut, w której różnica między kapitalizacją rynkową akcji a wartością posiadanych monet jest powtarzającym się miernikiem dla inwestorów. Ujawnione aktywa spółki nadal przekraczają jej kapitalizację rynkową akcji zwykłych w ujęciu brutto. Jednak roszczenia akcji uprzywilejowanych, bieżące koszty oraz zmieniające się ceny Ethereum oznaczają, że tej luki nie należy traktować jako gwarantowanego zysku z likwidacji. Obliczenia metodą sumy części sugerują, że akcje mogą być notowane znacznie poniżej brutto wartości aktywów bazowych, nawet gdy bronią swoich kluczowych wsparć technicznych.

Obliczenia metodą sumy części pokazują, że akcje BitMine są niedowartościowane

Suma części to metoda wyceny, która dzieli spółkę na odrębne jednostki biznesowe lub pule aktywów, wyc każdy składnik niezależnie i dodaje wyniki, aby uzyskać łączną wartość. Stosuje tę samą logikę co porównania w stylu NAV, które analitycy rynku rutynowo stosują wobec firm posiadających kryptowaluty w skarbcu, zestawiając kapitalizację rynkową z wartością rynkową posiadanych aktywów.

Pierwszym krokiem jest ocena wyceny spółki poprzez jej kapitalizację rynkową i wartość przedsiębiorstwa. W przypadku BitMine kapitalizacja rynkowa wynosi ponad 16,1 mld USD, a wartość przedsiębiorstwa 15,8 mld USD.

Bliższe spojrzenie na bilans wskazuje, że aktywa bazowe są warte więcej, niż wynika z tych liczb. BitMine posiada 6 016 414 ETH, obecnie wycenianych na ponad 15,7 mld USD. Ta pozycja stanowi około 4,9% całego Ethera w obiegu, co stawia spółkę u progu zadeklarowanego celu 5%.

Ponieważ Ether stanowi większość tej bazy aktywów, wielkość wyliczonego dyskonta zmienia się wraz z ceną rynkową ETH, nawet gdy liczba monet pozostaje niezmienna — co oznacza, że może się on powiększać lub zmniejszać bez żadnych nowych zakupów.

Oprócz Ethereum spółka zakończyła ostatni tydzień z 643 mln USD gotówki. Posiada również inne udziały, w tym 214 Bitcoin, pozycję o wartości 180 mln USD w Beast Industries oraz 117 mln USD w EightCo.

Wycena udziału w Beast Industries zakłada, że nie urósł on od momentu inwestycji BitMine w ubiegłym roku, choć pozycja mogła w międzyczasie zyskać na wartości.

Łącznie aktywa te są warte ponad 17,2 mld USD, co tworzy lukę około 1,2 mld USD względem obecnej kapitalizacji rynkowej. Teoretycznie kupujący, który nabyłby BitMine dzisiaj i zlikwidował wszystkie aktywa, zostałby z około 1,2 mld USD.

Obliczenia wymagają jednak korekty o akcje uprzywilejowane serii A (BMNP), które spółka wyemitowała w celu pozyskania gotówki na zakupy Ethereum. Ten instrument generuje obecnie zobowiązania przekraczające 30 mln USD rocznie, które BitMine musi opłacać. Zobowiązania te stoją w kolejności przed kapitałem własnym akcji zwykłych — dlatego luka 1,2 mld USD to kwota brutto, a nie netto.

BitMine pozycjonuje się jako maszyna do wolnych przepływów pieniężnych

BMNR dąży do stania się spółką generującą wolne przepływy pieniężne. Obecnie posiada 6 016 414ów ETH, z których większość jest już postawiona w stakingu. Staking polega na angażowaniu monet w pomoc w zabezpieczaniu sieci Ethereum w zamian za nagrody wypłacane w ETH — dlatego spółka przedstawia swój cel jako rentowność tokenów, a nie stałą kwotę w dolarach. Z czasem celem jest postawienie w stakingu 6,105 mln tokenów i uzyskanie rocznej stopy zwrotu wynoszącej około 2,7%.

Postawienie całej pozycji w stakingu wygenerowałoby około 164 835 monet rocznie — ilość, której wartość w dolarach może okazać się znacząca, zwłaszcza jeśli cena ETH wzrośnie. Ponieważ nagrody te otrzymywane są w tokenach, a nie w gotówce, wynikowa pozycja przychodów będzie się wahać wraz z ceną rynkową samego ETH.

W oświadczeniu z poniedziałku Tom Lee powiedział, że roczny przychód spółki ze stakingu ma osiągnąć około 363 mln USD. Po odjęciu 33 mln USD płatności z tytułu akcji uprzywilejowanych dochód netto wynosi 333 mln USD. Odjęcie kosztów pracy i podatków pozostawiłoby resztę jako zysk, który BitMine może przeznaczyć na odkup akcji lub dywidendy. Spółka planuje odkupić akcje o wartości ponad 4 mld USD w nadchodzących latach. Ogłoszenia dotyczące posiadanych aktywów, takie jak poniedziałkowe, które łączą liczbę ETH z sumami gotówki i zbywalnych papierów wartościowych, stanowią udokumentowany punkt odniesienia do śledzenia postępów zarówno w rozbudowie stakingu, jak i w planie odkupu.

Analiza techniczna ceny akcji BMNR

Wykres dzienny pokazuje, że akcje BitMine mocno wzrosły w ostatnich miesiącach, przesuwając się z czerwcowego minimum 12,80 USD do maksimum 28,76 USD. Impet ostygł wraz z szerszym rynkiem kryptowalut, ale jak dotąd cena obroniła swoje kluczowe wsparcia.

Akcje utrzymują się powyżej rosnącej linii trendu łączącej ich najniższe poziomy od czerwca, a także powyżej dynamicznego wsparcia w postaci 50-okresowej wykładniczej średniej kroczącej (EMA).

Na podstawie tej struktury analiza wskazuje na możliwe silne wybicie wzrostowe, potencjalnie w kierunku kluczowego oporu naomie 40 USD. Taki ruch zostałby potwierdzony, jeśli akcje pokonają opór na poziomie 28,76 USD.

Wykres wiąże się również bezpośrednio z dyskusją o wycenie, ponieważ kapitalizacja rynkowa używana w obliczeniach sumy części jest funkcją samej ceny akcji: luka około 1,2 mld USD obowiązuje tylko przy obecnych poziomach. Poza wykresami konkretne dane, które mogą zmienić te obliczenia, to publikowane przez spółkę aktualizacje stanu posiadania, postępy w kierunku zadeklarowanego celu 5% podaży oraz tempo planowanych odkupów.

Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Wartości aktywów krypto, rentowności stakingu, dyskonta wyceny oraz poziomy techniczne mogą się zmieniać wraz z ewolucją warunków rynkowych.

Ta historia pierwotnie pojawiła się w The Market Periodical.