Najgwałtowniejszy rajd Bitcoina podczas dwuletniej korekty nie był napędzany przez traderów otwierających nowe długie pozycje. Napędzały go miażdżone pozycje niedźwiedzi – wynika z nowego raportu firmy analitycznej Glassnode i giełdy kryptowalut Bybit, w którym przeanalizowano dane z rynku instrumentów pochodnych i opcji do końca sierpnia.

W ciągu pięciu dni w sierpniu Bitcoin wzrósł o 24,6%, mimo że otwarte pozycje liczone w koinach – miara aktywnej dźwigni, wyrażana w bitcoinach, tak aby rosnące ceny nie zawyżały odczytu – spadły o 12,6%, odkryto w raporcie, co oznacza, że ceny gwałtownie rosły, podczas gdy dźwignia się kurczyła. Ta kombinacja jest kluczowa: zamiast traderów masowo otwierających nowe pozycje długie, ruch był napędzany wymuszonym zamykaniem istniejących pozycji krótkich. Likwidacje to zdarzenia mechaniczne: gdy pozycja krótka zaczyna iść na niekorzyść posiadacza, giełda ją zamyka, efektywnie odkupując aktywo po cenie rynkowej, a każdy wymuszony zakup zwiększa presję, która może uruchomić kolejną falę. W tym okresie zamknięto pozycje o wartości około 64 000 BTC, a pozycje krótkie stanowiły 89% każdej zlikwidowanej kwoty.

Rynek opcji opowiadał tę sam historię. Opcje put – kontrakty, które traderzy kupują, by zabezpieczyć się przed spadkiem – były wyceniane drożej niż opcje call przez 361 dni z rzędu, czyli przez okres około roku, w którym ochrona przed spadkami wymagała premii. Ta równowaga put-call, znana jako skew, jest jednym ze standardowych wskaźników popytu defensywnego na rynku opcji, a jedna sesja zakończyła tę passę, odwracając ustawienie pozycji, gdy rynek spieszył się z repricingiem.

Tymczasem własny indeks zmienności Bybit przemieszczał się w jednej sesji o czterokrotność swojego normalnego dziennego zakresu, co podkreśla, jak gwałtownie zmieniły się wyceny opcji. Przód krzywej terminowej został ostro przewartościowany, podczas gdy kontrakty o dłuższym terminie wygaśnięcia ledwo drgnęły – znak, że rynek odczytał ten ruch jako zdarzenie jednorazowe, a nie trwałą zmianę reżimu rynkowego.

Warto jasno wskazać kilka zastrzeżeń. Raport jest wspólnym przedsięwzięciem Glassnode i Bybit, a dane pochodzą z zamknięcia rozliczeniowego 23 sierpnia. Zakres danych Glassnode obejmuje cztery krypto-natywne platformy opcji i nie uwzględnia CME, regulowanej amerykańskiej giełdy popularnej wśród traderów instytucjonalnych, więc liczby opisują rynek krypto-natywny, a nie wszystkie miejsca, gdzie Bitcoin jest handlowany.

Dynamika śledzona w raporcie nie zniknęła. Bitcoin ponownie przebił się powyżej 80 000 USD w tym tygodniu, po tym jak Rezerwa Federalna połączyła swoją pierwszą podwyżkę stóp od 2023 roku z gołębią prognozą, wywołując kolejną rundę wymuszonych likwidacji – przypomnienie, jak silnie pozycje z dźwignią reagują na makroekonomiczne nagłówki.

Wzrost wywołał kolejne squeeze, likwidując ponad 230 milionów USD krótkich pozycji na Bitcoinie i ponad 445 milionów USD na całym rynku w jednej sesji. Dane CoinGlass, agregującej dane o likwidacjach z różnych giełd, wykazały około 529 milionów USD łącznych likwidacji w ciągu 24 godzin, przy czym większość ponownie pochodziła z pozycji krótkich.

Autorzy raportu zasygnalizowali otwarte pytanie, które rodzą ich własne dane: czy sierpniowy repricing się utrzyma. Trwała zmiana objawiłaby się jako skew utrzymujący popyt na opcje call i stabilny przód krzywej. Pow premii na opcjach put wraz z osłabiającym się fundingiem oznaczałby zamiast tego, że ruch był zdarzeniem zaabsorbowanym przez rynek, a nie nowym reżimem, w który wszedł.